從中長線來看，PTA后市面臨PX裝置集中投產、下游聚酯累庫、PTA新產能投產的利空預期，這對遠月合約的壓力較大。

　　6月中旬，PTA價格因多重利好共振持續上漲，7月初期貨主力1909合約在漲停和跌停之間切換，單日成交創下800多萬手的天量。上周初，PTA短暫沉寂后又突然爆發，主力合約從5900元/噸以下快速拉升至6100元/噸以上，周五又從6100元/噸以上回到5900元/噸附近。

　　整體來看，7月PTA市場的特點是成交活躍、價格波動劇烈，原因是在短期供需偏緊的格局中，存在較多的不確定性，多空雙方分歧較大。不過，遠月合約上的利空較為確定，價格維持偏弱狀態。

　　供需格局存變數

　　由于7月初福海創450萬噸裝置（九成負荷）停車檢修，實際的停車時間較預期晚6天，預期停車至上游PX裝置重啟之后，按照之前公布的PX裝置檢修計劃40天算，可能在7月底重啟，所以PTA裝置的重啟時間應該在7月底至8月初，預期檢修時長在20天左右。

　　7月初，國內聚酯庫存低于歷史同期水平，聚酯裝置負荷最高達到93%，由此預期PTA很可能再度去庫。然而，由于原料PTA價格快速上漲以及下游織造備貨萎縮，聚酯廠紛紛報出減產計劃，截至上周五，CCF統計的國內聚酯裝置負荷降至91.1%，較前一周下降2.1個百分點，并且按照計劃，上周末依舊有部分裝置檢修，聚酯負荷或降至89%附近，但新鳳鳴中躍有30萬噸新裝置投產，聚酯產能基數略有上修。由此估算，因聚酯裝置負荷下調，7月的供需可能由偏緊轉為略有盈余。加之6月下旬至7月初國內PTA價格大漲，導致進口利潤明顯改善，預期6—7月PTA可能繼續保持較高的凈進口量，這將增加部分供應。因此，福海創裝置檢修導致近期PTA供應出現偏緊預期。

　　整體來看，PTA價格對于市場上可能導致供應進一步收緊的消息比較敏感，容易出現短期快漲行情，但實際供需面因聚酯檢修、進口增加等因素可能不及預期，主力合約上多空雙方分歧嚴重，成交持續活躍，PTA價格劇烈波動。

　　PX裝置將集中投產

　　近期，由于沙特一套70萬噸的PX裝置意外停車，并且停車時間可能維持一個月左右，PX價格走勢偏強，PX—石腦油價差反彈至350美元/噸附近。不過，國內中化弘潤80萬噸裝置投產，恒逸文萊150萬噸裝置也宣布試車，中石化海南100萬噸裝置也將在8—9月投產，國內PX的供應在9月可能會陸續增加，PX價格將再度承壓。由于四季度浙石化400萬噸裝置有投產預期，所以從中長線看，PX—石腦油的價差在目前的基礎上有較大的壓縮空間，未來可能低于恒力投產后出現的280美元/噸水平，至250美元/噸甚至更低。從時間上看，主要體現在9月之后的遠月合約上。

　　下游聚酯開始累庫

　　自5月底開始，織造廠抄底聚酯原料，主要原因是滌絲價格低，但其下游訂單情況卻未好轉，所以織造廠面臨原料和成品庫存雙高的局面，限制了其繼續備貨的能力。自7月初開始，滌絲的日內產銷嚴重萎縮，甚至很多時間只有一兩成的產銷率，由此滌絲庫存快速積累，盡管開工率有所下調，上周滌絲庫存還是出現了3天左右的回升。筆者認為，一旦聚酯產品庫存回到中性偏上水平，從心態上講對PTA市場有壓力，但該因素需要時間來體現。因此，產業鏈的上游及下游均有利空待兌現，但對近月合約的壓力有限，主要在遠月合約上體現。

　　綜合以上分析，近月合約因供需偏緊預期表現偏強，容易受到利多消息刺激出現快速上漲，PTA加工費再度攀升至近幾年的高位水平，但實際7月的供需存在變數，多空雙方分歧較大。從中長線來看，后市面臨PX裝置集中投產、下游聚酯累庫、PTA新產能投產的利空預期，這對遠月合約的壓力較大，所以遠月合約持續呈現偏弱走勢。 （作者單位：國投安信期貨）