【行情回顧】

　　文華商品指數減倉47萬手，震蕩上漲0.2%報145.80點。周二指數震蕩減倉回落至145.32點之后走升，漲勢行情一直延續至收盤，不過整體還是處在震蕩區間內運行，在持續性盤整之后，均線的壓力越來越近，關注146點附近爭奪，繼續企穩的話注意商品整體是否再度迎來一波反彈行情，當前整體處在下跌之后的盤整階段，上漲還是較為乏力。日內農產品整體表現搶眼，打破近期的均線壓制之后再度形成漲勢，回踩確認或進一步上漲多頭行情客氣，沽空操作暫時規避，日內大豆飆升領漲，菜粕和淀粉均有不俗的表現，棉花整體還是承壓較重。工業品波動書齋，陰跌之下反彈行情不利，整體面臨下行風險，有色板塊再創新低，整體沽空力量輪換出場。黑色整體上漲乏力，指數在均線壓力未能企穩之前震蕩概率較高，但相對走勢還是關注上行機會。化工板塊整體表現企穩創近期盤整新高，甲醇、MEG和苯乙烯領漲，品種強弱調整，PVC跌幅居首。谷物板塊飆升逼近8月底高點，關注對玉米的提振，未創新低之前抄底延續。飼料板塊整體關注在均線壓力能否突破，企穩注意兩粕試多；油脂高位震蕩延續，獲利空間繼續收窄。貴金屬波動繼續較窄，整體還是短線參與或觀望。

　　商品指數沉淀資金1141.65（-9.93）億元，其中：黑色流出6.5億元，化工流出2.29億元，有色流出1.31億元，油脂流入2.43億元。豆二2月增倉9.5萬手震蕩飄紅，棉花5月增倉3.4萬手跌近百元，甲醇減倉22萬手漲近50元，鐵礦石減倉9.3萬手震蕩運行。領漲品種甲醇（2.44%）、乙二醇（2.22%）和大豆（2.13%），領跌品種滬鉛（-1.63%）、PVC（-1.38%）和粳米（-1.02%）。

　　股債方面：周二（12月3日），A股探底回升，呈現V型走勢。上證指數漲0.31%報2884.70點，錄得二連陽；深證成指漲0.55%報9657.65點；創業板指漲0.35%報1675.39點，一度跌逾1%；萬得全A漲0.46%。兩市成交3471億元，較上日基本持平。北向資金全天凈流入34.57億元，連續14日凈流入。

　　行業板塊方面，新能源汽車產業鏈午后大漲，海南自貿港時間表出爐，本地股尾盤拉升，半導體表示搶眼，ST概念掀漲停潮。

　　國債期貨全線小幅收紅，10年期主力合約漲0.08%，5年期主力合約漲0.07%，2年期主力合約漲0.01%。銀行間現券收益率下行1bp左右，10年期國開活躍券190215收益率下行1.25bp報3.59%，10年期國債活躍券190006收益率下行1bp報3.1975%。

　　【原油專題】

　　原油（SC2001）: 今日減倉0.15萬手，下跌1元或0.22%，報450.5元/桶。周二INE原油主力在455止步之后震蕩回落，尾盤最低至450下方位置，連續兩日下行之后在考驗下方60日均線支撐的有效性，關注一旦破位447之后可主動賣出，企穩的話則目前震蕩走升行情延續，關鍵點位可嘗試介入。布倫特原油沖高回落之后收陽，在上升趨勢項有效的情況下，指數整體震蕩升勢行情也是延續，跌勢不及美油關注二者在近期低點位置爭奪。同時OPEC會議在本周舉行，重點關注前后市場各方發聲，美油有效增加減產的情況下， 對目前油價無法形成繼續上漲支撐，但隨著中美經貿關系的緩和，下行殺跌的力量也在降低，市場需要新的宣泄口。

　　燃油（FU2005）: 今日減倉3.61萬手，上漲30元或1.61%，報1889元/噸。燃油今日減倉的情況下延續底部震蕩走勢，期價上周也頻頻觸及區間上沿壓力位突破失敗，那么主動迎來一波回調行情。在上周的操作策略中也有提示到，背靠1945附近的壓力位布局空單，接下來關注下1816附近的平臺支撐，啟穩的話空單考慮減倉或者止贏，跌破的話順勢考慮加倉。

　　瀝青（BU2006）：今日增倉0.10萬手，下跌0元或0.00%，報2934元/噸。瀝青今日縮量的情況下處于突破之后的盤整行情，但是日線來看上漲的形態沒有被破壞，上漲的節奏發生了變化，我們上周布局的多單續持，在沒有觸發止贏之前還是看好后市的上漲行情。重點關注下60日線附近的支撐作用，跌破的話多單考慮離場。

