2019年11月7日，由大連商品交易所和馬來(lái)西亞衍生產(chǎn)品交易所聯(lián)合主辦的“第十四屆國(guó)際油脂油料大會(huì)”在廣州香格里拉大酒店隆重舉行。

　　本屆大會(huì)旨在為搭建一個(gè)信息共享、暢敘友誼、共謀發(fā)展的高端產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)，促進(jìn)國(guó)際油脂油料產(chǎn)業(yè)的交流與合作，推動(dòng)中國(guó)油脂油料產(chǎn)業(yè)的健康穩(wěn)步發(fā)展。和訊期貨全程專(zhuān)題圖文直播。

　　專(zhuān)題論壇二由嘉吉投資(中國(guó))有限公司中國(guó)糧油交易董事總經(jīng)理周密主持，參加討論的中儲(chǔ)糧油脂有限公司油脂油料事業(yè)部運(yùn)營(yíng)部副總經(jīng)理劉建、邦吉（上海）管理有限公司中國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)總監(jiān)陳旻、美國(guó)大豆協(xié)會(huì)主席海思鐸、通威股份(600438,股吧)有限公司原料部植物蛋白采購(gòu)總監(jiān)王容、銀河-聯(lián)昌證券國(guó)際私人有限公司區(qū)域主管（種植）兼馬來(lái)西亞研究部總管黃麗芳、浙江敦和實(shí)業(yè)有限公司資產(chǎn)配置部張春鳴。業(yè)界大咖同臺(tái)，圍繞“2019/20油脂油料市場(chǎng)發(fā)展展望”的主題展開(kāi)深度探討交流。

　　以下為專(zhuān)題論壇發(fā)言實(shí)錄：

　　主持人（周密）：尊敬的嘉賓，女士們，先生們！下午好！我是嘉吉投資（中國(guó)）有限公司中國(guó)糧油交易董事總經(jīng)理周密，非常榮幸受組委會(huì)的委托，這里主持第14屆油脂油料大會(huì)最后一個(gè)討論環(huán)節(jié)。

　　雖然農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)在2019年在低價(jià)區(qū)間運(yùn)行，但平淡之中蘊(yùn)藏著潛流，美豆經(jīng)歷了過(guò)去40年最濕潤(rùn)的5月，如果按今年5月的降雨量，可能在過(guò)去的100年都排得上前列，因此導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存意外減少，非洲豬瘟的影響導(dǎo)致豬肉價(jià)格創(chuàng)新高，東南亞也經(jīng)歷了非常嚴(yán)重的干旱，使得棕櫚油的產(chǎn)量低于預(yù)期。與此同時(shí)，貿(mào)易戰(zhàn)的影響依舊存在，全球的宏觀環(huán)境也還是起伏不定。在這樣復(fù)雜多變的環(huán)境中，我們應(yīng)該怎么操作？在接下來(lái)的一個(gè)小時(shí)左右的時(shí)間，很有幸，請(qǐng)到行業(yè)的6位專(zhuān)家，他們會(huì)為大家答疑解惑。依據(jù)我們以往的慣例我回向每個(gè)嘉賓提問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，他們會(huì)根據(jù)自己所在的行業(yè)以及專(zhuān)業(yè)回答，之后會(huì)進(jìn)入到自由問(wèn)答的環(huán)節(jié)，大家可以把手上的問(wèn)題卡寫(xiě)上你的問(wèn)題，交給我們的工作人員，他會(huì)把這個(gè)問(wèn)題傳送到我手中，我們會(huì)安排嘉賓作答。

　　接下來(lái)有請(qǐng)參加討論的嘉賓上臺(tái)，他們是：

　　1. 中儲(chǔ)糧油脂有限公司油脂油料事業(yè)部運(yùn)營(yíng)部副總經(jīng)理 劉建

　　2. 邦吉（上海）管理有限公司中國(guó)農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)總監(jiān) 陳旻

　　3. 美國(guó)大豆協(xié)會(huì)主席 海思鐸

　　4. 通威股份有限公司原料部植物蛋白采購(gòu)總監(jiān) 王容

　　5. 銀河-聯(lián)昌證券國(guó)際私人有限公司區(qū)域主管（種植）兼馬來(lái)西亞研究部總管 黃麗芳

　　6. 浙江敦和實(shí)業(yè)有限公司資產(chǎn)配置部 張春鳴

　　我們就長(zhǎng)話短說(shuō)，開(kāi)始進(jìn)入問(wèn)答的環(huán)節(jié)。第一個(gè)問(wèn)題是給劉建先生，你對(duì)未來(lái)半年的大豆壓榨利潤(rùn)怎么看？

　　劉建：針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，其實(shí)各家都有一些想法，我是基于我們對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的判斷得出的一個(gè)結(jié)論，第一個(gè)，對(duì)于盤(pán)面的榨利來(lái)說(shuō)，近期的美國(guó)豆仍然是要高于南美的豆子，所以大家都會(huì)把豆子集中在前面榨掉，后面再補(bǔ)進(jìn)來(lái)大家都要等時(shí)間，等到南美豆子上市。第一個(gè)，對(duì)于盤(pán)面的榨利基本與現(xiàn)在的狀況維持，盤(pán)面榨利是屬于比較微薄的情況。

　　另外一個(gè)，大家都考慮到一個(gè)基差，對(duì)于基差來(lái)說(shuō)，用現(xiàn)貨來(lái)算的榨利，1月份由于前期的裝貨偏晚，導(dǎo)致到貨偏晚以后，所以12月份和1月份的豆子應(yīng)該大家都很充足。1月份的榨利基差是基于大家的心態(tài)，這個(gè)基差如何演變，應(yīng)該還是看需求端到底會(huì)不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，這是對(duì)于1月或者2月。對(duì)于3、4、5月，主要是基于南美大豆的情況，一個(gè)是看最近的天氣是否會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，另外一個(gè)是看裝船會(huì)不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，如果這一切都風(fēng)調(diào)雨順的情況下，整個(gè)基差能出現(xiàn)多好的演變，這個(gè)目前還不太會(huì)看到。但如果說(shuō)要變差，現(xiàn)在沒(méi)有一個(gè)理由來(lái)助推，畢竟現(xiàn)在市場(chǎng)基差成交還是很多的。

