短線原油大漲提振瀝青期價(jià)，但長期來看，原油價(jià)格依然受制于經(jīng)濟(jì)低迷以及需求偏弱。上半年國內(nèi)瀝青主要生產(chǎn)原料馬瑞原油供應(yīng)基本穩(wěn)定，對(duì)瀝青生產(chǎn)并未造成影響，當(dāng)前國內(nèi)瀝青供應(yīng)充裕，雖然煉廠開工及庫存處于低位，但由于下游需求不溫不火，市場(chǎng)未出現(xiàn)供應(yīng)缺口，加之今年旺季需求難以樂觀，預(yù)計(jì)瀝青期價(jià)沖高回落概率較大。

　　原油大漲支撐短線瀝青價(jià)格

　　瀝青生產(chǎn)以原油為原料，是常減壓裝置下的產(chǎn)品，近一年來瀝青與原油價(jià)格的相關(guān)性在0.8以上，二者長期波動(dòng)趨勢(shì)基本一致，不過由于不同階段主要影響因素不同，短期價(jià)格波動(dòng)有所差異。8月之前瀝青價(jià)格整體強(qiáng)于原油，煉廠利潤位于高位，8月之后，由于馬瑞油供應(yīng)緊缺被證偽，加之需求低迷，瀝青整體弱勢(shì)振蕩，而原油則持續(xù)走強(qiáng)。

　　沙特遇襲導(dǎo)致原油大幅攀升，瀝青期貨盤面也有所走強(qiáng)，但明顯弱于原油和其他化工品，這與瀝青供需面偏弱有關(guān)。長期來看，經(jīng)濟(jì)走弱以及貿(mào)易局勢(shì)的不確定性令原油需求前景悲觀，三大能源機(jī)構(gòu)持續(xù)下調(diào)原油需求增長預(yù)期，油價(jià)長期走勢(shì)仍然承壓，原油高位回落的可能性較大。

　　上半年馬瑞油對(duì)國內(nèi)供應(yīng)基本穩(wěn)定

　　馬瑞油是委內(nèi)瑞拉主要出口原油，中國進(jìn)口的委內(nèi)瑞拉原油中80%為馬瑞原油，其在國內(nèi)瀝青原料中占比在50%左右。由于受美國制裁以及國內(nèi)石油體制問題，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)出持續(xù)下滑，但從上半年中國自委內(nèi)瑞拉進(jìn)口的原油量來看，并未受到太大影響。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，委內(nèi)瑞拉原油到港量同比不但沒有下降，反而有所增加，同時(shí)1—8月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量同比增長13%，可見，上半年委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)下降并未對(duì)國內(nèi)瀝青產(chǎn)出造成影響。

　　前期有消息稱，中石油自8月開始停止進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油，但據(jù)了解，國內(nèi)瀝青煉廠尋找替代原料難度并不大，因此馬瑞油斷供不大可能會(huì)引發(fā)瀝青煉廠大規(guī)模停產(chǎn)，后續(xù)瀝青供給情況仍有待觀察。

　　煉廠開工處于低位? 旺季需求難樂觀

　　由于國內(nèi)瀝青產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重，自2018年以來國內(nèi)瀝青煉廠裝置開工率持續(xù)處于低位，今年以來開工率在40%上下波動(dòng)。同時(shí)，瀝青需求平淡，國內(nèi)市場(chǎng)未出現(xiàn)供應(yīng)缺口，資源供應(yīng)整體充裕。從庫存來看，國內(nèi)瀝青煉廠及社會(huì)庫存均在走低，某種程度上說明瀝青供應(yīng)商對(duì)未來行情不看好。

　　十三五以來，國內(nèi)公路建設(shè)步伐整體放緩，道路運(yùn)輸業(yè)投資完成額累計(jì)同比較前幾年下滑明顯，目前低于10%且有進(jìn)一步下滑趨勢(shì)。從公路建設(shè)投資角度看，國內(nèi)公路建設(shè)投資累計(jì)同比在近兩年幾乎陷入停滯狀態(tài)，整體大環(huán)境對(duì)瀝青需求不利。從階段性需求來看，9、10月是瀝青傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但從今年來看，當(dāng)前施工項(xiàng)目仍然不多，雖然國家加大基建投資力度，但真正落實(shí)到公路建設(shè)上的還比較少，整體資金面偏緊。總體分析，今年瀝青旺季需求難樂觀。 （作者單位：方正中期期貨）

（責(zé)任編輯：方鳳嬌 HF055）