當前，煤炭產地挺價情緒較濃，而下游電廠庫存高企，在電煤需求季節性下滑的情況下，采購情緒低迷，市場分歧仍然較大。

　　供應總量充裕短期偏緊

　　隨著國內先進產能陸續釋放，動力煤產量逐月提升，6月統計局公布的日均產量已達926萬噸。并且隨著三大路局降費保供，產地運輸瓶頸解決，優質低硫高卡煤種結構性緊缺情況顯著改善，預計下半年國內煤炭供應同比會有較大增長。另一方面，8月12日，國家煤礦安全監察局發布關于開展煤礦安全生產綜合督查工作的通知，安檢力度加大，疊加產地針對超產煤礦限制煤管票，9—10月煤炭產量或減少。

　　進口方面，由于匯率大幅波動及海運費飆升，澳洲煤5500大卡及印尼煤3800大卡到南方港口優勢收窄。海關數據顯示，7月煤炭進口量達創紀錄的3289萬噸，1—7月累計進口18738萬噸。根據進口平控政策，全年進口額度僅余9300萬噸，平均每月進口量需控制在1868萬噸左右。7月底，國家發改委又致函海關總署，要求加強進口管理，并認真做好進口煤炭監督工作，嚴控劣質煤進口。當下，北方港口及其部分華東港口通關時間多在30—40天左右，由于其中部分港口配額即將用盡，目前僅允許當地生產企業報關，部分允許貿易企業異地報關。預計后面四個月進口限制將更加嚴格。?

　　需求下滑隱憂已現

　　9月初，沿海六大電廠日耗下滑至65.07萬噸，隨著夏季高溫過去，沿海電廠采購節奏逐步放緩，根據最近五年沿海六大電廠耗煤季節性計算，9—10月電煤日耗環比分別下滑16%及21%。不過，最近水泥化工需求回暖，陜西及內蒙古塊煤小幅上漲10—30元/噸，一定程度上對坑口煤價形成支撐。前7個月，國內發電量累計同比增加3%，其中火電累計增速僅0.10%，核電、水電及風電維持高增速。隨著國內經濟增速放緩態勢愈發明顯，非化石能源替代疊加特高壓輸電線路及散煤污染治理，預計電煤需求總量明年或進入負增長局面。

　　國慶節后或啟動冬儲補庫

　　從庫存情況來看，主產地庫存維持低位徘徊，庫存主要集中在中游港口及下游電廠，話語權顯著向下游電廠偏移，從沿海四大港口與六大電廠的庫存數據與價格的對比可以看出，動力煤價格的每一波上漲與下跌均是由下游主動補庫或去庫引起的，截至9月初，四大港口加六大電廠庫存為3080萬噸，仍處于主動去庫周期，價格短期仍難有起色。不過，10月中旬下游或逐步開啟冬儲補庫，價格下行空間較為有限。

　　綜上所述，當前集中補庫暫難出現，需求季節性下滑對動力煤價格仍形成較大拖累，10月之前，動力煤價格反彈空間較為有限。 （作者單位：申萬期貨）

（責任編輯：方鳳嬌 HF055）