1、采暖季限產(chǎn)是確定性事件，焦炭和鋼鐵產(chǎn)量將受到較大影響，而焦煤生產(chǎn)主要受煤礦安全監(jiān)察等因素影響，影響要小于焦炭，后期焦強煤弱局勢將較長時間存在。

　　2、8月份煉焦煤進口量907萬噸，同比增長30%，刷新2017年4月創(chuàng)下的前記錄，供給大幅增加，壓制焦煤走勢。

　　3、焦化行業(yè)利潤微薄，焦煤庫存中高位，采購焦煤意愿較低，焦煤漲價難度較大。

　　4、嘗試做多焦化利潤策略，即買入焦炭賣出焦煤。

　　一、環(huán)保停限產(chǎn)減少焦鋼產(chǎn)量，焦煤生產(chǎn)影響相對較小

　　短期來看，近日環(huán)保文件集中發(fā)布，焦鋼將停限產(chǎn)，比例在50%左右。根據(jù)生態(tài)環(huán)保部消息，9月25日起京津冀地區(qū)將出現(xiàn)重污染天氣，污染將持續(xù)至10月初。24日河北、山西、山東等地部分城市密集發(fā)布重污染黃色預警和響應機制，9月25日-10月2日鋼鐵、焦化行業(yè)將大面積限產(chǎn)和停產(chǎn)，嚴重影響煤焦需求。四季度，采暖季限產(chǎn)是確定性事件，焦炭和鋼鐵產(chǎn)量將受到較大影響，而焦煤生產(chǎn)主要受煤礦安全監(jiān)察等因素影響，影響要小于焦炭，后期焦強煤弱局勢將較長時間存在。

　　近期出臺的環(huán)保文件包括：

　　唐山要求9月22日—27日期間，對唐山地區(qū)鋼企燒結機設備實施加嚴管控，除唐鋼北廠區(qū)、唐銀鋼鐵和天柱鋼鐵保留一臺燒結機生產(chǎn)外，其他鋼鐵企業(yè)燒結機停產(chǎn)比例不低于50%；位于沿海區(qū)域的鋼鐵企業(yè)不執(zhí)行此次加嚴管控措施；獨立軋鋼企業(yè)停產(chǎn)。

　　邯鄲市發(fā)布重污染橙色預警：自9月23日24時起，啟動二級強化措施，要求應急減產(chǎn)。其中鋼鐵行業(yè)燒結機、球團予以停產(chǎn)，高爐燜爐；焦化企業(yè)4.3米焦爐延長結焦時間至72小時；其它焦化企業(yè)焦爐延長結焦時間至36小時。

　　山東省關于發(fā)布重污染天氣橙色預警并啟動Ⅱ級應急響應：自9月24日零時前啟動，要求包括濟南在內(nèi)的山東省13個地市，工業(yè)企業(yè)按照最新修訂應急減排清單采取限產(chǎn)停產(chǎn)等減排措施，建筑工地揚塵源停止產(chǎn)生揚塵環(huán)節(jié)的建筑施工作業(yè)及渣土運輸，加強重型柴油貨車管控措施，最大限度減少上路運輸行駛。

　　長治市發(fā)布重污染橙色預警：自9月25日0時開始，啟動Ⅱ級應急響應。鋼鐵行業(yè)完成有組織和無組織排放環(huán)節(jié)超低排放改造的限產(chǎn)50%，未完成的停產(chǎn)整治。焦化行業(yè)出焦時間均延長至48小時以上，清潔熱回收結焦時間延長至144小時。

　　太原市發(fā)布重污染橙色預警，要求9月25日0時-10月2日24時，施工工地、工業(yè)企業(yè)廠區(qū)及工業(yè)園內(nèi)停止使用國二及以下非道路移動機械（清潔能源和緊急搶修作業(yè)機械除外）；礦山（含煤礦）、洗煤廠、物流（除民生保障類）等涉及大宗物料運輸（日常車輛進出超過10輛次）的單位停止使用國四及以下重型載貨車（含燃氣）進行運輸（特種車輛、危化品車輛等除外）；鋼鐵、焦化、有色、電力、化工、煤炭、玻璃等重點行業(yè)涉及大宗物料運輸?shù)钠髽I(yè)按照“工業(yè)源減排清單”中橙色預警車輛運輸減排要求執(zhí)行；在高速環(huán)內(nèi)實行交通管控，除運輸瓜果蔬菜等新鮮農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)車輛及清障、環(huán)衛(wèi)、園林、道路養(yǎng)護等專項作業(yè)車輛外，禁止中重型載貨車通行。

　　臨汾市發(fā)布重污染橙色預警，要求9月25日—10月2日，鋼鐵行業(yè)（含高爐鑄造一體和鐵合金企業(yè)）燒結、球團停產(chǎn)；焦化行業(yè)嚴格執(zhí)行《臨汾市2019-2020年秋冬季工業(yè)企業(yè)錯峰生產(chǎn)管控方案》要求。

　　呂梁市發(fā)布重污染橙色預警，要求9月25日—10月2日，長流程鋼鐵燒結機、球團設備停產(chǎn)，預警響應時間超過120小時，之后時段停產(chǎn)50%以上；6m及以上炭化室出焦時間延長至28小時，6m以下出焦時間延長至48小時。電爐煉鋼企業(yè)停止車輛運輸，獨立燒結、球團、軋鋼企業(yè)停產(chǎn)。焦化行業(yè)延長結焦時間至48小時，禁止使用國四及以下重型載貨車輛進行物料運輸。熱回收焦企業(yè)，在現(xiàn)有基礎上延長結焦時間24小時。

　　此外，天津市、河北省滄州、石家莊、衡水、保定、廊坊、定州、邢臺、辛集等地區(qū)也啟動重污染天氣應急響應。

　　二、焦煤進口量創(chuàng)歷史新高，壓制市場走勢

　　8月份煉焦煤進口量907萬噸，同比增長30%，刷新2017年4月創(chuàng)下的前記錄，1-8月累計進口煉焦煤5299萬噸，同比增長19.8%；壓制焦煤走勢。

　　經(jīng)歷連續(xù)下跌后，當前焦企利潤微薄，部分企業(yè)盈虧平衡，中秋節(jié)后焦炭嘗試漲價，未被落實。據(jù)MYSTEEL統(tǒng)計，9月20日噸焦盈利為89.75元/噸，處于較低水平。至9月20日焦化廠焦煤庫存793.60萬噸，居于中高位。低利潤疊加高庫存，焦企采購焦煤意愿較低，焦煤價格上漲難度較大。

　　當前，焦化盤面利潤較低，利潤=J2001-1.3*JM2001-160。以9月24日收盤價計算，盤面利潤為107元/噸，做多盤面利潤即買入焦炭賣出焦煤。