　　主持人（周密）：如果我總結(jié)一下，是不是可以說(shuō)近期或者2、3月份的壓榨利潤(rùn)是看需求的情況，三四五月份的壓榨利潤(rùn)是看供應(yīng)的情況。綜上所述，我們覺(jué)得壓榨利潤(rùn)既沒(méi)有很利多，也沒(méi)有很利空，應(yīng)該在窄幅波動(dòng)的區(qū)間。非常感謝。

　　第二個(gè)問(wèn)題是給陳旻先生，劉建先生談到了未來(lái)半年大豆壓榨利潤(rùn)，您對(duì)未來(lái)半年大豆升貼水怎么看？

　　陳旻：感覺(jué)交易所提供這樣的平臺(tái)，我也有幸在這里分享。

　　這個(gè)問(wèn)題我分兩部分，第一部分是南美的舊作，第二部分是南美新作。南美舊作來(lái)看目前來(lái)看，跟美國(guó)的新作基本上是回歸了，可能在某些程度上美國(guó)還略占優(yōu)勢(shì)，這也是近期為什么有一些南北美的轉(zhuǎn)換。從目前中國(guó)的采購(gòu)來(lái)看，從新作到舊作轉(zhuǎn)換中可能還有2個(gè)月份，12月和1月份，目前來(lái)看買(mǎi)得比較少，但后面會(huì)不會(huì)買(mǎi)滿(mǎn)還要取決于利潤(rùn)的情況，但目前來(lái)看，因?yàn)榍昂笥幸恍┑箳欤�所以大家買(mǎi)得都比較謹(jǐn)慎。

　　第二，我覺(jué)得南美的新作上，今年到現(xiàn)在升貼水的絕對(duì)價(jià)值數(shù)字上看是比較低的，這跟往年比相對(duì)來(lái)說(shuō)我們看到確實(shí)是比較低的，也看到中國(guó)采購(gòu)了不少，盤(pán)面利潤(rùn)也給出了大家比較想入場(chǎng)的水平。但是之前是因?yàn)槔讈啝柕馁H值，南美農(nóng)民賣(mài)貨相對(duì)積極一點(diǎn)。可能今后的幾個(gè)月還會(huì)有天氣的炒作，整體來(lái)說(shuō)，南美希望的升貼水并沒(méi)有看到很穩(wěn)定的向上或者向下，但從全球供應(yīng)平衡表來(lái)看不是很緊的供應(yīng)表，所以我覺(jué)得升貼水的壓力還是有，可能是節(jié)奏的問(wèn)題。

　　主持人（周密）：我聽(tīng)下來(lái)就是大豆升貼水的看法也比較糾結(jié)，雖然覺(jué)得價(jià)格已經(jīng)是比較低的區(qū)間，但從需求或者市場(chǎng)節(jié)奏看上漲的空間似乎也不是特別明確。想聽(tīng)到比較確定性的觀點(diǎn)也許會(huì)失望，但一般機(jī)會(huì)都是在糾結(jié)和矛盾中間醞釀的，我們靜待市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　在這里提醒大家，如果你現(xiàn)在有問(wèn)題，你可以在問(wèn)題卡上寫(xiě)下問(wèn)題。

　　第三個(gè)問(wèn)題是給John Heisdorffer，基于農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格和政策前景，您會(huì)怎么安排明年新作的種植計(jì)劃？

　　John Heisdorffer：首先我要感謝主辦方對(duì)我的邀請(qǐng)，這次大會(huì)真的很棒。 我以前是在美國(guó)農(nóng)民出身，我從來(lái)沒(méi)有想過(guò)我能夠繞半個(gè)地球來(lái)到中國(guó)坐在這么尊貴的講者之間講大豆、講豆油。

　　回到您的問(wèn)題。玉米和大豆的種植面積在美國(guó)會(huì)有一個(gè)拉鋸戰(zhàn)，比如棉花，五年前的棉花種植面積，當(dāng)時(shí)價(jià)格不太好，所以棉花面積就去種大豆、玉米去了，但過(guò)去兩年，現(xiàn)在棉花又奪回一些面積，但量不太多。我只想讓大家了解，其實(shí)每一年都是有變化的。我比較擔(dān)心的是未來(lái)兩周的天氣，如果美國(guó)沒(méi)有兩周的好天氣的話，因?yàn)槲覀円呀?jīng)推遲了兩個(gè)星期的收割了，接下來(lái)兩周就變得相當(dāng)關(guān)鍵，如果這兩個(gè)星期我們來(lái)不及收割的話，特別在南部的洲份來(lái)不及收割，可能玉米就不會(huì)再施肥了，不施肥就會(huì)直接影響到明年三月，我們那時(shí)候就要看春季的情況好不好，值不值得我們耕種，要不要種玉米了，因?yàn)檫@個(gè)土壤必須要條件剛剛好才能在春季施肥。如果做不到，沒(méi)有這樣的條件的話，也許玉米就沒(méi)有這么大的播種面積，或者說(shuō)沒(méi)有我們預(yù)料的那么多了。

　　主持人（周密）：天氣還是決定性因素，因?yàn)樘貏e是在未來(lái)的一段時(shí)間，對(duì)于化肥的使用是否能保證明年玉米的單產(chǎn)，也會(huì)決定種植，所以可以看到種植意向的決定不僅僅是價(jià)格，或者是經(jīng)濟(jì)的因素，也有天氣因素在里面。非常感謝。

