一、意外事件提供LP價差收窄機會

　　1、沙特油田遭遇襲擊導致油價上漲，聚烯烴生產原料供應減少；

　　2、沙特為我國聚乙烯主要進口來源國，影響進口貨源；

　　3、由于進口依存度的不同，事件對于聚乙烯的影響大于聚丙烯。

　　二、長期熊市格局延續

　　1、金九銀十期間剛性需求存在支撐，上游庫存處于低位，節前有備貨需求，短期基本面較好。

　　2、全球經濟下行壓力較大，中米貿易摩擦對經貿環境產生不利影響，供需增速整體處于失衡狀態。

　　3、未來新增產能投放預期依舊強烈，市場受到供應壓力的長期影響，熊市格局延續。

　　三、評估總結及交易策略

　　1、做縮小兩者價差的操作，但鑒于聚丙烯遠月合約受到未來產能增加影響更大，所以策略上采取空PP05合約，多L01合約的操作。

　　2、單邊策略方面，可以擇機選擇空PP05以及L05的操作。

　　2019年以后聚烯烴市場進入快速擴產周期，同時全球經濟下行壓力較大，國內需求增長疲弱，加之中米貿易摩擦的不斷升級，導致今年以來聚烯烴市場走勢疲弱，塑料期貨一路陰跌不止。8月底以后，因為產業鏈環節庫存較低，需求季節性回升，短期供應矛盾得以改善，價格階段性筑底反彈。但長期來看新增產能供應的預期仍對盤面形成明顯壓制。但沙特油田遭遇襲擊事件打破了市場心理的天平，導致價格驟然走高，事件推動成為近期行情推動的主要因素。但是事件推動的影響，主要還是看對于聚烯烴市場大的格局是否有實質的改變，如果只是短期市場矛盾的加劇，不會改變行情整體的演進方向，只是打亂了市場的節奏。

　　一、意外事件提供LP價差收窄機會

　　9月14日沙特油田遭遇無人機襲擊震驚市場，這一事件導致沙特原油供應每日減少570萬桶，約占沙特石油日產量50%。另外，襲擊還導致沙特乙烷和液化天然氣供應量減少約50%。我們都知道中東地區聚乙烯生產的主要原料就是乙烷，而沙特聚乙烯又是我們國家聚乙烯進口的主要來源國，約占我國進口量的22%。

　　在襲擊事件發生以后，多家石油化工公司宣布削減原料供應。其中，Sabic削減對其一些最大生產子公司的原料供應，平均幅度為49%；配套有90萬噸/年聚乙烯、40萬噸PP的Yansab的原料供應減少了約30%；國家工業公司（Tasnee）表示，其原料供應下降了近41%，該公司擁有每年40萬噸/年的HDPE和LDPE；撒哈拉國際石油化工公司（Sipchem）、先進石化公司、國家石油化工公司（Petrochem）均表示原料供應短缺約40%；阿美和陶氏化學的合資企業Sadara表示，其原料供應減少了16%。

　　襲擊事件發生以后原油大幅飆漲，相關的大宗化工品價格也出現短時間快速拉升。對于聚乙烯和聚丙烯而言，該事件的影響程度是有很大區別的。我國有40%的聚乙烯原料需要進口，而沙特又是主要進口來源地，影響程度較深。而聚丙烯得益于近些年來國內產能的快速擴張，自給率連年提升，進口依存度較低，因此受到事件的影響程度相對較小。因此，聚乙烯和聚丙烯價差存在縮小的動力。另外，后期聚丙烯投產壓力較大，聚丙烯長線來看存在較大的下行壓力，兩者之間的價差也存在收縮的預期。

　　二、長期熊市格局延續

　　目前“金九銀十”剛性需求支撐猶在，但縱觀全年需求整體表現疲弱，不僅內部經濟增長面臨下行壓力，外部全球經濟環境也同樣面臨壓力，加之中米貿易摩擦進一步導致經貿環境惡化。另外，下游行業內部矛盾顯著，也同樣導致需求的疲弱局面。

　　今年聚乙烯和聚丙烯是開啟快速擴產周期的元年，聚乙烯和聚丙烯產能同比增速均有顯著提高，但近幾年需求增速卻呈現下滑態勢，盡管今年上半年需求增速有所回升，但相對新增產能供應的增速還是有很大差距，另外，需求的小幅增長是同比去年大幅下跌的情況下產生的，考慮到同比基數，供需增速失衡的情況就更為嚴重。

　　具體到一些下游行業來看，BOPP是一個嚴重產能過剩的行業，盡管如此，今年以來仍有新裝置陸續投產，導致BOPP行業開工率進一步下滑，目前行業開工率僅有58%左右，同比呈現大幅下跌態勢。而聚丙烯其他下游行業開工也均表現平平，缺乏需求亮點。

　　線性下游主要集中在包裝膜和農膜的使用中，包裝膜受整體需求環境影響，沒有明顯淡旺季。農膜目前正處于產銷旺季，開工率逐步提升，目前開工率與去年同期基本持平，但從行業整體的發展情況來看，近兩年行業裝置利用率極其低下，農膜整體需求呈現下滑態勢。

　　圖1 供需增速失衡

　　圖2 BOPP行業開工率對比

　　圖3 PP產能增速

　　圖4 PE產能增速

　　2019年是聚丙烯裝置投產高峰，預計投產總產能達295萬噸，國內聚丙烯大連恒力45萬噸/年裝置、二期40萬噸/年產能、內蒙古久泰32萬噸/年裝置，中安聯合70萬噸/年、東莞巨正源60萬噸/年、寧夏寶豐二期30萬噸/年、大均為年內已投產或將要投產裝置，而2020年產能增速或進一步加快，產能增幅或將達到19.3%。

　　2019年到2020年國內浙江石化、中科煉化、遼寧寶來、衛星石化(002648,股吧)、煙臺萬華、華泰盛富6套裝置確定投產，涉及新增產能400萬噸，若400萬噸新增產能如期投放，2020年PE產能將達到2361萬噸（2019年包含中安聯合、寶豐二期，產能在1961萬噸），產能增幅20.4%。

　　表1 2019年下半年至2020年我國聚丙烯裝置投產情況

　　表2 2019年下半年至2020年我國聚乙烯裝置投產情況

　　三、評估總結及交易策略

　　基本面上，國慶節前需求上有剛性支撐，節前下游通常也有備貨需求，另外，石化庫存處于低位，對價格也形成重要支撐。沙特油田生產恢復尚待時日，近期原料供應上仍存在問題，因此，價格或將維持高位。并且，該事件對于聚乙烯價格的影響更大。因此，我們采取做縮小兩者價差的操作，但鑒于聚丙烯遠月合約受到未來產能增加影響更大，所以策略上采取空PP05合約，多L01合約的操作。單邊策略方面，可以擇機選擇空PP05以及L05的操作。

　　國投安信期貨2隊