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　　第一象限（杠桿象限）——商品多空兩極分化，工弱農強價差收窄

　　今日商品指數下跌0.14%，工業品下跌0.31%，農產品(000061,股吧)上漲0.18%。其中，煤炭板塊 下跌0.71%，飼料板塊下跌0.67%，化工板塊下跌0.46%，建材板塊下跌0.25%，軟商板塊下跌0.11%，有色板塊上漲0.02%，谷物板塊上漲0.13%，原油板塊上漲0.34%，油脂板塊上漲0.46%，貴金屬上漲0.65%。

　　三季度全球各國公布的經濟數據都不理想，美國三季度GDP同比增速為2.28%，創出近兩年以來的新低；歐盟19國GDP同比增速為1%，為近5年以來的新低；中國GDP同比增速為6%，創有統計以來的新低。目前全球主要經濟體都面臨著較大的下行壓力。我國央行上周連續5個交易日開展了7天期逆回購操作，累計投放規模高達5900億元，凈投放5600億元流動性，這也極大地緩解了國慶節后資金面短缺的情況。但上周向公開市場投放的資金將在本周陸續到期，在融資需求強烈的背景下，資金面或將繼續進入緊張態勢。

　　今日商品市場兩極分化較為嚴重，工業品繼續下跌，農產品相對較強。從板塊情況來看，黑色系和化工繼續作為下跌的領頭板塊，上周經歷小幅震蕩調整之后，今日延續空頭趨勢。在經濟下行的大環境之下，需求不足使得工業品的價格承壓明顯，其弱勢局面短期難改，進一步關注其空頭表現。在市場避險情緒的刺激下，貴金屬整體保持強勢，盡管價差幅度不大，但多頭格局仍在。油脂板塊連續上漲，對前期高點發起沖擊，資金關注度也在不斷提高，可重點關注其多頭機會。目前盤面多空交織，可采取多強空弱的對沖策略進行操作。

　　資金分析——資金繼續回流，成交初現回暖

　　今日市場資金凈流出1.07億，流出比例0.08%，節后資金首日呈現外流。黑色、次主力板塊分別流出0.95億和5.75億，較上一日分別減少0.26%和1.14%。化工、農產品板塊分別流入2.19億和3.44億，較上一日分別增長0.9%和1.4%。

　　日內市場資金小幅流出，而商品總沉淀仍高達1354.61億，維持年內高位，表明前期動能還較為充足。伴隨短期資金持續聚焦農產品板塊，引來多品種行情展開，目前仍可配合價格信號關注交易機會，在原有持倉基礎上繼續布局。

　　今日市場總成交3345.35萬手，較前一交易日增長7.43%。化工、農產品和次主力板塊分別回升8.03%、11.13%和11.98%。僅黑色系回落2.27%。

　　日內市場活躍度繼續提升，已連續2日回暖。在節后資金持續回流的背景下，成交終于出現回暖跡象，有望與資金形成積極聯動。基于近期交易機會增加，伴隨農產品資金、成交的集體回升，建議投資者短期于農產品板塊多關注布局機會，不過總倉位暫不宜過重。后市還需看到成交進一步爆發，數據聯動增強，為行情的展開帶來更強力的支持。

　　農產品專欄——棕油產地利多頻出 市場做多情緒高漲

　　國際方面，本周BMD棕櫚油連續上漲。從供應端來看，已經進入季節性增產周期，按照歷史性規律，10-11 月份通常是產量最高的月份，供應壓力將會逐漸增大。從高頻數據來看，SPPOMA 數據顯示10月 1-15 日馬來棕油產量環比上升3.91%, 單產上升 0.75%,出油率下降 0.60%，產量上升的幅度不及往年，引發了市場對于四季度產量的擔憂，盤面也因此受到部分支撐。從需求端來看，10月份出口延續了之前的萎靡走勢。從高頻數據來看，SGS 數據顯示 10月1-15日馬來棕油出口環比下降5.92%至65.94萬噸，其中出口中國環比上升 10%至 12.76 萬噸，出口印度環比下降 28%至 11.34 萬噸，出口歐盟環比下降 30.74%至 10.03 萬噸。另外 ITS 數據顯示馬來 10 月 1-10 日棕油出口環比下降 7.7%，Amspec 數據顯示馬來 10月 1-10 日棕油出口環比上升 2%。三個數據機構還是存在分歧，不過從目前的情況來看，印度買貨量表現疲軟，后續需求端亮點不會太大。印尼將會于 2020 年元旦開始施行B30生物柴油標準， 預計2020年生柴帶來的棕櫚油消費增量可能會在310-350萬噸左右，但是需要注意的是，此消息市場在年初已經有所預期，對于價格的影響不會很大。另外印度與馬來西亞的關系也是影響油脂價格的一大因素，馬來西亞示好印度之后，利好需求端，油脂價格出現反彈。

　　國內方面，中美貿易爭端的緩和使油脂出現了下跌的行情，但是由于進口美國大豆的關稅并沒有實質性的減免，受到國際棕油基本面利好消息的刺激，國內三大油脂價格反彈。棕油方面，上游供應，棕櫚油庫存降幅放緩，油脂整體庫存同比下降，另外前期買船偏多，預計庫存仍有上升的空間，施壓油脂市場。下游消費，隨天氣轉冷不利于棕櫚油消費，豆油消費即將迎來旺季。綜上，消息多空并存，但目前市場做多情緒高漲，棕油大幅拉升，基本面利好并不足以支撐盤面的漲幅，操作上建議可等待價格回調后入場做多。

　　期貨品種分析——一瀉千里看錳硅，浮盈止損追雞蛋

　　《試錯交易市場觀察》的研究分析均源于獨家全域資產管理模型。

　　GAM俱樂部簡介GAM（Global Asset Management）俱樂部依托中糧資本旗下期貨、信托、壽險、銀行、產業基金等金融大平臺優勢，為投資機構、投資人搭建交流渠道，得到多家金融機構及知名高校的大力支持與參與，碰撞智慧的火花，促進金融新資本、新技術、新產品、新模式。GAM俱樂部匯聚期貨、期權、股票、股權、房地產、外匯、債券、黃金等行業專家，共同研討行業投資機會和全球市場的資產配置趨勢，推演算法、模型，改善資產配置的效率，降低資產管理風險。

　　策略交易部主要負責全域資產管理模型及策略研發，并提供期貨經紀、投資咨詢、交易培訓、付費研報等業務。團隊成員主要由金融、經濟、數學、計算機等專業博士、碩士、學士構成，博士、碩士比例超過60%，年輕活力、專業化、高素質、是團隊標志。連續多年被評為公司優秀部門，是中糧期貨(博客,微博)發展最快的部門之一。

　　試錯交易自2012年推向市場以來，廣受好評，具有較高的知名度和影響力，已成為行業知名品牌。聯合多方共同推出的SCJY《職業交易能力訓練》課程，以交易實戰為目的，提供了從入門到資深專家的不同階段課程，致力于交易能力的培養與訓練，已幫助眾多客戶改善交易狀況，走上職業交易道路，從人員規模上已成為期貨行業第一培訓品牌。利用人工智能技術研發的K線聚類模型和行情結構的圖像識別模型在期貨行業中處于領先地位，引領該領域的研究潮流。

　　風險揭示：

　　1.張耀文 投資咨詢資格證號：Z0013564；

　　2.王君投資咨詢資格證號：Z0013698；

　　3.彭述思 投資咨詢資格證號：Z0013758；

　　4.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證；

　　5.市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見；

　　6.在法律范圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。