　　下面是第四個(gè)問(wèn)題，這個(gè)是給王容先生的，今年我們都知道，養(yǎng)殖業(yè)經(jīng)歷了很大的起伏，因?yàn)榉侵挢i瘟的情況，養(yǎng)雞的利潤(rùn)或者水產(chǎn)的利潤(rùn)也有比較大的波動(dòng)，您對(duì)于未來(lái)半年飼料的需求怎么看？

　　王容：首先感謝密總，感謝大商所給了我這個(gè)平臺(tái)。對(duì)于半年后的飼料需求，很大不確定性就是豬瘟?xí)�不�?huì)有二輪的發(fā)酵，在北方地區(qū)有豬瘟繼續(xù)肆虐，并且從很多調(diào)研機(jī)構(gòu)得來(lái)的消息來(lái)看，發(fā)酵程度是比我們想象的更加嚴(yán)重的。去年也是在11、12月這個(gè)時(shí)間段，豬瘟從北方開(kāi)始發(fā)酵。對(duì)后面豬瘟?xí)�不�?huì)繼續(xù)往南移，我覺(jué)得是一個(gè)非常大的不確定因素。

　　從總的需求來(lái)看，我個(gè)人認(rèn)為明年上半年需求不算太好，第一，從現(xiàn)在到明年上半年之前，水產(chǎn)還是有個(gè)時(shí)間段的恢復(fù)，飼料一直保持比較高速度的增長(zhǎng)，到目前為止這個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，再往上上升的空間不大了。總體豬這塊，我們看到很多壓欄的豬有400、500斤都有出來(lái)，但中國(guó)傳統(tǒng)的消費(fèi)習(xí)慣在過(guò)年前是要?dú)⒁徊ǖ模�年后我們看�?月初就算馬上進(jìn)行補(bǔ)欄，自然生產(chǎn)周期也至少需要三個(gè)月，對(duì)國(guó)內(nèi)需求的刺激，還有待時(shí)間考證，如果在豬瘟繼續(xù)發(fā)酵的前提下，也許需求的亮點(diǎn)會(huì)在下半年。

　　主持人（周密）：我聽(tīng)下來(lái)就是需求最大的不確定性還是在豬，從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，豬也的確需要把本命年過(guò)完我們才能看到希望。

　　下一個(gè)希望是給黃麗芳女士，這個(gè)問(wèn)題是對(duì)于馬來(lái)西亞的產(chǎn)量，我們一般有MPOB的報(bào)告，能夠幫助市場(chǎng)提供比較準(zhǔn)確的統(tǒng)一預(yù)期機(jī)會(huì)，但對(duì)于印尼的產(chǎn)量，市場(chǎng)總是缺乏穩(wěn)定可靠的判斷依據(jù)，您給我們廣大聽(tīng)眾有什么建議，有什么指標(biāo)您會(huì)作為印證印尼產(chǎn)量增加或減少的判斷？

　　黃麗芳：首先我要感謝會(huì)議的主辦方，能夠邀請(qǐng)我今天參加會(huì)議，關(guān)于印尼的數(shù)據(jù)來(lái)源，有一個(gè)原因，為什么馬來(lái)西亞有好的數(shù)據(jù)，而印尼沒(méi)有的原因，就是馬來(lái)西亞所有的廠都是有認(rèn)證的，所有的產(chǎn)業(yè)鏈上的公司都必須要按月向政府匯報(bào)他的數(shù)據(jù)，因此我們能夠得到馬來(lái)西亞比較統(tǒng)一的而且是定期的數(shù)據(jù)，無(wú)論是出口或者是訂單數(shù)據(jù)。而印尼沒(méi)有硬性規(guī)定，不是說(shuō)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司必須要頻繁向政府報(bào)告，沒(méi)有硬性規(guī)定，所以數(shù)據(jù)不是很頻繁。印尼棕櫚油生產(chǎn)商聯(lián)盟，他們會(huì)在每月公布網(wǎng)上的數(shù)據(jù)，他們會(huì)收集會(huì)員的數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)不完整，因?yàn)檫@是一個(gè)由成員來(lái)提供的數(shù)據(jù)，所以不是很完整。但大部分大型的棕櫚油生產(chǎn)商都是這個(gè)協(xié)會(huì)的成員，雖然不完整，但也差不多了，可以去看，但這個(gè)數(shù)據(jù)有點(diǎn)滯后。所以我想目前而言，咱們只能得到8月份的數(shù)據(jù)。

　　第二點(diǎn)，印尼的統(tǒng)計(jì)局也有數(shù)據(jù)公布，但印尼統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也有滯后性，去年我談到印尼的數(shù)據(jù)有另外一個(gè)方法，就是可以看到印尼上市公司公開(kāi)發(fā)布的數(shù)據(jù)，這也是側(cè)面的了解方法，可以看看這些上市公司發(fā)生了什么事情，你知道印尼有很多大型的上市公司，這些公司按季度要發(fā)布季報(bào)，但也會(huì)有兩個(gè)月的遲滯。所以你要想取得印尼的數(shù)據(jù)的話，就是我剛才提到的幾個(gè)來(lái)源。

　　主持人（周密）：最后一個(gè)問(wèn)題是給到張春鳴女士，對(duì)于未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品板塊的投資機(jī)會(huì)，您會(huì)推薦什么樣的空頭和多頭配置？

　　張春鳴：謝謝大商所給我這個(gè)機(jī)會(huì)。剛才周總提的問(wèn)題，我先回答一下空頭配置，總體來(lái)說(shuō)，從大的農(nóng)產(chǎn)品品種來(lái)看，豆粕和玉米從目前的基本面來(lái)看是偏空一些的，但在絕對(duì)價(jià)格和未來(lái)庫(kù)銷(xiāo)比變化的趨勢(shì)和供求格局的話，我們?cè)谶@個(gè)位置也不覺(jué)得豆粕和玉米有多么大的空頭配置價(jià)值，好像農(nóng)產(chǎn)品我們這邊找不到特別想做空的品種。

