核心觀點

　　. 供給端產量持續下降

　　. 需求端趨于好轉

　　. 成本端由于鐵礦的價格的下降，成本開始下降

　　.綜合來看，螺紋鋼在產能擴張錯配需求下滑的大背景下，中期下行的趨勢已經確立。

　　8月份以來，螺紋鋼期貨在宏觀面偏利空，需求走弱、庫存超預期累積等多重因素影響下，出現明顯下跌，而上周末中美貿易摩擦的加劇又進一步推動了價格下行。對于后期價格走勢，我們認為，螺紋鋼中期下行趨勢已經確立，但9月份仍存在階段性反彈的可能。主要基于以下邏輯：

　　一、供應方面

　　7月份下旬以來，在鋼廠利潤收窄以及各地環保限產趨嚴的作用下，鋼材供給的拐點已經出現，截止到8月23日，螺紋鋼周度產量降至351.97萬噸，為連續3周回落，且為4月份以來低點。具體來看，減產的量主要為短流程企業貢獻，長流程企業減產并不明顯，與7月中旬高點相比，短流程企業減產幅度達到30%，而長流程企業的減產幅度為3.2%。造成這一現象的主要原因是二者的利潤差異，目前短流程企業處于持續虧損狀態，而長流程企業尚有200-300的利潤。考慮到當下廢鋼供應偏緊，上周沙鋼上調了廢鋼價格50元/噸，這將會進一步擠壓電爐企業的利潤，導致其產量繼續下降。長流程企業在利潤的刺激下尚有生產積極性，但考慮到70周年大慶前，環保限產趨嚴將是大概率事件；盡管今年強調禁止“一刀切”，但市場仍有短期集中性限產的預期。另外，若鋼價繼續下跌至長流程成本線附近，也會使得鋼廠進行主動性的限產和停產。

三、成本端

　　8月份在供給回升和需求走弱兩大預期的影響下，礦石價格大幅下跌，但從當下情況看，礦價繼續下跌空間有限，一是，按照發貨量推算，9月上旬礦石港口庫存仍存在回落可能。二是經過大幅下跌之后，高品礦的性價比優勢顯現，那么在環保限產的背景下，有可能會再度炒作礦石的結構性問題。三是，鋼廠礦石庫存水平不高，經過前期大幅下跌后有階段性補庫存的積極性。另外，中美貿易摩擦加劇導致人民幣匯率持續走弱，一旦市場情緒好轉，這一因素也將會反映到盤面。預計四季度礦石價格的運行區間在80-100美元之間，若短期礦價止跌預計也會對鋼材價格形成支撐。

　　綜合來看，螺紋鋼在產能擴張錯配需求下滑的大背景下，中期下行的趨勢已經確立。但短周期仍存在階段性反彈的可能性，主要是由于盈利收縮和環保限產導致供給階段性回落疊加季節性需求回升以及趕工期所致，另外若礦價出現階段性反彈也會對鋼材市場形成一定提振。操作建議上，我們建議短期以反彈思路對待。中期待旺季預期兌現后，可繼續考慮逢高空，01合約中期壓力位3600-3700之間。

    本文首發于微信公眾號：大宗內參。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。