中信期貨瀝青燃油研究員 楊家明

　　由于臨近IMO2020，產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)還不明朗，市場(chǎng)投資者對(duì)燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)還存在一定的分歧，這在期貨市場(chǎng)上表現(xiàn)為持續(xù)的成交量和持倉(cāng)量的放大。但我們認(rèn)為當(dāng)下的價(jià)格反映較為合理。IMO對(duì)高硫燃油帶來(lái)的悲觀預(yù)期在期價(jià)反映較為充分，內(nèi)外盤(pán)已無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間。

　　而FU2001合約已臨近交割，按照交易所規(guī)則，該合約將面臨一系列的風(fēng)控節(jié)點(diǎn)，如：該合約最后交易日為12月20日，交割期為12月23日-27日；11月29日收市后，非期貨公司會(huì)員和客戶在FU2001合約的限倉(cāng)數(shù)額由1500手調(diào)整至500手 ；12月12日收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，F(xiàn)U2001合約的交易保證金比例由10%調(diào)整至15%；12月17日收市后，自然人客戶FU2001合約的持倉(cāng)應(yīng)當(dāng)為0手。

　　因此，交易所在此時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示非常及時(shí)、非常有必要。在當(dāng)前外部不確定因素較多、品種波動(dòng)率較大的背景下，市場(chǎng)參與者要按照風(fēng)控節(jié)點(diǎn)要求做好相關(guān)的準(zhǔn)備工作，理性投資。

　　我們也看到，從11月15日夜盤(pán)開(kāi)始，F(xiàn)U2001合約的持倉(cāng)已出現(xiàn)逐步下降，預(yù)期未來(lái)FU2001合約持倉(cāng)將進(jìn)一步下降，市場(chǎng)不存在太大風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司將配合做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作，向客戶提示相關(guān)規(guī)則，提醒客戶管理好持倉(cāng)，理性投資，共同維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　銀河期貨首席研究員 馮潔

　　隨著IMO2020政策實(shí)施的日期臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)高低含硫燃料油的轉(zhuǎn)換提速，相關(guān)交易也比較活躍。IMO2020政策要求自2020年1月1日起，全球船舶燃料硫含量從3.5%降至0.5%，表明了除了一部分安裝脫硫塔的船舶以外，其余船舶均需要加注低硫燃料。按照該政策要求，市場(chǎng)基本反映是現(xiàn)貨商在迅速拋售手中高硫燃油庫(kù)存，購(gòu)買(mǎi)低硫燃油。同理，近期上期所燃料油市場(chǎng)交投活躍，持倉(cāng)量和成交量持續(xù)放大。

　　但對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，需重點(diǎn)關(guān)注由于現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)及地緣政治等的不確定性帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)做好自身的風(fēng)險(xiǎn)管理。從燃料油現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)層面來(lái)說(shuō)，高硫需求并不會(huì)立刻消失，未來(lái)高低硫燃料油將并行一段時(shí)間。在此期間，脫硫塔等技術(shù)升級(jí)將改變產(chǎn)業(yè)選擇，但時(shí)間周期并不能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。另一方面，今年以來(lái)原油相關(guān)市場(chǎng)受到各種因素的影響，不確定性在顯著增加。

　　目前，燃料油期貨市場(chǎng)品種持倉(cāng)處于高位，疊加現(xiàn)貨市場(chǎng)的不確定性，交易所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示非常及時(shí)和必要。FU2001合約臨近交割，市場(chǎng)參與者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)規(guī)則制度的了解，根據(jù)保證金變動(dòng)及限倉(cāng)要求，及時(shí)調(diào)整持倉(cāng)頭寸，理性投資，做好風(fēng)險(xiǎn)管理。