隨著上半年最后一個交易日的圓滿收官，國內大宗商品市場交上一份濃墨重彩的期中考答卷。在2019年全球經濟增長放緩的背景下，國內商品期貨市場整體振蕩向上，原油、鐵礦石、紅棗等品種輪番被市場貼上“明星”標簽。時值年中，“明星”品種接下來怎么走，哪些品種又會成為市場“新星”呢？期貨日報記者為您一一盤點。

　　上半年盤點：交投活躍 大宗商品價格重心抬升

　　從上半年情況來看，國內期貨市場交投活躍。中期協數據顯示，1—5月全國期貨市場累計成交量逾14億手，累計成交額為1043367.43億元，同比分別增長21.71%和34.65%。

　　反映到大宗商品市場上，數據顯示，南華商品指數上半年累計上漲12.11%，振幅達到13.90%。

　　分品種來看，黑色系品種整體漲幅居前，菜籽、紅棗、蘋果等農產品品種表現亮眼，此外金屬板塊整體漲幅居前。

　　“上半年在房地產韌性的支撐下，黑色系供需偏強，各品種價格呈上漲態勢，但分化明顯。其中，鐵礦石供需矛盾最突出，價格漲幅最大。”回顧上半年黑色系品種走勢，金瑞期貨研究所黑色研究主管卓桂秋表示，1月底巴西淡水河谷潰壩引發相關礦區停運，澳洲力拓、必和必拓因不可抗力等原因也相繼下調年度產量目標，導致供應收緊預期不斷升級加劇。4月中旬開始鐵礦石港口庫存快速去化，收緊預期逐步兌現。

　　據了解，截至6月底，鐵礦石普氏指數漲至117.95美元/干噸，較年初上漲62%，創2014年4月上旬以來最高，大商所鐵礦石期貨價格指數上漲63.5%至816元/干噸。

　　中安匯富資本管理工業品研究總監趙超越則表示，鐵礦石行情主導上半年黑色系品種走勢。螺紋鋼上半年現貨價格波動不大，供需兩旺，庫存去化速度正常，隨著鐵礦成本推升，螺紋價格小幅上漲200—300元/噸；卷板受下游制造業消費疲軟影響，走勢略差于螺紋；焦炭曾在5月份有過山西環保減產的預期，但30天整改期限后并未推出嚴厲限產措施，焦炭價格在2000—2300元/噸價格區間寬幅振蕩。

　　農產品板塊在2019年上半年觸底企穩，并步入價格緩慢抬升過程，其中，紅棗、蘋果等品種受極端天氣、供應減產等影響，價格一度維持高位水平，中美貿易談判進展則引發國內蛋白粕和油脂等品種的價格波動。

　　有色金屬板塊方面，貴金屬成為今年市場關注焦點。美聯儲降息預期、全球貿易摩擦升級等相關消息使得市場多頭情緒濃厚，金價在六月以來持續上漲，接連突破整數關口，一度走出六連陽行情，在上周才稍有回落。

　　能化板塊方面，上半年國際油價波動劇烈，首先受沙特減產、美方宣布對伊朗取消原油豁免等因素影響，原油價格在4月以前一路上行。隨后國際經貿緊張局勢升級引發了市場擔憂情緒，國際油價大幅下跌。近日地緣事件、美聯儲降息預期又推動油價反彈，油價波動也對化工品種重心產生影響。

　　下半年行情展望：需求和限產成黑色系聚焦點

　　展望黑色系品種，鐵礦石的后續走勢無疑最受矚目。趙超越表示，由于鐵礦石現貨價格接近每噸120美金，從長周期看，勢必刺激非主流礦山復產，同時，涉及3000萬噸產能的巴西Brucutu礦山已經通過復產審批，預計鐵礦石下半年的價格波動會小于上半年，經歷一個逐步見頂高位企穩的過程。“唐山限產使得鐵礦石去庫速度下降，供需缺口有所緩解。但礦價不會大幅下跌，因為限產后鋼廠利潤回升，鐵礦石邏輯從總量缺口變為中高品礦缺口，MNP等主流礦依然緊缺。”

　　卓桂秋則認為，在下半年鋼廠不限產的情況下，預計今年鐵礦的供應缺口在1.18億噸左右，邊際成本維持在120—130美元/干噸之間，而目前鐵礦石普氏指數為117.95美元/干噸，即大部分缺口已得到交易。“在下半年存在環保限產以及70周年國慶或有限產政策擾動的情況下，預計鐵礦石需求減弱，供應缺口收窄，價格或在100—130美元/干噸之間寬幅振蕩，而風險點在于，下半年鋼廠實際限產力度不大或鐵礦石供應端進一步收緊。”

