本周以來，黃金維持高位震蕩走勢，周三（7月3日）下跌，美市盤中最低下探至1412.08美元/盎司，芝商所COMEX黃金期貨（合約代碼：GC）在觸及日內高位后盤中出現跳水，但仍運行在1400關口上方。美元指數止跌反彈，最高觸及96.81，繼續運行在97關口下方。

圖1 芝商所COMEX黃金期貨日線圖 來源：芝商所官網

　　美數據方面，喜憂參半。一度有“小非農”之稱的ADP數據意外爆冷，僅錄得10.2萬人的增幅，遠低于市場所預期的16萬，疲弱的報告發布后黃金升至日內高位。本周五將發布美國6月非農就業報告，預計非農就業人數將上升16.5萬，但作為非農前瞻指標的ADP表現疲弱，市場認為恐怕“兇多吉少”。

　　另外，美國6月Markit服務業PMI終值為51.5，高于前值和預期。美國6月ISM非制造業PMI為55.1，低于前值56.9及預期55.9，創2017年7月以來新低。美國5月工廠訂單月率為-0.7%，高于前值-0.8%但低于預期-0.5%。

　　消息面來看，IMF主席拉加德將被提名為歐洲央行主席的消息提振了歐洲股市，她被認為是貨幣政策方面的鴿派，與現任歐洲央行行長德拉基類似。周二美國總統特朗普也宣布將提名幾位鴿派候選人進入美聯儲，全球市場寬松預期可期，宏觀環境仍有利于黃金。

　　道明證券（TDS）分析師表示，近日黃金重獲光芒，一度逼近6年高位，10年期美債收益率跌破重要的2%關口助燃了黃金的漲勢。美國總統特朗普(Donald Trump)提名的美聯儲(Fed)新理事都傾向于鴿派，他們都有合理的機會得到確認。即使沒有這些提名，也預計美聯儲將在7月開始進行降息，但若獲確認，可能導致曲線進一步趨陡，這可能為黃金多頭再添一段上行空間。

　　盛寶銀行分析師Ole Hansen表示，負利率資產依然很多，且美聯儲政策走向仍未改變，同時全球經濟放緩憂慮也仍然存在。

　　芝商所高級經濟學家兼執行董事Erik Norland分析認為，就目前主要風險在于美聯儲可能降息，而美元可能開始貶值。另外，從黃金和白銀期權的偏度來看，或預示黃金仍有上行風險。在正常的貨幣政策環境下，如果短期利率遠高于零，投資者一般會更擔心金銀價格大漲而非下跌。因此金屬的價外看漲期權成本一般會高于價外看跌期權。與此形成對比的是，在利率接近為零的較長時期內，尤其是美聯儲實施第二輪和第三輪量化寬松政策期間，黃金和白銀期權的偏度正好相反：價外看跌期權的成本高于價外看漲期權（下圖）

圖2 美聯儲的貨幣政策可能影響了黃金期權的標準偏度

　　綜上所述，美經濟數據混雜不一，作為非農前瞻指標的ADP表現疲弱，美聯儲貨幣政策未定，如果美聯儲降息，會利好黃金；如果美聯儲立場堅定，不降息，金價可能會受到負面影響，仍需進一步關注。

　　由于目前黃金市場保持高位震蕩格局，后市走向有待進一步明確。投資者可以運用芝商所COMEX黃金期貨（合約代碼：GC）有效對沖市場風險。該合約是全球領先的基準黃金期貨合約，日交易量接近2700萬盎司，流動性非常好，讓參與黃金市場變得容易，在幾乎所有市場環境下都能帶來投資機會，因為黃金市場受到全球各地發生的事件影響。