國慶期間，雞蛋現貨報價先跌后漲。與往年相比，今年雞蛋現貨價格回調幅度有限，淘汰雞價格居高不下，生豬價格維持高位，支撐蛋價走勢。目前雞蛋2001合約在 4400 元/500千克附近振蕩，這一價格明顯低于目前的現貨及遠期合約報價預期，因此遠月合約更具買入價值。

　　存欄恢復尚有分歧

　　供給方面，卓創數據顯示，9 月蛋雞存欄12.369 億只，其中在產蛋雞存欄占比71.09%，較8月增加；在高利潤刺激下，在產蛋雞存欄恢復上漲，但幅度低于市場預期。隨著天氣轉涼以及產蛋率逐漸恢復，短期供給有所增加，雞蛋價格出現回落，但幅度低于市場預期。

　　非洲豬瘟導致生豬價格快速上漲，雞肉作為豬肉較好的替代品，雞肉價格上漲，帶動淘汰雞價格跟隨上漲。未來雞蛋現貨價格下降時，部分養殖主體可能選擇淘汰老雞，以提前鎖定養殖利潤。近期，這一預期不斷被證實，預計未來在產蛋雞存欄恢復進度將不及預期。

　　根據生豬的生長周期規律，仔豬經過 5—6 個月育肥期后出欄成為市場商品豬的供應，能繁母豬補欄到商品豬出欄需要經歷一年半時間。假設現階段能繁母豬已成功恢復到正常水平，2020 年9 月仔豬供應恢復，2021 年 4 月市場生豬供應可逐漸恢復至正常水平。

　　我們注意到，在目前高肉價、高利潤刺激下，養殖單位通過父母代回交以及商品代轉化為能繁母豬的方式進行仔豬繁育的現象較為普遍。調研發現，根據飼養條件以及飼養精細程度不同，在轉化過程中，PSY 值下降 1—5 不等，因此短期市場健康仔豬供應短缺問題將持續。預計 2020 年國內生豬存欄仍處于低位，豬肉價格強勢特征持續，淘汰雞的價格也將跟隨走高。如果未來蛋價下跌，養殖戶在價格高位將加速淘汰回收成本，蛋雞存欄將隨之下降，進而支撐蛋價再度走高。

　　季節性需求支撐

　　根據雞蛋需求的季節性規律，中秋節前由于食品加工企業、商超備貨，開學季對于需求的提振，現貨需求到達全年最高點。中秋節后，終端消費主要以消耗前期庫存為主，需求轉弱，蛋價出現回調。十一過后到春節之前，雞蛋現貨市場迎來第二個季節性消費高峰，同時考慮到今年生豬存欄低、養殖恢復慢，冬季是肉蛋消費的高峰期。在肉價持續走高的情況下，雞蛋消費增加的預期更加明確，四季度雞蛋2001合約具有較好的買入價值。同時，目前雞蛋 1 月合約期價貼水現貨，為多單提供更多的安全邊際。

　　操作策略

　　綜合以上分析，依據季節性規律，春節前雞蛋需求到達全年次高點，同時今年春節疊加非洲豬瘟帶來的蛋白消費替代預期，四季度雞蛋市場的主方向為尋找買入機會。

　　具體合約方面，1月合約期價貼水現貨，為多單提供更多的安全邊際。具體操作方面，10 月第一個交易日雞蛋主力 2001 合約受現貨上漲影響，期價大幅走高。10月第二個交易日，現貨價格出現回調，期價跟隨回落。同時，根據雞蛋供需基本面以及季節性規律，雞蛋現貨價格 10 月初回調后將繼續拉升。因此，雞蛋 2001 合約中線操作為尋找買入機會，多單入場區間為 4300—4450 元/500 千克，預期高點在 4800—4900/500 千克。