油市基本面不斷好轉

　　9月5日，中美高層牽頭人通話，雙方同意十月初在華盛頓舉行第十三輪中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商，此前雙方將保持密切溝通，工作層將于九月中旬開展認真磋商，為高級別磋商取得實質性進展做好充分準備，這些重要信息讓外界在中美經(jīng)貿(mào)摩擦升級的陰霾中看到了積極的信號。近期美國煉廠開工恢復至高位，原油庫存持續(xù)去化向五年均值接近，原油出現(xiàn)反彈。瀝青現(xiàn)貨價格重心不斷上移，基差處于季節(jié)性高位，瀝青期價大跌后瀝青—WTI價差處于年內(nèi)低位。

　　八月瀝青供需雙旺，九月需求延續(xù)行情可期

　　八月瀝青產(chǎn)量環(huán)比大漲7%同比大漲6%，煉廠瀝青綜合加工利潤高位驅動單月產(chǎn)量年內(nèi)新高，若利潤維持瀝青產(chǎn)量九月有望繼續(xù)突破，產(chǎn)量環(huán)比同比大增，八月瀝青產(chǎn)量為248.75萬噸，其中中石油八月產(chǎn)量環(huán)比下降，或與八月委內(nèi)馬瑞原油停止裝船煉廠提前降負荷有關，中石化幾大煉廠齊魯、茂名、廣州、鎮(zhèn)海石化等增幅明顯，地煉受利潤走高驅動煉廠開工較高；需求端，八月瀝青廠庫、社會庫環(huán)比大降11%，與去年同期基本持平，產(chǎn)量環(huán)比大漲庫存維持去化證實八月瀝青供需雙旺。展望九月，煉廠高產(chǎn)量在高利潤驅動大概率維持高位，九月瀝青需求旺盛則去庫有望延續(xù)。

　　從瀝青需求環(huán)比變化來看，不考慮進出口，八月需求環(huán)比增量僅次于今年三月，在產(chǎn)量接近新高的背景下，需求大幅好轉。展望九月，高利潤驅動煉廠開工維持概率較大。

　　馬瑞原油由斷供向供應充足預期轉化，未來斷供風險仍存

　　八月下旬以來，瀝青期價大跌大跌主因是原油大跌，次因是馬瑞原料由斷供向供應充足的預期轉換，兩者共同作用瀝青期價受重創(chuàng)。

　　瀝青經(jīng)歷了八月中石油停止裝船的斷供預期到俄羅斯八月大量裝船的供應充足預期的轉化，俄油供應馬瑞相比中燃油報價非常有優(yōu)勢，對地煉非常有吸引力，因此國內(nèi)到港多集中在青島。此次大跌使得原料端馬瑞到國內(nèi)集中度提升的利空預期得到兌現(xiàn)，但印度八月停止委內(nèi)裝船或驗證制裁力度不容小覷（印度停止進口導致八月委內(nèi)瑞拉-中國進口集中度大增），尤其是利潤高企但八月中石油產(chǎn)量環(huán)比下降，這或是原料供應受限煉廠主動降負荷行為，中石油停止八月裝船俄油馬瑞資源增多，不排除此次到港增多是俄石油搶在美國制裁搶出口行為。

　　可以說目前瀝青期價反映了市場馬瑞原油供應充足預期，市場焦點重回瀝青自身基本面，未來制裁是潛在的利多因素，且對期價方向只能是利多。

　　地方債提前發(fā)行有亮點

　　今年地方債發(fā)行消息頻出，對基建支撐愈發(fā)明顯。

　　6月10日，中共中央辦公廳、國務院印發(fā)了《關于做好地方政府專項債發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，加大逆周期調節(jié)力度，著力加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，允許將專項債作為符合條件的重大項目基本金，主要面向國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項目，在評估項目收益償還專項債券本息后專項收入具備融資條件的，允許將部分專項債作為一定比例的項目基本金。

　　今年前九個月，新增地方政府專項債為2.15萬億，然而基建投資累計同比增速僅為2.9%，仍未看到基建對固定資產(chǎn)投資乃至經(jīng)濟增長的作用在增強，中信證券(600030,股吧)認為，此前拉動效果較差的“癥結”不在債券發(fā)行規(guī)模上，而在債券資金的使用端。具體來說，存在以下幾個問題：“一是配套資金的阻礙，非標的收緊導致社會配套資金參與基建項目的程度下降，這可能導致部分專項債資金尚未落實到具體項目中，形成固定資產(chǎn)投資；二是專項債可做項目資本金的政策下，符合標準的項目較少，無法充分發(fā)揮專項債撬動社會資金的功能；三是基建項目過程中可能產(chǎn)生的地方政府隱性債務；四是專項債中包含棚改、置換等其余功能。”對此，9月4日，國務院常務委員會對專項債做出細化指示，除按規(guī)定提前下達明年專項債部分新增額度外，確保今年限額內(nèi)地方政府專項債10月底前全部撥付到項目上，督促各地盡快形成實物工作量，并且將擴大專項債作為資本金投資領域由四個擴大至十個，并且將加快專項債落地形成投資的效率。9月6日，財政部就加快地方政府專項債發(fā)行使用措施、明確提前下達明年部分新增額度、擴大使用范圍等政策進行解讀，明確表示此次擬提前下達的專項債券重點用于鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施，不得用于土地儲備和房地產(chǎn)相關領域，額度向手續(xù)完備、前期工作準備充分的項目傾斜，優(yōu)先考慮發(fā)行使用好的地區(qū)和金冬明春具備施工條件的地區(qū)。此舉措對基建支撐明顯，宏觀層面資金到位對瀝青帶來強力支撐。