　　【黑色板塊】

　　螺紋（RB2001）：今日減倉7.86萬手，下跌35元或0.96%，報3599元/噸。周二螺紋鋼減倉在3650下方震蕩之后走軟，早盤低探3600上方之后震蕩止跌盤整運行，處在日內均線下方盤整運行，3620附近關鍵點位未能繼續站穩，進入交割月前一個月之后，換月逐漸加速之后，多空資金離場較多，雖然存在較高基差，但淡季和近期的終端需求下滑明顯，期價存在拉鋸戰，近期盤整區間未能夯實站穩之前，做多的驅動力量降低，下方繼續是關注3560-3570近期低點支撐。5月螺紋在3445下方承壓跳水之后震蕩運行 ，尾盤最低至3400上方位置，整體上行走勢有所趨緩，不過均線支撐有效的情況下，整體維持多頭觀點，支撐關注3380附近位置，上行企穩3450一線多單跟隨。1-5價差縮小至196元。

　　熱卷（HC2001）：今日減倉1.06萬手，下跌31元或0.86%，報3578元/噸。周二熱卷在3620下方滯漲之后減倉持續性調整，白盤最低至3576的位置，震蕩運行在3600下方為主，在3600整數位未能站穩，快速拉漲之后調整也是較為犀利，目前期價還是處在均線支撐的漲勢，操作上建議是低吸買進為主，高位回落較多之后多單減持，短線支撐關注下3550附近位置，低位支撐3500-3520區間，主力基差收縮至140附近，繼續拉漲的驅動降低，后市關注5月的買入機會。5月熱卷在3443高開回落，盤整運行之后在日內均線承壓，尾盤最低回落至3405的位置，目前在均線支撐有效的情況下，還是給予低吸買多建議，支撐關注3380附近位置，上方關注3450附近爭奪情況。1-5價差縮小至171元。

　　鐵礦（I2001）：今日減倉9.34萬手，下跌1.5元或0.23%，報651.5元/噸。周二鐵礦石震蕩在646-654.5區間，夜盤施壓之后白盤整體是重心回升的震蕩走勢，周一先抑后揚之后的大漲，今日沒有出現持續性，主要是日內鋼材表現沒有那么亢奮了，短線關注均線位置的企穩情況，645之上多單持有，低位支撐參考639附近位置，震蕩趨強的話則不再可能向630調整了，短線阻力注意在670爭奪。5月鐵礦在低探598之后增倉拉漲，最高升至609的位置，表現強于1月合約，多單持有的同時，支撐放在590-593的位置。1-5價差縮小至45.5元，處在低位盤整運行，關注40-60區間爭奪。

　　焦炭（J2001）：今日減倉2.52萬手，上漲6元或0.32%，報1859.5元/噸。周二焦炭震蕩運行之后早盤跳水跌至1846之后走強，午后震蕩最高升至1869的位置，總體波動幅度不大，下方在1835失而復得之后的震蕩升勢行情有望重拾，不過上方還是要注意1880一線爭奪，企穩的話才能激發更多買入情緒。5月焦炭在震蕩承壓在1797的位置，低探1778之后回升力量在尾盤衰竭，總體處在60日均線附近膠著運行，關注階段性在1770附近支撐，有效的話反彈上漲行情延續，操作上試多思路對待。1-5價差擴大至79元。

　　焦煤（JM2001）：今日增倉0.18萬手，上漲1元或0.08%，報1238.5元/噸。周二焦煤震蕩運行在1235.5-1243.5之間，增倉之后下午行情略有回升，但尾盤也是漲勢力度不高。徘徊在大的震蕩區間中線位置，操作上建議是企穩之后可適量追進一些多單，操作上來講貼近1210上方介入是最穩妥的，高位阻力1270附近。5月焦煤在1170承壓回落之后，最低至1161.5的位置，從目前震蕩走升重啟之后的行情來看，上升也是較為緩慢，1170未能站穩之前多單謹慎追入，低點支撐參考1140-1145的位置。1-5價差擴大至75.5元。

　　鄭煤（ZC2001）：今日減倉0.32萬手，下跌2.4元或0.43%，報551.6元/噸。周二動力煤低開在550.6附近之后走強，但在554.4止步之后，再度呈現持續性走軟格局，午后再度回到日內低點附近之后略有回升，處在均線交織下的震蕩階段，區間暫時還是參考549-560的位置，同時40日均線555一線不能夯實的話，面臨的下行風險有所加重，關注多空爭奪。5月動力煤在低開下探535.2之后走升，不過在542受阻之后，下午增倉跳水整體維持弱勢，處在低位震蕩階段，在均線壓力之下建議是高位545附近高空為主，短線關注542一線爭奪，之下也是弱勢調整概率較高。1-5價差擴大至13.4元。

