礦山

　　看跌期權（put?option），指一種期權買方在未來約定的時間按照行權價格（strike?price）賣出約定資產的權利，但不負擔必須賣出的義務。看跌期權又稱空頭期權、賣出期權。金價下跌時，礦山通常會通過買入看跌期權來鎖定黃金售價。因為如果金價上漲，他們遭受的損失僅僅是交付的權利金，而生產的黃金則可以從中得到很大的收益。一旦金價下跌，其生產的黃金仍然可以得到預定的價格，因而比遠期銷售更易于接受。

　　看漲期權（call?option），指的是一種期權買方在未來約定的時間按照行權價格（strike?price）買入約定資產的權利。過去礦山常用出售看漲期權所獲得的定金來支付購買看跌期權所需的定金，以便從中獲益或者保持收支平衡。

　　貴金屬行業

　　庫存套保

　　庫存風險是不少貴金屬企業面臨的最大風險。企業常用做空期貨來管理金價下跌風險。相比期貨套保，期權具有替代期貨頭寸和復制期貨頭寸功能。

　　在判定期貨價格大概率反彈時，用看跌期權去替代期貨空頭，可以打開向上的盈利空間，有效地控制套保后價格上漲時衍生品端的虧損，同時一定程度上規避了基差收斂所帶來的風險。

　　如某黃金供應商庫存套保：合約金在330元/克，買入320元/克的下跌保險（期權），權利金費用為2元/克。庫存金下跌的最大風險為12元/克，當金價上漲時，供應商依然能享受到金價大幅上漲帶來的收益；而期貨套保，鎖定了風險的同時也犧牲了上漲的利潤空間。

　　在判斷后續行情大概率上漲的情況下，期權套保是最好的選擇。

　　增厚收益

　　一些黃金生產企業，可以根據自身未來的產量，以合適的銷售價格備兌賣出看漲期權增厚收益。一方面提前得到了收益，另一方面對沖了小部分的銷售價格下跌的風險。如果金價大漲，相當于未來生產出來的黃金在合適的銷售價格加上期權盈利被銷售了出去，企業依然有不錯的利潤。

　　其他用金企業，也可以根據自己對價格的判斷，合理使用備兌期權來增厚收益。

　　如金價330元/克，企業有1噸庫存。企業可以賣出一個月執行價為335元/克的看漲期權，獲利2.3元/克。

　　（1）如果1個月后金價沒有超過335元/克，期權帶來的收益為230萬元。

　　（2）如果1個月后金價漲到了335元/克以上，期權和現貨的整體收益在730萬元。

　　含權貿易

　　通過不同的期權和實體貿易的結合，可以衍生出不同的模式。例如，客戶采購黃金，可鎖定最高采購價格或非下跌行情降低采購成本兩種模式。

　　鎖定最高采購價格，相當于下游客戶買入了一個黃金看漲期權，保護金價上漲時的采購風險；而非下跌行情降低采購成本，是讓下游客戶賣出看跌期權，補貼自身采購成本。企業唯一的風險就是在判斷錯誤時，金價下跌時采購成本會比市場貴，這種方法適用于企業能鎖定的最低采購價格是自身能接受的價格。

　　如金價330元/克，下游珠寶企業需要采購1噸黃金。企業可以賣出1個月，執行價為330元/克的看跌期權，獲利4元/克。

　　（1）如果1個月后金價沒有跌破330元/克，期權會帶來比市場價格便宜400萬元的采購優惠。

　　（2）如果1個月后金價跌到了326元/克以下，企業需要就賣出的看跌期權進行賠付，企業的采購成本鎖定在326元/克。

　　（3）如果價格在326—330元/克之間，依然需要賠付，但賠付不會超過期權的收益4元/克。企業的采購優惠為?（金價-330?+?4)）元/克。

　　總之，黃金期權的推出能極大地豐富產業鏈客戶應對黃金價格波動風險的方法和手段，助力投資者實現更多的策略以及更穩健地賺取市場價格波動帶來的利潤。同時，黃金期貨也能促使金價更多地反映市場供需狀況，促進完善黃金市場的發展。