　　多頭的話跟市場(chǎng)主流的觀點(diǎn)，跟在座專(zhuān)家差不多，未來(lái)一到兩個(gè)季度我們還是比較看好植物油的行情，雖然今天盤(pán)面回調(diào)比較多，但我們認(rèn)為行情還沒(méi)有走完，是基于以下幾點(diǎn)邏輯分析。第一，油脂的基本面，大的供求平衡表的格局決定行情交易的方向；第二個(gè)是商品油脂的絕對(duì)價(jià)格和庫(kù)銷(xiāo)比的關(guān)系是決定行情的幅度的；第三個(gè)，油脂這個(gè)品種的特性是決定交易節(jié)奏的；第四點(diǎn)是商品，尤其是油脂的曲線結(jié)構(gòu)的變化，也給交易帶來(lái)安全的邊界。

　　先從第四點(diǎn)開(kāi)始講，商品的曲線結(jié)構(gòu)，最近有一個(gè)很明顯的變化，整個(gè)油脂的商品曲線的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很顯著的變化，過(guò)去一兩年中，植物油近低遠(yuǎn)高，是供大于求的基本面的情況，但近期我們發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大改變了，豆油是走得最好的，豆油總體從現(xiàn)貨到盤(pán)面159，呈現(xiàn)了非常好的back結(jié)構(gòu)，棕櫚油1月目前比5月還低，但59也走出了back結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)上我們認(rèn)為說(shuō)明著商品的品種其實(shí)基本面已經(jīng)發(fā)生了根本的改變，目前的back結(jié)構(gòu)有利于多頭，其實(shí)商品曲線目前給做多提供了一定的安全邊界。

　　第二點(diǎn)講一下油脂的品種特性，油脂需求是比較有剛性，比較穩(wěn)定的，在過(guò)去10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，油脂每一年的YOY年對(duì)年的需求都是增長(zhǎng)的，食用是比較穩(wěn)定的，每年3-4%的增長(zhǎng)，占到總體需求的70%。生物柴油這塊，它占30%，每一年的波動(dòng)比較大，但由于這幾年政策強(qiáng)制添加的作用，這幾年工業(yè)需求也是在增長(zhǎng)。近些年來(lái)油脂整體把所有油算上去，整體需求是一直在上漲，沒(méi)有下降的，所以油脂需求的剛性導(dǎo)致了價(jià)格很大的特點(diǎn)，就是不能夠承受供應(yīng)比較大的減量，供應(yīng)的減量或者說(shuō)只要供應(yīng)的增幅小于需求的增幅，造成庫(kù)銷(xiāo)比下降的時(shí)候，引發(fā)的行情幅度都是比較大的。在座比我有經(jīng)驗(yàn)，做的時(shí)間比較長(zhǎng)，可以看一下在歷史上國(guó)際油脂連續(xù)兩年庫(kù)銷(xiāo)比下降的時(shí)候，引起的行情幅度都是很大的，2010-2013年、2006-2008年，最近是2015-2017年，今年比較顯著的特點(diǎn)，今年全球植物油的庫(kù)銷(xiāo)比是非常低的，不到10%，甚至是低于15、16年，這里還沒(méi)有算上棕櫚油可能的減產(chǎn)。

　　我們做農(nóng)產(chǎn)品，特別是油脂油料，最基本還是講基本面，目前來(lái)看，從整體的供應(yīng)來(lái)說(shuō)，就是庫(kù)存和產(chǎn)量，庫(kù)存的話現(xiàn)在全球油脂有2000萬(wàn)多噸庫(kù)存，棕櫚油占到了1000多萬(wàn)噸，主要集中在產(chǎn)地，如果棕櫚油的產(chǎn)量或者庫(kù)存發(fā)生顯著的變化，對(duì)油脂的影響是非常大的，目前來(lái)看，數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)最近的一次MPOB，馬來(lái)的庫(kù)存還是250萬(wàn)噸上下，跟去年同期比的話低了20多萬(wàn)噸。印尼的數(shù)據(jù)我們也是比較滯后的，但拿到的數(shù)據(jù)，8、9月的庫(kù)存同比下降80多萬(wàn)噸左右，馬來(lái)和印尼加起來(lái)的庫(kù)存就同比下降了100多萬(wàn)，9、10月按照市場(chǎng)年度起點(diǎn)看的話，同比減少100萬(wàn)噸的庫(kù)存是給平衡表提供了非常好的安全邊際和中長(zhǎng)期緩慢的驅(qū)動(dòng)力。

　　因?yàn)榻邓�很多人都分析了，各種專(zhuān)家也分析了，無(wú)非是明年一到二季度馬來(lái)先降，印尼再降，減產(chǎn)幅度有多大，我覺(jué)得這個(gè)只是影響行情驅(qū)動(dòng)的大小和行情上漲的幅度，并不改變整個(gè)方向。而且棕櫚油產(chǎn)量還有一個(gè)特點(diǎn)，就是一旦減產(chǎn)了，是有很強(qiáng)的連續(xù)性的，一旦減產(chǎn)至少要減幾個(gè)月才能停下來(lái)。庫(kù)存和產(chǎn)量是供應(yīng)這端，供應(yīng)在收縮。

