目前雖然燃料油生產(chǎn)利潤極低，但成本端不具備大幅塌陷的條件，所以燃料油價(jià)格下行空間有限。

　　供應(yīng)依然充裕

　　根據(jù)市場(chǎng)情況分析，供應(yīng)壓力是造成燃料油價(jià)格持續(xù)走弱的重要原因。截至11月14日，山東地?zé)挸�減壓開工率為68.66%，環(huán)比上漲3.02%，同比上漲11.06%。由于開工負(fù)荷高于往年，所以燃料油供應(yīng)充裕。不僅如此，目前國內(nèi)煉廠后期沒有檢修計(jì)劃，加之瀝青進(jìn)入消費(fèi)淡季，煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)的選擇不多，所以將維持供應(yīng)充裕局面。不過，需要注意的是，目前船燃的利潤處于極低水平，僅在20元/噸附近，在成本不出現(xiàn)大的塌陷前提下，燃料油價(jià)格下跌會(huì)使企業(yè)陷入虧損，這將迫使煉廠調(diào)整生產(chǎn)策略。

　　國內(nèi)庫存較高

　　4月17日，新加坡燃料油庫存創(chuàng)出歷史新高3248.3萬噸，這和國內(nèi)燃料油期貨開啟跌勢(shì)的時(shí)間點(diǎn)基本吻合。燃料油半年多的跌勢(shì)伴隨的是新加坡燃料油庫存不斷下降，截至11月6日，新加坡燃料油庫存為2285萬噸，較4月17日的歷史新高下降963.3萬噸，下降幅度為29.66%。其中，輕質(zhì)燃料油庫存為1173.9萬噸，較4月17日下降792.8萬噸；中質(zhì)燃料油庫存為1111.1萬噸，較4月17日下降170.5萬噸。經(jīng)歷了近半年的去庫存，目前新加坡燃料油的庫存已經(jīng)處于正常水平，高庫存對(duì)于燃料油的壓制作用正不斷減弱。

　　國內(nèi)市場(chǎng)方面，截至11月17日當(dāng)周，山東油漿市場(chǎng)庫存率為6%，環(huán)比增加0.1%；渣油庫存率為8.8%，環(huán)比增加0.9%，整體庫存均高于去年同期。

　　船運(yùn)進(jìn)入淡季

　　全球主要的貿(mào)易活動(dòng)集中在北半球，隨著北半球進(jìn)入冬季，部分港口封鎖，國際海運(yùn)進(jìn)入了階段性淡季。目前反映全球海運(yùn)運(yùn)費(fèi)的BDI指數(shù)（波羅的海干散貨指數(shù)）持續(xù)下降，除了海運(yùn)成本下降原因外，更主要的還是由于海運(yùn)需求走低。截至11月19日，BDI指數(shù)為1304點(diǎn)，較9月初的年內(nèi)高點(diǎn)下降1214點(diǎn)，降幅達(dá)到48.21%。考慮到季節(jié)性對(duì)海運(yùn)的影響，船燃需求在春節(jié)前都將呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)。

　　國內(nèi)市場(chǎng)方面，由于整體消費(fèi)疲軟，成交一般。雖然因部分地區(qū)現(xiàn)貨資源供應(yīng)偏緊，刺激部分中下游客戶補(bǔ)貨，從而刺激現(xiàn)貨價(jià)格上行，但整體影響相對(duì)有限。

　　綜上所述，隨著去庫存進(jìn)程不斷深入以及企業(yè)利潤處于低位，供應(yīng)端難以進(jìn)一步惡化；由于船運(yùn)進(jìn)入淡季，需求端整體難有改善。因此，雖然燃料油的估值已經(jīng)處于中性甚至被低估，但向上沒有基本面的驅(qū)動(dòng)，所以近期存在慣性下跌的可能，但下跌幅度有限，后期低位盤整的概率較大。