近期期貨市場中存在著一種說法，就目前而言，黑色系品種中，作為龍頭的螺紋鋼反而操作難度最大，鐵礦石則相對容易一些。對此，筆者的理解是，從盤面走勢來看，9月上半月，黑色品種出現了一波集體反彈模式，反彈過后螺紋鋼走勢更為糾結，多空雙方博弈加大，振幅增大，但振蕩區間卻在收窄，盤面在預期與現實交織下易出現大漲大跌的洗盤行為，無疑加大了操作難度；鐵礦石相對螺紋鋼而言，振蕩過程還算清晰，連鐵主力合約從690元/噸下行至619元/噸，再反彈至663.5元/噸，振蕩運行過程有一定持續性，截至9月底，連鐵主力合約實現四連陽，此輪反彈能延續多久，十一假期結束后方向性是否可以明朗，便是諸多投資者以及產業人士關心的問題所在。

　　從基本面來看，螺紋鋼供需雙方爭執及變量不確定性更大。供應方面，產量同比高位，但有環保限產在對其制衡，而國慶節后環保政策的放松則存在很大的不確定性。需求方面，房地產的不景氣之路似乎比較堅定，但其又留有韌性，作為國民經濟的重要支柱又難以出現崩塌式下滑，十月份旺季行情及后續的冬儲、北材南下等題材也含有極大的不確定性，由此使得周度產量、庫存數據則更容易影響市場參與者的心態，從而引燃行情的劇烈波動。對于鐵礦石而言，供應方面增量不算太明顯，鋼廠環保限產帶來的原材料端的壓力雖然不確定性比較高，但鐵礦庫存同比維持較低水平，自身總量矛盾并不算大，倘若供需某一端出現變數，整體格局并不至于太過模糊。

　　供應方面，在國內政策下，內礦新水平地位基本已定，保持較為穩定的格局。2019年依存度最高的依然是外礦，按折合的鐵礦石供給量折算，2019年進口礦在總供給中保持超過70%的占比量。三季度澳洲鐵礦石發運量同比要好于去年同期，三大礦山的發運情況也比較穩定，巴西發貨水平同比去年同期雖仍有一定差距，但印度政府允許SAIL出售25%的自有鐵礦石，預計后期來自印度的低品鐵礦石的發運會逐漸上升，整體發運水平將陸續恢復，逐漸縮小同期差距。

　　后續鐵礦石需求面的主要核心仍在于環保限產的執行力度及鋼材產量和鐵礦石需求的實質受影響情況。截至9月27日，數據顯示，163家鋼廠高爐開工率57.6%，較上一周減少10.49%；唐山地區高爐開工率為43.48%，較上一周減少26.81%；唐山鋼廠產能利用率為66.02%，較上一周減少10.47%。臨近國慶節長假，限產影響逐漸波及至高爐端，高爐開工率及產能利用率大幅下滑，9月最后一周五大鋼材品種的合計周產量也呈下滑之勢，市場成交表現疲乏，鐵礦石節前的需求可認為僅靠鋼廠采購港口現貨補庫為主，西本新干線統計的國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數升至39天。長假結束后，屆時首要關注的應是高爐開工率及產能利用率的回升情況、鋼材周產量數據，以及現貨成交的恢復的情況，限產放松是市場普遍預期，一旦預期成真，高爐開工率及產能利用率回升勢必會引起一波補庫欲望。

　　綜合供需雙方現狀及后期變量來看，國慶長假后鐵礦石價格的關鍵在于其需求端（前提是在供給端沒有類似一季度的大事件發生的情況下），即節后環保限產行為的放松預期能否兌現，高爐及鋼材產量能否使得鐵礦石需求的出現實質性變化，除了關注節后高爐開工率及產能利用率的回升情況、鋼材周產量數據、現貨成交情況外，還需將鐵礦石港口庫存連續變動情況與其進行匹配參考。按預期而言，鐵礦在假期過后會走向供需兩旺格局，港口庫存保持相對穩定，自身總量矛盾不算太大，鐵礦石基差目前處于較高水平，在成材不出現崩盤或超跌的極速行情的前提下，較螺紋鋼基差相對水平而言，鐵礦石的彈性要大一些，但其獨立行情可能還需一些其他的超預期的刺激信息來進行助推。