近日銅價有所反彈，芝商所旗下的COMEX銅期貨 (合約代碼：HGH9)目前交投于2.6590美元/磅附近(圖一)。縱觀銅價走勢，2018年銅價在宏觀題材驅動下一路下滑，拋空壓力不斷加大，全年銅價呈現回落之勢，貿易爭端擾動和中國需求疲軟是主要推手，同時更多情況下反映的是市場對于經濟的擔憂而非銅自身的基本面。2019年，以來銅價整體跟隨宏觀波動，呈現先揚后抑走勢。分析人士表示，國際貿易局勢復雜化，市場對全球經濟放緩擔憂加重，銅價持續走低。不過，考慮到銅市基本面整體偏正面，預計近期銅價將會以弱勢震蕩為主。

（圖一）COMEX期銅走勢圖 來源：芝商所官網

　　消息面上，近日中辦、國辦發布《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》， 《通知》明確允許將專項債券作為符合條件的重大公益性項目資本金，業內人士分析認為，此項通知的頒布預示著財政政策的持續發力，對于銅價拉動明顯，不過隨著冶煉廠檢修季的接近尾聲，電解銅供給有望迎來放量，銅價上方存在一定的壓力，后續需關注國際貿易局勢的演變，如果貿易局勢出現轉折，銅價上漲空間依然很大，預防銅價短期回調風險。

　　此外，美聯儲FOMC貨幣政策會議紀要顯示，美國經濟仍然面臨下行風險。美聯儲副主席克拉里達表示，全球經濟前景顯著低于2018年秋季時候的評估。日本央行行長黑田東彥表示，全球經濟依舊面臨極高不確定性，貿易緊張局勢和英國脫歐導致不確定性上升。此前美國宣布對墨西哥輸美產品加征關稅，加劇了國際貿易緊張局勢，對工業金屬包括銅的需求前景造成打擊。

　　供應端來看，當前銅的供應憂慮持續存在。全球最大銅生產國智利的供應受擾，智利國家銅業公司Codelco一季度銅產出同比下滑18%，稅前利潤銳減31%，旗下Chuquicamata大型銅礦可能將舉行罷工；而贊比亞政治和電力問題，以及中國廢金屬進口限制政策，均在打壓銅供應量，可能導致下半年市場緊俏。Codelco下調了今年銅價預期，因中美曠日持久的貿易緊張局勢持續打壓銅價。不過，銅精礦與廢銅供應偏緊格局暫無改變跡象，且供應缺口較此前預期的要高，全球顯性庫存總體處于低位，銅價下方也存在一些支撐，預計短期銅價維持震蕩走勢。

　　需求端來看，由于5月銅價低位運行，精廢價差收窄，廢銅價格優勢減弱，廢銅制桿企業開工率連續2個月下滑，提振精銅需求。因此，6月廢銅市場或將繼續呈現供強需弱的狀態。

　　值得注意的是，對沖基金及其他投機性投資者仍謹慎。美國商品期貨交易委員會(CFTC)周五公布的數據顯示，截至6月4日當周，對沖基金及管理基金增持銅期貨和期權凈空倉5,001手，至45,677手，為2016年11月以來最高水準。

　　對于銅價未來走勢，方正中期研究院分析認為，全球貿易局勢緊張，加大全球經濟放緩壓力，美歐日5月制造業PMI悉數疲軟，市場對風險資產表現謹慎，仍將壓制銅價。但全球銅礦持續收緊，加工費觸及冶煉廠成本線，對銅價支撐進一步加強，預計銅價下行空間有限，目前銅價走強暫以反彈對待，尚不足以看成趨勢性反轉，建議以短線操作為主。

　　眾所周知，銅在人們的日常生活中應用廣泛，長期以來，銅價一直是全球經濟增長的風向標。銅的供應相對豐富，價格相對低廉，再加可塑性、延展性、耐腐蝕和耐熱性以及導電性良好，因而廣泛應用于多種用途。銅的獨特之處，引來實物交易參與者進行對沖交易，金融交易參與者建立投機和宏觀頭寸。

　　投資機會方面，可以尋找COMEX銅和SHFE銅的跨市套利機會。從現貨市場來看，COMEX銅和SHFE銅可以相互流通，在交割品牌上，很多品牌都是相互認可的，這就使得銅期貨有了跨市場交割的基礎。在加上SHFE銅價和COMEX銅價呈現0.98的高度正相關性，因此，套利策略上，可以利用COMEX銅和SHFE銅的價差不合理來尋求跨市套利機會。