　　而對于螺紋鋼供需情況，卓桂秋認為，供應端受環保限產影響，預計產量有所收縮，但需求端存在不確定性，目前房地產存在放緩風險，同時基建需求反彈乏力，但潛在的宏觀逆周期調控政策為二者來帶變數。“按往年的規律，下半年會出現交通運輸投資發力的現象，并且今年存在允許將專項債作為符合條件的重大項目資本金和鼓勵金融機構提供配套融資支持的情況，因此全年交通運輸投資增長有望超過11.7%。在此情況下，下半年螺紋鋼供需狀況將好于1—5月，再加上供應端若有效限產，那么螺紋鋼價格或將站上4000元/噸，振蕩偏強。但是，下半年交通運輸投資的實際力度仍有待觀察，房地產下行風險仍難評估。”

　　趙超越還表示，黑色系品種需求端來看，房地產需求大概率仍是偏穩定，需要觀察中美貿易摩擦后續走勢，以及國內托底經濟出臺的相關刺激政策，而卷板方面，觀察汽車在下半年去庫情況，有無筑底回暖的跡象。

　　下半年行情展望：中美貿易摩擦迎轉機 農產品多品種供需存變數

　　站在期貨市場開啟下半年行情的時點，中美雙方在G20峰會期間表示將重啟貿易談判，美方作出不再征收新關稅的承諾，給大宗商品尤其是農產品帶來深遠影響。

　　展望下半年國內農產品價格走勢，中糧期貨(博客,微博)研究院油脂油料組研究員白杰認為，中美貿易談判將繼續是農產品市場的重要風險點。中美貿易談判存在反復性和不確定性，需要時刻關注談判進展，這不僅將影響到未來人民幣匯率，對于油籽來說，還會影響到大豆出口競爭地的升貼水報價和美國大豆的出口前景。此外，天氣將在下半年繼續成為市場炒作熱點。“6月底G20會議上中美貿易談判重啟可能給美國大豆帶來出口契機，疊加新作大豆的天氣炒作，美豆在未來一段時間繼續存在上漲驅動，國內豆粕可能會在美豆進口沖擊下出現短暫的回調，但是預計向下空間有限，美豆收割壓力之前仍將呈現易漲難跌態勢，風險點在于國內蛋白需求再次大幅惡化。”

　　“就大連玉米而言，仍會在進口配額內出現進口美國玉米及替代品的現象，這是短期利空因素；而從長期來看，我們推測玉米市場已經步入上升周期中。”國聯期貨研發部吉明則表示，目前玉米國儲庫存下降至低位，產量與需求缺口逐年擴大，但由于現階段政策糧供給充足，并且秋季有新玉米上市壓力，當前不是玉米價格上漲時機，需要等待年底消費旺季之時。

　　此外，吉明認為，中美貿易磋商的新進展將成為鄭棉長期的利好因素，可能會引發棉花市場消費和價格出現恢復性上漲。“此前由于棉花消費出現超預期的低迷，從而導致新棉庫存消化不良，棉花價格低迷，而如果中美雙方達成和解，下游紡織企業就敢于簽定出口訂單。技術面來看，鄭棉市場已呈現底部構造；基本面來看，消費開始回暖，且期價遠低于現貨。”

　　白杰還表示，在雞蛋板塊上，由于前期蛋雞苗補欄較大，而生長周期有時滯效應，遠月雞蛋供給壓力會比較大，除了正常供給外，還可能存在一些非正常供給來增加雞蛋的供應壓力。

　　下半年行情展望：原油減產協議維持 油價存上行動力

　　分析原油基本面情況，廣發期貨首席原油分析師姚曦認為，供應端來看，OPEC大概率在下半年繼續維持減產協議，美國地區產量則由于二季度通往美灣地區的管道開始投入使用而將繼續增加，但頁巖油產量增速在今年以來已經出現了明顯的放緩。

　　而需求端來看，他表示，在下半年由于煉廠為應對IMO2020新規將提升煉廠開工率，需求將同比提升。“此外，由于中美重啟貿易談判，市場對經濟減速的擔憂也將減弱，因此供需格局在今年下半年將優于上半年。”

　　雖然從供需格局來看，下半年整體油價將好于上半年，但在姚曦看來，油價仍面臨諸多不確定因素，其中最大的風險來自于伊朗。“若下半年美伊關系改善，大量的伊朗原油再次沖擊市場，可能造成油價的下跌，另外，由于美國管道瓶頸的約束在第四季度基本將不復存在，因此若油價過高將刺激頁巖油商再次提升產量，因此油價的漲幅受限。”

　　下半年行情展望：降息預期將近 貴金屬仍有上漲空間

　　貴金屬市場在今年上半年備受矚目，在6月以來，金價持續上漲，在接連突破每盎司1300美元和1400美元兩大整數關口后，價格開始回落。金瑞期貨貴金屬研究員黃志明表示，隨著時間推移，前期高漲的市場情緒逐漸回歸到理性水平，美聯儲的降息預期仍然處于不確定的狀態，仍是后市的博弈點，對于金價中期走勢，需要繼續關注美國非農就業情況，以及美聯儲的貨幣政策導向。

　　北京金陽礦業投資首席分析師蔣舒認為，從中期來看，金價的上行取決于7月美聯儲是否降息，即使降息，降息的力度是否夠。長期來看取決于美聯儲降息的目的，究竟是戰術性預防經濟衰退還是戰略性降息周期展開。