　　我們?cè)倏纯葱枨螅�由于印尼和馬來(lái)2020年的生柴政策都有上調(diào)，印尼是到B30，馬來(lái)是到B20，我們測(cè)算下來(lái)，按照最保守的估計(jì)，一個(gè)月能增加25萬(wàn)噸以上的棕櫚油需求，兩個(gè)產(chǎn)地加起來(lái)。有跟行業(yè)內(nèi)的朋友請(qǐng)教一下，估計(jì)上半年執(zhí)行的力度還是比較到位的，預(yù)計(jì)上半年每個(gè)月25萬(wàn)噸以上的棕櫚油需求還是能保證的。食用這塊，由于價(jià)格上漲，由于豆棕比價(jià)的縮小，肯定會(huì)引起一部分食用油產(chǎn)地出口需求的下滑，2016年全年馬來(lái)的出口下降了6%左右，目前價(jià)格還沒(méi)有漲到那么高的幅度，我們初步預(yù)測(cè)，平衡表放一下，產(chǎn)地的食用油出口需求我們放在了5%的水平。

　　結(jié)合上面的供應(yīng)和需求，我們自己的預(yù)判，2020年的平衡表，遠(yuǎn)的變數(shù)比較大，但一季度的平衡表兩個(gè)產(chǎn)地加起來(lái)庫(kù)存還是比較低的，應(yīng)該不到500萬(wàn)噸的水平。

　　主持人（周密）：聽(tīng)下來(lái)空頭配置的目標(biāo)比較模糊，多頭配置的目標(biāo)比較明確，非常感謝。

　　主持人（周密）：下面進(jìn)入到我們聽(tīng)眾提問(wèn)的環(huán)節(jié)。我已經(jīng)收到一些問(wèn)題。我會(huì)盡我所能在接下來(lái)30分鐘的時(shí)間內(nèi)讓我們的嘉賓一一作答。第一個(gè)問(wèn)題是問(wèn)陳旻先生的，近期美豆上漲遇到了關(guān)稅相關(guān)的一些問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題會(huì)影響11、12月份大豆的上漲和后期的穩(wěn)定嗎？

　　陳旻：會(huì)不會(huì)影響11、12月份大豆的上漲情況？我覺(jué)得這個(gè)會(huì)的。這個(gè)取決于延長(zhǎng)清關(guān)的速度以及管理后的壓價(jià)，這是第一。第二我覺(jué)得后期的采購(gòu)，取決于大的方向還是取決于中美之間的談判，畢竟我這一年的采購(gòu)，我覺(jué)得已經(jīng)告一段落了。所以這是剛才提的兩個(gè)問(wèn)題。

　　主持人（周密）：好的，下一個(gè)問(wèn)題是給王容先生的。非洲豬瘟讓中國(guó)的生豬存欄下降40%以上，那么豆粕需求減少了多少？為什么豆粕需求的減少遠(yuǎn)小于生豬存欄的減少量？

　　王容：非洲豬瘟其實(shí)對(duì)豬這一塊的比例可以測(cè)算出來(lái)，豬占50%左右，所有的飼料和需求里面占50%左右的需求。為什么豆粕的降幅遠(yuǎn)小于生豬呢？主要是性?xún)r(jià)比的問(wèn)題。上半年我們來(lái)看，豬瘟影響是比較大的。但是從下半年它跟其他的一個(gè)產(chǎn)品，比如說(shuō)菜粕或雜粕，我們看到2500多元還是2600多元還是可以的。但是再比如說(shuō)水產(chǎn)飼料，每年冬季的時(shí)候會(huì)儲(chǔ)備一些便宜的有季節(jié)性的菜粕以及雜粕以及我們看到很多華南其他的替代品。謝謝大家！

　　主持人（周密）：謝謝！下一個(gè)問(wèn)題是給劉建先生的，目前這個(gè)豆油基差，特別是在華北和山東，說(shuō)的是精煉油達(dá)到了300元的水平，這么高的基差，特別是針對(duì)12月和1月，因?yàn)?月要臨近交割了，您認(rèn)為這么高的豆油基差是否可以持續(xù)？

　　劉建：一季度的基差大概有300，山東地區(qū)和華北地區(qū)都達(dá)到250以上，由于12月和1月臨近交割，基差是否會(huì)有所縮小呢？這里面就涉及到回歸的情況。這里面有兩方面的原因，一是整個(gè)市場(chǎng)的心態(tài)或者是整個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在看到整個(gè)豆油的這種庫(kù)存是一種處于相對(duì)低的位置，這是第一個(gè)，第二就是整個(gè)市場(chǎng)形態(tài)剛才已經(jīng)說(shuō)到了，市場(chǎng)大家對(duì)于豆油都是太多的情況。由于現(xiàn)在已經(jīng)是11月份了，12月、1月會(huì)不會(huì)基差的變動(dòng)？從現(xiàn)在來(lái)看，回來(lái)的概率相對(duì)小一些。雖然有交割的可能，但是按照交割的原則，應(yīng)該有一個(gè)回歸過(guò)程。所以最后的結(jié)果要看1、5的價(jià)差怎么改變，對(duì)于1月的基差來(lái)說(shuō)，不管250還是300，影響不是很大的。

　　主持人（周密）：下一個(gè)問(wèn)題是問(wèn)海思鐸先生的，關(guān)于美國(guó)市場(chǎng)MSP的問(wèn)題，這個(gè)在2018年、2019年都有一定存在大的數(shù)目的撥付，對(duì)于2020年這個(gè)項(xiàng)目的撥款預(yù)期沒(méi)有一個(gè)大概的預(yù)測(cè)？

