作者： 蔣琰

　　[ 從上交所期權投資者結構來看，現在有85家證券公司、25家期貨公司已經在參與期權的經紀業務交易，截止到10月底有將近40萬客戶開通了場內期權交易。 ]

　　深市期權業務規則千呼萬喚始出來！

　　12月7日，深交所正式發布與股票期權業務相關的《深圳證券交易所股票期權試點交易規則》等10項規則和《深圳證券交易所股票期權試點證券公司經紀業務指南》等4項指南，標志著深交所已形成內容齊備、體系健全、層次清晰的股票期權制度體系，為深市期權平穩啟動推出夯實了制度基礎。

　　自11月8日證監會宣布擴大股票股指期權試點后，一個月內深交所馬不停蹄進行技術測試、規則發布，邁出了滬深300ETF期權正式啟動工作的第一步。深交所相關負責人表示，股票期權業務規則及指南發布后，將正式啟動期權經營機構交易權限開通、結算參與人賬戶開立及投資者開戶等工作，并發布做市商名單。希望期權經營機構繼續做好準備工作，規范有序組織投資者開戶，參與全網測試，積極開展投資者教育和培訓工作。

　　鼓勵具備經驗者參與

　　期權作為一項金融衍生品工具，其交易需要實行投資者適當性制度。根據深交所規定，個人投資者需具備的條件包括申請開戶前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元、在證券公司開戶6個月以上并具備融資融券業務參與資格或者金融期貨交易經歷、或者在期貨公司開戶6個月以上并具有金融期貨交易經歷，具備期權基礎知識并通過測試、具有相應的風險承受能力等。

　　此外，深交所還規定沒有不良記錄且此前在上交所具備上證50ETF期權投資經驗的投資者，將有深市期權直通車權利。

　　近期深交所衍生品業務部總監陳煒在期貨大會上表示，總體上為了降低市場準備成本和便利市場投資者，深市合約條款的設計跟滬市基本保持一致。深市期權采用了領先的技術系統，為做市商提供了便捷的做市商報價指令操作，同時我們計劃在上市的時候推出組合策略業務指令。

　　華寶證券總裁劉加海也表示，從上交所期權投資者結構來看，現在有85家證券公司、25家期貨公司已經在參與期權的經紀業務交易，截止到10月底有將近40萬客戶開通了場內期權交易，并且有大概1萬多家私募的產品，其中做量化對沖的也有3000多只，這都是需要衍生品來輔助它的策略實現、增強收益。

　　對于新的期權投資者來說，綜合評估和知識測試是主要的“攔路虎”。根據投資者適當性指引規定，期權經營機構應當對個人投資者的基本情況、投資經歷、金融類資產狀況、期權基礎知識、風險承受能力和誠信狀況等方面進行綜合評估。

　　此外，個人投資者應當逐級參加知識測試，測試成績用于投資者交易權限級別的核定和期權基礎知識的得分評估，未通過前一等級考試的，不得參加后一等級的考試。

　　據陳煒介紹，投資者準備方面，已有超過1.6萬投資者通過深市考試，另外如果投資者已經在滬市開戶，我們提供了相對便捷的開戶方式。目前申請參加深市期權業務經營機構前期都已經通過驗收，參加做市商招募的有14家做市商。

　　浙江大學經濟學院金融系副系主任駱興國對第一財經記者表示，深市期權在投資者參與條件方面和上證50期權相近，比如至少要50萬門檻、期權知識的具備、有一定的經驗等。從創新的角度來講，深交所重點強調投資者風險承擔的能力，或者說以前沒有不良的記錄，還有最好是在滬市已經有過交易經驗比較好。

　　不過駱興國認為，即使是已經參加過上證50ETF期權交易的人，可能也無法非常容易地應對覆蓋面更廣的滬深300ETF期權。這一點上不僅是交易所在基礎制度的建設或者規則制定上要注意到風控的重要性，從投資者角度來講也要有思想準備，一是不要覺得上證50的經驗可以簡單套用過來， 二是短期價格的不合理性帶來套利的機會可能很快就會消失。

　　“所以我覺得投資者最好是理性地看待期權產品，交易所層面穩步推進，大家在這個過程當中積累一定經驗之后，對這個產品有更多的了解，對投資者結構本身也更多地了解之后再來慢慢深入地擴大交易。”他建議。

　　風險控制管理細致詳盡

　　在風險控制方面，深交所和中國結算聯合制定了《股票期權試點風險控制管理辦法》，對部分風險情形進行了詳盡的規定，包括實行保證金制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、取消交易制度、結算擔保金制度和風險警示制度等。

　　深交所對停復牌、熔斷等事項進行了專門規定。連續競價交易期間，合約盤中交易價格較最近參考價格上漲、下跌達到或者超過50%，且價格漲跌絕對值達到或者超過該合約最小報價單位10倍的，該合約進入3分鐘的集合競價交易階段。

　　異常交易方面，深交所規定因不可抗力、意外事件、技術故障、重大差錯或者市場操縱等原因，導致或者可能導致部分或者全部期權交易不能正常進行，或者因合約標的連續漲跌停等原因導致或者可能導致期權市場出現重大風險的，可采取暫時停止交易、臨時停市等13項風險控制措施。

　　在交易監管方面，深交所也明確將對六大事項予以重點監控，包括涉嫌內幕交易、操縱市場、利用未公開信息交易等違法違規行為；期權交易的時間、數量、方式等受到法律、行政法規、 部門規章、規范性文件以及本所業務規則等相關規定限制的行為；單個或者涉嫌關聯賬戶的異常交易行為；市場整體或者個別期權合約交易價格或者交易量明顯異常的情形；導致期權交易價格波動較大或者交易量明顯放大的金額巨大的跨市場或者多品種交易行為；以及深交所認為需要重點監控的其他事項。

　　深交所在風控的技術層面已經做好了充分準備。陳煒表示，從技術系統來講，我們是基于新一代的交易系統，目前峰值處理能力是30萬筆/秒，訂單處理時延是1.1毫秒，系統性能在世界上是領先的，還有智能化風控監察系統、電子化業務管理系統以及便利的市場服務系統。

　　“目前運作準備已經就緒，通過管控市場整體風險，確保期現規模匹配，保障市場穩定運行。目前參與全真業務演練有5萬多戶，參與目前已有超過100家期權經營機構提交了深市期權業務申請，14家做市商申請參加深市做市業務。業務演練方面，我們從專項演練和風險處置演練方面都進行了大量的準備，整個運營準備工作是比較扎實的。”陳煒表示。

　　駱興國表示，從風控的角度來講，對熔斷、停復牌等事項，特別是異常交易的處理規則寫得比較詳細，比如熔斷方面六點詳細地講了不同時間點或者是不同的程序，異常交易是列了13條風控措施等。

　　“我們需要在穩步發展期權市場的同時，加強風險管控，構建相關的期權市場監測指標，比如國際上通用的波幅指數(VIX)。這樣，也為個人和機構投資者提供了市場波動的風向標。我覺得要結合中國金融市場，或者說投資者結構的特殊性，來看待中國期權市場的發展，尤其是要建設好中國特色的衍生品市場，最好是在穩步推進的基礎上來構造這樣的指數。”駱興國建議。