國慶前夕，山西環保限產趨嚴，焦企開工處于低位，同期高爐限產范圍擴大，焦炭需求下滑，疊加鋼廠庫存高位，焦炭首輪提漲無望，各環節總庫存居高不下，焦炭漲跌兩難。

　　驅動邏輯：

　　焦炭基差中性，產地焦企現貨利潤處于合理區間，焦炭盤面估值中性；

　　供給端，焦企開工低位；需求端，高爐限產范圍擴大，港口和鋼廠焦炭庫存高位，焦炭需求走弱；

　　綜合來看，焦炭短期供需兩弱，現貨漲跌兩難，焦炭將步入震蕩區間。

　　風險點：

　　山西環保限產政策

　　一、基本面概況

　　二、焦炭基本面分析：

　　2.1 基差、盤面估值中性

　　焦炭現貨首輪提漲受阻，盤面8月底觸底反彈以來，焦炭基差持續下滑，上周限產消息刺激，24日焦炭隨成材反彈，基差回升，盤面估值中性。

　　2.2 焦企庫存低位，鋼廠庫存暫穩

　　港口和鋼廠庫存超往年同期水平，但近期焦炭整體庫存有所下滑，尤其是焦企庫存低位，焦炭盤面24日下跌后深度下跌空間有限。

　　2.3 現貨利潤持續低位，焦炭提漲受阻

　　截止9月23日山西現貨噸焦利潤40.44元，焦炭利潤處于正常水平，焦企有提漲行為，但高爐限產趨嚴，鋼廠拒絕接受，現貨價格漲跌兩難。

　　2.4 焦企開工暫穩

　　截止9月20日焦企生產明顯下滑，焦企生產率為77.69%的低位，焦企廠內庫存低位，同期高爐開工暫穩，但本周高爐限產范圍擴大，整體看焦炭需求將持續下滑，焦炭供需雙弱。

　　投資策略：

　　策略：焦炭2001合約1880-1930元/噸區間操作。