　　海思鐸：這個(gè)真的要取決于現(xiàn)在發(fā)生什么了。他們這里有三方面考量，我們已經(jīng)看到了一部分了。另外其他兩部分，也許真的不會(huì)給錢(qián)，取決于美中談判的結(jié)果。所以這個(gè)很難說(shuō)明年到底會(huì)是一個(gè)什么樣的情況。其實(shí)我什么也不指望，我不指望任何的資金會(huì)到位。2018年對(duì)于我們有一點(diǎn)幫助，確實(shí)給我們帶來(lái)一點(diǎn)支持，有一些支持。但是確實(shí)我們沒(méi)有把損失找回來(lái)，我們大概是跌了1.5美元到2美元每蒲式耳的損失，到了2019年上半年對(duì)我們來(lái)說(shuō)一定的幫助，但是價(jià)格還是跌了1美元甚至是1美元以上。農(nóng)民希望中美第一期的討論可以達(dá)成協(xié)議，可能拿不回以前的價(jià)格，但是主要的目標(biāo)就是把這個(gè)市場(chǎng)拿回來(lái)，MMIP的項(xiàng)目對(duì)于我們來(lái)說(shuō)有所幫助，但是我們關(guān)鍵是把市場(chǎng)份額找回來(lái)。

　　主持人（周密）：過(guò)去18個(gè)月左右，我們作為行業(yè)從業(yè)人員經(jīng)歷的起浮我們希望貿(mào)易一切順利，市場(chǎng)能夠自由交易，非常感謝。下一個(gè)問(wèn)題是給黃麗芳女士。關(guān)于棕櫚油，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在在看到一些馬來(lái)西亞的或者是印度尼西亞主要的棕櫚油的生產(chǎn)商，在中國(guó)在一個(gè)傳統(tǒng)的銷(xiāo)區(qū)，不停收購(gòu)棕櫚油，您對(duì)于這樣的行為有什么樣的解讀？

　　黃麗芳：有一些生產(chǎn)商和種植商在買(mǎi)現(xiàn)貨，在中國(guó)買(mǎi)嗎？你是說(shuō)他們?yōu)槭裁磥?lái)中國(guó)嗎？

　　主持人（周密）：對(duì)。我想問(wèn)你怎么解讀這種現(xiàn)象和行為。

　　黃麗芳：他們賣(mài)給中國(guó)嗎？

　　主持人（周密）：他們?cè)谥袊?guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)現(xiàn)貨。

　　黃麗芳：好吧，我不太清楚，我也不知道為什么會(huì)這樣。因?yàn)槲覜](méi)有參與這部分的市場(chǎng)。但是我想說(shuō)，在過(guò)去一年左右，馬來(lái)西亞的生產(chǎn)商，基本上也都希望能夠瞄準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)，更多定向中國(guó)市場(chǎng)，所以很多馬來(lái)西亞公司都在中國(guó)有業(yè)務(wù)，希望能夠改善對(duì)華的關(guān)系。所以對(duì)于這個(gè)行為來(lái)說(shuō)，您剛才講的這個(gè)行為我真的不知道。

　　主持人（周密）：這個(gè)問(wèn)題問(wèn)一下張春鳴女士，您對(duì)于這樣的情況會(huì)如何解讀？我們看到一些東南亞的種植園這些公司在中國(guó)市場(chǎng)上在買(mǎi)棕櫚油的現(xiàn)貨，您會(huì)怎么解釋這樣的現(xiàn)象呢？

　　張春鳴：在中國(guó)市場(chǎng)買(mǎi)棕櫚油現(xiàn)貨我們也不太清楚，但是我們看了一些B30生產(chǎn)廠商的任務(wù)分配，包括國(guó)內(nèi)最大的油脂企業(yè)占到了印尼30%以上，年對(duì)年的增長(zhǎng)是40%的增幅，所以這個(gè)比例和增幅他勢(shì)必要多采購(gòu)棕櫚油，是在國(guó)內(nèi)采還是場(chǎng)地采，具體細(xì)節(jié)就不清楚了。

　　主持人（周密）：好的，明白了。下一個(gè)問(wèn)題還是問(wèn)海思鐸先生，對(duì)于大豆和玉米的單產(chǎn)，您有什么樣的預(yù)期呢？

　　海思鐸：據(jù)我看和據(jù)我所知，看上去應(yīng)該是稍微的下調(diào)，但是我可以告訴大家，我的大豆，我們10天前才收割完，其實(shí)我們這個(gè)單產(chǎn)是我大豆從來(lái)沒(méi)有這么高的單產(chǎn)。當(dāng)然它不是長(zhǎng)得像膝蓋這么高，但是生產(chǎn)了大量的大豆，不是每個(gè)田的大豆都種得那么好，也有很多地方比我這個(gè)狀況要差一點(diǎn)。但是我覺(jué)得總體來(lái)說(shuō)他們對(duì)于大豆的判斷不會(huì)差得太多，他們還是有一點(diǎn)高，玉米的單產(chǎn)，在我的農(nóng)場(chǎng)每英畝跌了25%-40%蒲式耳，因?yàn)槲覀兘涤炅亢艽螅瑢?duì)我們有很大的影響。這是我的判斷，大豆單產(chǎn)應(yīng)該是比較接近的，但是玉米的單產(chǎn)他們判斷有一點(diǎn)高。

　　主持人（周密）：這個(gè)問(wèn)題不是關(guān)于非常具體對(duì)于市場(chǎng)的看法。這個(gè)問(wèn)題是關(guān)于產(chǎn)業(yè)的一個(gè)問(wèn)題。這個(gè)是給所有的嘉賓的，就看嘉賓有什么樣的看法。這個(gè)也正好跟最近現(xiàn)在正在舉行的上海進(jìn)博會(huì)相關(guān)的，因?yàn)橘Q(mào)易有走進(jìn)來(lái)也有走出去的，在座基本上都是有全球化視野的各個(gè)嘉賓，您對(duì)于一個(gè)中國(guó)的企業(yè)進(jìn)行國(guó)際貿(mào)易，如果要走出去的話，您有什么好的建議？您覺(jué)得要做好什么事情能做得比較成功？當(dāng)然我知道這個(gè)跟油脂油料行業(yè)本身沒(méi)有太大的關(guān)系。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品是中國(guó)進(jìn)口最大宗的產(chǎn)品之一，所以您對(duì)于這方面有什么看法呢？哪一位嘉賓愿意分享一下您的觀點(diǎn)？要不然陳旻先生。