　　玻璃（FG2001）：今日減倉0.57萬手，下跌1元或0.07%，報1469元/噸。周二玻璃在1464-1472區間震蕩走升運行，不過在20和60日均線內上有壓力下游支撐的情況下，反彈行情也不是一帆風順，注意短線在1460之上持多的情況下，注意在1477和1485的壓力爭奪，未能突破之前謹慎追漲，同時下破注意沽空機會。5月玻璃在1410開盤之后持續性走軟，最低回落至1402的位置，均線和近期盤整高點承壓，阻力繼續關注1415的位置，低點在1400不破位的情況下，按照反彈對待。1-5價差擴大至63元。

　　【農產品板塊】

　　豆粕（M2005）：今日增倉0.50萬手，上漲10元或0.36%，報2753元/噸。豆粕今日縮量的情況下還是處于弱勢震蕩的走勢，期價盤中嘗試上破5、10日均線的壓力位還是沒有成功。昨日主動增倉之后沒有出現繼續增打壓的跡象，這一波下跌之后也展開了一個星期的盤整行情，建議先觀望，等待期價選擇出方向之后的跟單策略。

　　菜粕（RM2005）：今日增倉1.55萬手，上漲25元或1.10%，報2289元/噸。菜粕今日主動增倉的情況下出現了止跌反彈行情，期價突破了壓制很久的20日線，目前從日線來看已經走出上升通道的形態。那么建議投資者關注每次期價回踩趨勢線支撐低吸做多的機會，上方壓力位關注下2312附近，突破失敗面臨回調的行情，多單注意調整持倉。

　　豆油（Y2005）：今日增倉1.70萬手，上漲32元或0.52%，報6236元/噸。豆油今日出現先抑后揚的走勢，報收了長下影線。盤前建議客戶布局的條件單，期價跌破平臺支持之后進場，夜盤觸發之后，期價跌破60日線附近沒有持續性的下跌動能，隨著資金小幅離場開始反彈。最終還是守住了平臺的支撐，空單離場。那么目前還是保持高位偏震蕩的思路，條件單還是會布局，以防跌破平臺加速下跌而錯過進場點的機會

　　棕櫚油（P2005）：今日增倉2.04萬手，上漲26元或0.46%，報5718元/噸。棕櫚油今日主動增倉的情況下，期價依舊保持高位盤整的行情。收盤來看5、10、20日線有形成交織的跡象，那么在外盤馬棕也出現橫盤調整的情況下，建議投資者暫時保持觀望，等待盤中上破均線支撐確認走強的情況下多單進場。目前調整階段，行情反復洗盤，不宜頻繁開倉。

　　鄭油（OI2001）：今日減倉0.36萬手，上漲6元或0.08%，報7605元/噸。鄭油今日減倉的情況下延續高位調整的行情，期價盤中觸及趨勢線附近的支撐之后啟穩，沒有繼續下行。那么目前日線形態來看期價依舊處于震蕩走升的階段，建議投資者依托7580附近的支撐啟穩繼續試多單。

　　蘋果（AP2001）：今日增倉1.17萬手，上漲68元或0.83%，報8289元/噸。蘋果今日主動增倉的情況延續反彈的行情，期價收盤突破了8275附近的密集成交區，接下來關注下40周線附近的壓力位，形成突破的話那么沒有持倉的投資者可以跟進，下個目標看至8370附近。

　　紅棗（CJ2005）：今日增倉0.22萬手，下跌5元或0.05%，報10900元/噸。紅棗今日增倉的情況下出現橫盤的行情，期價的低波動率還是受到了持倉較少的影響，那么活躍度大打折扣，雖然目前處于移倉換月階段，但是從12合約至現在的5月合約均達不到比較合理的持倉量的話，不建議投資者參與，觀望。

　　白糖（SR2005）：今日增倉1.3萬手，上漲10元或0.18%，報5431元/噸。白糖今日增倉的情況保持弱勢盤整的行情，期價盤中出現了反復的走勢，先增倉跌減倉反彈的跡象。建議投資者還是要關注下5470附近的壓力位，沒有形成突破的情況下保持反彈拋空的思路，那么下方重要支撐在5361附近，沒有下破之前可以日內短多。

　　雞蛋（JD2005）：今日增倉0.42萬手，下跌24元或0.58%，報4148元/500千克。雞蛋今日保持增倉的情況下沒有延續大幅走升的行情，開盤小幅回落之后開始橫盤。日線來看期價已經走出反彈行情，但是由于這個上漲比較突然，可能需要個間歇調整，建議投資者還是偏多思路對待。關注下4132附近的平臺支撐作用。

　　【化工板塊】

　　甲醇（MA2001）：今日減倉22.24萬手，上漲47元或2.44%，報1973元/噸。甲醇今日大幅減倉的情況下出現止跌反彈行情，期價收盤突破了壓制很久的20日線阻力位，如果接下來繼續走升的話不建議投資者過分看空，還有反彈的空間。關注下1979、2012兩個壓力位能否完成突破。1月合約目前還有160萬手持倉，臨近交割月應該是減倉為主，那么多空大幅離場的情況下波動也可能比較無序，節奏的把握更為重要。

