近期MEG近遠價差逐漸走擴，前期持續的去庫，疊加沙特被襲，市場擔憂國內乙二醇進口可能大幅削減，MEG1-5價差一度拉動430元/噸，但是隨著沙特增產，進口削減預期減弱，且MEG重心上移或將刺激開工率回升，MEG去庫或將放緩，短期市場可能存在反套的機會。

　　去庫疊加事情驅動 MEG正套走擴

　　今年上半年，由于MEG供應壓力太大，且市場未來MEG大量新增產能的投放將會令供需面一直處于供應過剩的狀態，因此，MEG的價格持續下跌，港口的庫存水平一直維持高位，下游工廠幾乎沒有備貨，而是選擇零庫存。但是，由于MEG價格過低，導致國內外煉廠開始檢修，港口到貨減少，但國內下游聚酯有迎來旺季，聚酯開工率逐漸上升至91%，供應減少疊加需求回升，MEG港口迎來快速去庫，在這個過程中MEG的近遠價差持續拉大。

　　在MEG持續去庫時，市場傳來沙特被襲，中國MEG進口量45%來自沙特，市場擔憂如果沙特無法保證供應，那么國內MEG將面臨很大的供應缺口。受此影響，MEG1-5價差瞬間從160元/噸左右的水平拉大至430元/噸。

　　之前市場一直傳言沙特可能要2-3個月左右的時間才能恢復生產，但近期沙特官方表示恢復生產的時間只需要2-3周時間，這超市場預期。在這種情況下，國內MEG進口或者略有影響，但遠沒有市場想象的那么嚴重，因此，市場有必要對前期過度反應做出修復，這種修正不僅只是絕對價格，還有相對價格，即近遠價差也有收斂的訴求。

　　此外，即便MEG絕對價格往下修復，但相比前期低點，重心上移是不可否認的實事。只是隨著MEG價格上漲，煉廠利潤得到很好的修復，多數煉廠有裝置重啟的積極性，因為，當前要是不能及時恢復生產，那么在聚酯旺季過后，且未來大量新增產能投放是不可避免的情況下，煉廠又將面臨利潤壓制被壓縮的困境。如果后續煉廠開工率逐漸回升，且聚酯旺季過后開工率又面臨季節性下降，那么MEG的去庫將要放緩，甚至未來依然有持續累庫的風險，因此，未來MEG或將重新進入近弱遠強的反套格局之中。

　　沙特恢復生產之后，之前的脈沖式行情大概率要修復，MEG1-5之間的價差有望修復至之前的水平，隨后能不能收斂至更低的位置得需要觀察聚酯開工率何時迎來拐點向下，MEG何時重新進入累庫的狀態。因此，短期內可以進行買5拋1的反套策略，預計1-5價差有望收斂至160-200元/噸區間內。如果后續出現持續累庫的局面，那么屆時可將目標價差下移至零值附近。

　　國投安信期貨2隊