　　陳旻：跟我們這個(gè)行業(yè)確實(shí)有一點(diǎn)不相干。但是我分享我的觀點(diǎn)：

　　第一，如果要走出去的話，我覺(jué)得要選好一個(gè)好的商品或者是一個(gè)好的行業(yè)是有一個(gè)前景的。對(duì)于推廣我們中國(guó)的資源也好，推廣中國(guó)的文化是有幫助的，這個(gè)是有前景的。

　　第二，走出去的過(guò)程當(dāng)中是文化上的差異。各個(gè)國(guó)家，特別是到歐美國(guó)家更多是文化的差異。

　　第三，誠(chéng)信。

　　主持人（周密）：請(qǐng)問(wèn)其他嘉賓有沒(méi)有補(bǔ)充？海思鐸先生。

　　海思鐸：我想說(shuō)我兩天前我都沒(méi)有意識(shí)到這已經(jīng)是第二屆的上海進(jìn)博會(huì)了，但是你不要把所有的雞蛋都放到一個(gè)籃子里面，你可以有很多的機(jī)會(huì)做不同的國(guó)家。然后呢，希望大家一起能夠走到一起來(lái)合作。共同利用彼此對(duì)方的產(chǎn)品，我覺(jué)得這個(gè)國(guó)際貿(mào)易一定會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)的，因?yàn)檫@只是我個(gè)人的觀點(diǎn)。

　　主持人（周密）：非常感謝。最后我們有一點(diǎn)時(shí)間。留給現(xiàn)場(chǎng)的舉手提問(wèn)。如果在場(chǎng)的聽(tīng)眾，您有什么問(wèn)題可以舉手，直接向您指定的嘉賓提問(wèn)。請(qǐng)問(wèn)大家有沒(méi)有問(wèn)題？

　　提問(wèn)：周總，您好！首先您這個(gè)精彩主持在下面也學(xué)到很多東西，我是馬雅咨詢(xún)公司的，我叫君程，這次我是第一次來(lái)參加國(guó)際油脂油料大會(huì)。我有一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題問(wèn)周總，因?yàn)槲覀冎�道，最近這兩周?chē)?guó)內(nèi)遠(yuǎn)期基差成交非常火爆，您作為油廠明年對(duì)于這個(gè)基差，我們不說(shuō)近，我們說(shuō)遠(yuǎn)一點(diǎn)，5-9的基差，這個(gè)成交火爆的原因是什么？第二，明年下游在大量采購(gòu)基差的話，有沒(méi)有一些風(fēng)險(xiǎn)的提示？謝謝！

　　主持人（周密）：您既然點(diǎn)名我，我會(huì)簡(jiǎn)單回答一下，希望其他二位更資深的嘉賓可以做補(bǔ)充，他們更權(quán)威。對(duì)于油廠來(lái)說(shuō)，對(duì)于基差的銷(xiāo)售更多是排除風(fēng)險(xiǎn)的操作，就是我不知道將來(lái)的情況是怎么樣的，但是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素我選取我不做任何趨勢(shì)性或者是判斷，我把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子賣(mài)給下家，能夠消除這部分的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)所謂的風(fēng)險(xiǎn)有可能是虧錢(qián)的有可能是掙錢(qián)的，根據(jù)下游企業(yè)根據(jù)自身企業(yè)的情況來(lái)進(jìn)行判斷。對(duì)于這個(gè)基差本身采購(gòu)的時(shí)候有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)或者有什么要注意的？這個(gè)問(wèn)題我們先請(qǐng)劉建先生回答。

　　劉建：對(duì)于基差的采購(gòu)到底有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？我認(rèn)為有兩點(diǎn)，一是對(duì)于基差本身，基差如果采購(gòu)以后到底會(huì)漲還是會(huì)跌？這是第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。第二就是你采購(gòu)基差以后點(diǎn)價(jià)時(shí)機(jī)的把握，是兩個(gè)因素和兩個(gè)變量在這里，未來(lái)基差會(huì)有什么變動(dòng)？遠(yuǎn)月的基差看供應(yīng)端，需求端能否再變差這個(gè)概率事件就變少，就是看供應(yīng)端。現(xiàn)在看南美的供應(yīng)這個(gè)仍然是較大的產(chǎn)量，但是天氣是否會(huì)發(fā)生變化現(xiàn)在還看不到，基差到底會(huì)說(shuō)像大家期待的成交火爆以后期待的基差會(huì)變得很好，這個(gè)還得看供應(yīng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)是對(duì)于基差的變動(dòng)。另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是在于絕對(duì)的價(jià)格。就是點(diǎn)價(jià)的把握，一個(gè)是價(jià)格上揚(yáng)，第二就是提貨時(shí)間再點(diǎn)價(jià)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。對(duì)于未來(lái)價(jià)格的判斷，從現(xiàn)在來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品沒(méi)有一個(gè)太多的看空的品種。謝謝！

　　主持人（周密）：陳旻先生，您有什么補(bǔ)充呢？

　　陳旻：基本上跟周總和劉總差不多。為什么兩個(gè)火爆？?jī)蓚�(gè)不同的角度，買(mǎi)方跟賣(mài)方，買(mǎi)方看到的更多是基差的絕對(duì)價(jià)格，往年來(lái)看相對(duì)較低，賣(mài)方的角度更多是鎖定利潤(rùn)和降低風(fēng)險(xiǎn)，正好是兩個(gè)角度契合的情況下產(chǎn)生的量。南美中在全球化的角度上來(lái)講，把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)一步步轉(zhuǎn)移到下游去了。這是我的補(bǔ)充。謝謝大家！

