僅就國產糖庫存而言，截至8月末為115.78萬噸，是2014年以來同期最低水平。如果9月份食糖銷量達到前三年的平均值，則本年度期末庫存還不足30萬噸，那樣將是2007年以來的最低水平。可見，糖廠庫存的確較為偏緊。

　　進口糖是彌補國產糖供需缺口的重要手段。盡管今年上半年進口量同比下降，但7、8月份同比大增，今年累計已進口食糖197萬噸，較上年同期增加了19萬噸。如果按制糖年度統計，則自2018年10月至2019年8月底，累計進口糖282萬噸，同比增加了58萬噸。所以，國產糖加上進口糖，供需缺口并不明顯。況且，據估計國儲糖規模可能達到650萬噸左右，完全有能力滿足市場需求。當前現貨糖價達到六千元附近，基本高于國內平均制糖成本，拋儲的時機也逐漸成熟。所以，就國內市場而言，不存在食糖供不足需的可能。

　　近來國際糖價回升也是推動鄭糖反彈的重要因素。雖然2019/20年度全球食糖預計減產，可能會低于市場的需求。不過，近兩年積累了較大陳糖庫存，理論上不會出現供應短缺的情況。目前巴西中南部主產區本榨季已累計產糖2001萬噸，同比減少4.92%。印度馬邦預計食糖產量將下降約50%，但真實情況仍有待觀察。在食糖預期整體減產的背景下，近期國際糖價卻仍處于近十年來的低位。根據CFTC最新公布的持倉報告來看，截至2019年9月17日，ICE原糖非商業凈多頭持倉負值繼續擴大，創出新的歷史紀錄，多頭持倉減少而空頭持倉還在增加，凈值為-175713手。這樣看，在食糖供需前景相對利多的情況下，期貨市場基金做空頭寸卻達到歷史高位，一旦出現回補，則糖價回升的可能性相當大。正是出于這樣的邏輯，近日ICE糖價持續回升。當然，目前尚不能確定國際糖價已經由熊轉牛，但可以認為正處于過渡期。

　　就國際市場而言，食糖即將進入減產周期，但現有庫存消化的任務并不輕松，糖價回升之路會經歷較多反復。國內糖市面臨階段性供應偏緊的局面，考慮的外糖進口及國儲庫存，整體上保證供需平衡并無問題。只有在國際糖價的上漲趨勢確立之后，對于食糖估值提高才能帶動國內糖價穩定上行。