2019年鐵礦石大牛市，進入8月份由于黑色終端需求減弱，鋼廠虧損減產意愿加大，傳導至上游鐵礦石造成礦石價格的雪崩，不過進入9月份，我們認為螺紋鋼的終端需求將逐步恢復，螺紋鋼價格有望回升，鋼廠利潤有所好轉，將會帶動鐵礦石觸底反彈。

　　二、行情邏輯

　　1、螺紋鋼庫存逐步下降

　　隨著2019年環保弱化，鋼材產量供應較大，進入6月份梅雨季節和高溫天氣的來臨，螺紋鋼的社會庫存開始累庫，一直持續至8月份初，終端需求的減弱，逐步傳導至上游鐵礦石價格大幅下降。但從8月16日開始，螺紋鋼社會庫存就逐步進入去庫環節，截止至8月30日，周度庫存下降22萬噸，說明隨著天氣的轉涼，工地上也開始開工，雖然市場對后市房地產較為悲觀，但從基數量來看，目前房地產開發投資以及新開工面積仍能維持兩位數的增長，因此我們對9-10月份的終端需求仍然持樂觀態度，階段性終端需求加大一定會帶動黑色產業鏈反彈。

　　圖1：螺紋鋼季節性庫存/萬噸

　　2、長流程鋼廠仍保持高開工率

　　螺紋鋼的產量雖然進入8月份以來，周度產量從380萬噸一直減至340萬噸附近，這主要是廢鋼價格高居不下，導致短流程利潤轉負，電爐減產導致，但我們可以看出，實際上高爐的產能利用率維持在一個比較均衡的位置，進入8月份以來，產能利用率基本維持在77-78%左右，因此對鐵礦石需求實質性減量可忽略不計，鐵礦石的需求剛性仍在。

　　圖2：高爐的產能利用率

　　3、鐵礦石供應量有所恢復

　　隨著巴西礦難的緩解，鐵礦石的發貨量也在逐步恢復，從數據監測，巴西+澳洲的鐵礦石發貨量連續5周到達2000萬噸附近，基本恢復至礦難前的正常水平，這將會限制鐵礦石的上漲高度，鐵礦石全年高點已經在7月份有所體現，不影響短期的反彈，空間或受到抑制。

　　圖3：鐵礦石發貨量/萬噸

　　4、盤面貼水較多，下跌空間有限

　　鐵礦石符合交割的金巴布粉現貨價格仍在720元/濕噸，折合成盤面價格接近800元/干噸，而2001盤面價格不到600元/干噸，盤面貼水超過30%，做多更有安全邊際。

　　三、交易計劃

　　交易合約：I2001

　　方向：買入

　　開倉點位：2001合約580-600附近逢低做多

　　止損點位：570

　　目標點位：680附近

　　風險點：國慶大典限產超預期

　　東吳期貨2隊