　　PP（PP2001）：今日減倉0.58萬手，上漲27元或0.33%，報8148元/噸。PP今日雖然減倉但是期價依舊保持著強勢反彈的形態，期價突破60日線之后更加確認了上漲的概率。但是有底倉的投資者可以續持多單，而沒有持倉的投資者追漲還是面臨日內高波動帶來的困擾。建議投資者關注回踩60日線附近的低吸建倉機會。

　　PTA（TA2001）：今日減倉1.89萬手，上漲4元或0.08%，報4752元/噸。TA今日減倉的情況下延續弱勢震蕩行情，期價收盤站上了趨勢線附近的支撐，建議投資者日內保持高拋低吸的操作策略。目前能化板塊出現分歧的情況下，TA偏弱震蕩，關注區間4732-4812的操作機會。

　　乙二醇（EG2001）：今日減倉1.80萬手，上漲103元或2.22%，報4752元/噸。乙二醇今日出現先增倉后減倉的情況下完成了突破區間震蕩的行情，夜盤多頭主動進場直接拉漲，這也是我們為什么在上周就開始布局條件多單，就是擔心會錯過這種直接拉漲的走勢。那么本周還是出現了，同時突破了60日線的壓力位，更加確認此次反彈的強勢。雖然隨后開始減倉，期價小幅回落，但是收盤來看期價依舊報收大陽線，反彈的形態已經出現。

　　橡膠（RU2005）:今日增倉2.12萬手，上漲105元或0.83%，報12745元/噸。橡膠連續2個交易日增倉的情況下出現止跌走升的行情，目前來看日膠也處于上漲形態，那么建議投資者在橡膠站穩日均線的支撐之后多單進場，收盤如果沒有浮贏的情況下不留單。

　　PVC（PVC2005）：今日減倉0.34萬手，下跌50元或0.76%，報6505元/噸。PVC今日減倉的情況下出現了高位盤整的走勢，主要是受到了1月大幅減倉回調的影響，但是5月上漲形態還在，只不過高位有調整，那么在沒有觸發止贏單之前續持多單。如果接下來期價在次下行的話，那么要考慮先回避。期價如果上破6580附近的平臺壓力位牛市行情可期。

　　【有色板塊】

　　滬鎳（NI2002）：今日減倉0.28萬手，上漲160元或0.15%，報108240元/噸。滬鎳今日減倉的情況下保持下跌趨勢，目前來看下跌趨勢比較流暢，我們也一直保持空頭思路，從12合約移倉至2月空單一直在介入，11月26日接回空單之后目前浮贏可觀，趨勢在，持倉在。在趨勢不發生改變的情況下，隨著價格的下移止損也要調整，最終形成利潤創造利潤。

　　滬鋅（ZN2001）：今日減倉1.68萬手，上漲30元或0.17%，報17815元/噸。滬鋅今日減倉的情況跌勢又出現了放緩的跡象。但是下跌的趨勢比較明顯，所以在趨勢不發送改變的情況下，持有空單需要的是耐心，已經有可觀的浮贏，那么下移止損之后等待加速行情的到來。

　　滬鋁（AL2001）：今日減倉0.52萬手，下跌5元或0.04%，報13945元/噸。滬鋁今日減倉的情況下反彈的節奏放緩，結束日線3連陽。期價收盤突破了13935附近的重要平臺之后，也上破60日線的壓力位。建議客戶布局的條件單觸發，目前持有多單。

　　滬金（AU2002）：今日增倉0.22萬手，上漲0.7元或0.21%，報334.2元/克。滬金今日小幅增倉的情況下延續三角形區間窄幅震蕩行情，期價跌勢放緩，均線開始交織，建議投資者區間內保持高拋低吸的策略。國際市場來看，現貨黃金價格在窄幅區間波動，盡管美國總統特朗普恢復對巴西及阿根廷輸美鋼鐵和鋁產品加征關稅，并誓言對24億美元的法國產品征稅，引發了新一波全球貿易緊張情勢，但投資人仍持觀望立場。大家預計全球貿易緊張局勢總體會降溫，加上美聯儲已經暗示，除非經濟狀況出現180度轉變，否則是不會進一步降息的。

　　【風險揭示】

　　婁建利，投資咨詢資格證號：Z0010429

　　雷 渤，投資咨詢資格證號：Z0012349

　　1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

　　2.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

　　3.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。

　　4.請廣大投資者樹立理性投資意識，不斷加深對金融投資知識、法規政策的學習，正確認識各種市場風險，遠離非理性投資行為。理性投資，從我做起。