　　主持人（周密）：非常感謝。時(shí)間限制，我們還有一個(gè)問(wèn)題。請(qǐng)問(wèn)哪一位聽(tīng)眾還有問(wèn)題向嘉賓提問(wèn)的？

　　提問(wèn)：各位老師好，我想問(wèn)一下接下來(lái)整體油脂油料、油粕后面1、5的價(jià)差。

　　主持人（周密）：關(guān)于1月和5月合約的價(jià)差。

　　張春鳴：油脂油料價(jià)差的跟它的基本面以及產(chǎn)業(yè)的變化是很密切的，這個(gè)價(jià)差很大的程度上可以看成基差的變化。豆粕可能1、5在100附近，這個(gè)問(wèn)題我們會(huì)前也跟各位大咖討論過(guò)，你現(xiàn)在2對(duì)5的基差是比較低的，那你作為一個(gè)1、5，就相當(dāng)于你接了一個(gè)2對(duì)5的基差，就是你目前15價(jià)差是偏高一點(diǎn)。油脂油料的話降庫(kù)的趨勢(shì)月差偏往上走，短期走得太強(qiáng)回調(diào)一下需要基差跟上，看要怎么跟現(xiàn)貨對(duì)接，要注意一個(gè)幅度。方向是向上的，棕櫚油1、5的情況比較復(fù)雜，因?yàn)橐�分�?guó)內(nèi)和國(guó)外來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)棕油是累存的情況，按照國(guó)內(nèi)的供需你做P15是偏縮小的，看場(chǎng)外的情況，場(chǎng)外的庫(kù)存近月要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于遠(yuǎn)月，P15做反套可能空間不是很大，我自己的觀點(diǎn)覺(jué)得不是很明確。聽(tīng)聽(tīng)其他的嘉賓怎么說(shuō)？

　　主持人（周密）：這個(gè)是投資公司或者是投資者角度的看法。問(wèn)問(wèn)王容先生的看法。

　　王容：大家現(xiàn)在看到1、5，剛才張女士已經(jīng)說(shuō)得比較清楚了。油廠現(xiàn)在賣(mài)2-5月的基差，有20、30打包，1、5價(jià)差今天應(yīng)該是105，其實(shí)真正從進(jìn)交割月1月份的話，油廠賣(mài)2、3月來(lái)看，我覺(jué)得不是很合理。但是有一個(gè)變量因素，就是中國(guó)現(xiàn)在買(mǎi)豆和裝船的進(jìn)度問(wèn)題，現(xiàn)在預(yù)計(jì)是830、860的數(shù)字。但是1、2月的到港量以及買(mǎi)船進(jìn)度還是偏慢，1、5是反映后面供應(yīng)的偏緊還是反映對(duì)應(yīng)2-5的基差變化，我覺(jué)得這個(gè)需要大家值得思考一下。總體我個(gè)人比較傾向于會(huì)縮，但是這個(gè)時(shí)間點(diǎn)恐怕給大家留的時(shí)間不是很多，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)還會(huì)等一等。是不是要到12月份給大家一個(gè)很小的時(shí)間點(diǎn)，把它縮回去，這個(gè)值得關(guān)注。謝謝大家！

　　主持人（周密）：非常感謝終端用戶(hù)是這樣的看法。壓榨商是什么看法呢？陳旻先生。

　　陳旻：有一點(diǎn)類(lèi)似，我覺(jué)得這個(gè)是一個(gè)動(dòng)態(tài)。有兩點(diǎn)：一是這個(gè)看前端1、5。如果你現(xiàn)在還有正基差的話，交割的意愿就會(huì)發(fā)生變化，如果一旦出現(xiàn)了負(fù)基差的話，這個(gè)就會(huì)減弱，就跟王總說(shuō)的，有可能到底是什么時(shí)間窗口，我們目前看到全國(guó)大部分的現(xiàn)貨基差是正的，有比較大的利潤(rùn)。再往后2-5的基差先不講，現(xiàn)在還有一段時(shí)間到1月的回歸，講期限，期限最后一定要回歸，這個(gè)過(guò)程當(dāng)中就像王容說(shuō)的半個(gè)月或者是10天，但是可能會(huì)有一個(gè)大的變化。從油廠的角度來(lái)說(shuō)，我們更多希望這個(gè)回歸來(lái)得更平緩一些，更理性一點(diǎn)。但是事實(shí)上現(xiàn)貨市場(chǎng)并沒(méi)有那么理性。至于后面2-5的基差，目前來(lái)看，我們看到能夠定義和能夠看到的成交都是打包的價(jià)格，有可能會(huì)加上4-5月的，4-5月本身是南美季的價(jià)格，很難用打包的價(jià)格衡量2、3月的，其實(shí)2、3月也要取決于2-3月的到貨量和壓榨量，一旦偏慢的話，1月已經(jīng)摘牌了，對(duì)5月的基差也會(huì)顯現(xiàn)出比較高的水平。目前來(lái)看，應(yīng)該先專(zhuān)注于1月怎么回歸？至于油的話，我覺(jué)得是這樣的，油的1、5現(xiàn)在因?yàn)檫@個(gè)已經(jīng)相當(dāng)于反映了去庫(kù)存的過(guò)程，但是這里面不是沒(méi)有變數(shù)，有一些額外的供應(yīng)會(huì)增加，因?yàn)橛椭�是各個(gè)品種偏容易轉(zhuǎn)化，特別是棕櫚油，很多年沒(méi)有看到這個(gè)倒掛了。那之前都是供大于求的，從經(jīng)營(yíng)角度上基差和庫(kù)存都是反映在這個(gè)上面。1-5月間油是更謹(jǐn)慎一點(diǎn)，這個(gè)單指豆油。

　　主持人（周密）：非常感謝各位嘉賓精彩的作案。第14屆國(guó)際油脂油料大會(huì)第二個(gè)專(zhuān)題討論到此結(jié)束。明年再見(jiàn)！