4月21日，證監(jiān)會副主席在2019第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上明確表態(tài)，將推動符合條件的期貨公司A股上市。這是證監(jiān)會第一次公開支持期貨公司在A股上市，也意味著期貨公司A股上市或?qū)⑵票��?/P>

　　目前市場上有南華期貨、瑞達期貨(博客,微博)以及弘業(yè)期貨等三家期貨公司處于IPO排隊狀態(tài)。

　　弘業(yè)期貨未來經(jīng)營業(yè)績存不確定性

　　而就在5月22日，弘業(yè)期貨在證監(jiān)會網(wǎng)站上更新了首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)。事實上，早在2017年底，弘業(yè)期貨就首次預(yù)先披露了招股說明書(申報稿)，但一直未能得到審核，直到今年3月份才得到了證監(jiān)會的反饋意見，而弘業(yè)期貨隨即進行了招股說明書的更新。

　　根據(jù)最新的招股說明書，弘業(yè)期貨擬發(fā)行不超過1.2億股人民幣普通股(A股)。本次公開發(fā)行股票所得募集資金在扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金。

　　根據(jù)弘業(yè)期貨招股說明書顯示，其2014、2015、2016、2017、2018年營收分別為2.91億元、3.13億元、3.27億元、5.23億元、6.16億元，凈利潤分別為0.50億元、0.62億元、0.69億元、0.92億元與0.81億元。雖然其營收逐年增長，但凈利潤增長已顯頹勢，由2017年的峰值0.92億元下滑至0.81億元。

　　擺在弘業(yè)期貨面前的不僅僅是凈利潤增長乏力，其未來的經(jīng)營業(yè)績也存在不確定性。

　　弘業(yè)期貨的營業(yè)收入主要來源于期貨及期權(quán)經(jīng)紀業(yè)務(wù)，包括代理結(jié)算手續(xù)費收入、期貨交易所手續(xù)費返還減收收入、客戶資金存款利息收入等。

　　但是，期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)受到期貨市場、利率市場周期性變化的影響，并且期貨公司行業(yè)競爭不斷加劇。未來公司的盈利情況將可能會受到較大影響。

　　招股說明書顯示，2018年、2017年、2016年、2015年、2014年，弘業(yè)期貨期貨及期權(quán)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入分別為2.68億元、2.91億元、2.68億元、2.31億元、2.16億元，分別占公司營業(yè)收入的43.43%、55.67%、81.76%、73.75%、74.47%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，其期貨及期權(quán)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入在2018年已經(jīng)有所放緩。

　　期貨行業(yè)競爭日趨激烈，最直觀的表現(xiàn)就是已經(jīng)白熱化的傭金戰(zhàn)爭。自從對傭金進行市場化改革以來，各大期貨公司的傭金率出現(xiàn)了明顯的下滑。期貨業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2007年到2015年，期貨業(yè)傭金率連年下滑，根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2015年期貨行業(yè)的平均傭金率僅在萬分之0.1左右，而在八年前，這個數(shù)字超過萬分之0.7。

　　招股書顯示，2018年、2017年、2016年、2015年、2014年，弘業(yè)期貨境內(nèi)代理客戶交易規(guī)模分別為30036.05億元、29935.02億元、35487.50億元、53063.05億元、37746.80億元，境內(nèi)傭金率分別為0.05279‰、0.06309‰、0.0547‰、0.0305‰、0.0435‰。從上述數(shù)據(jù)可以看出，弘業(yè)期貨的傭金率是明顯高于行業(yè)平均水平的，雖然在報告期內(nèi)，其傭金率水平并未出現(xiàn)下滑，但是，隨著市場競爭日趨激烈以及政策變動等影響，未來弘業(yè)期貨的傭金率存在大幅下降的可能，相對應(yīng)的，其手續(xù)費收入也面臨著大幅下降的風險。2014年至2018年，公司代理結(jié)算手續(xù)費收入分別為1.42億元、1.43億元、1.33億元、0.98億元與0.78億元。若未來傭金率大幅下降，對于逐年下滑的手續(xù)費收入更是雪上加霜，也會嚴重影響弘業(yè)期貨的利潤。

　　利息收入也是期貨公司營收的重要來源之一，主要包括客戶保證金存款和自有資金存款產(chǎn)生的利息等。2018年、2017年、2016年、2015年和2014年，弘業(yè)期貨利息凈收入分別為1.28億元、1.38億元、1.07億元、1.07億元和1.06億元。利息收入主要受到客戶保證金存款和自有資金存款規(guī)模以及市場利率水平的變化影響。事實上弘業(yè)期貨2018年的利息收入已經(jīng)較2017年有小幅的下滑。若未來如果利率水平出現(xiàn)大幅下滑，或者客戶保證金和自有資金規(guī)模大幅下滑，也會導(dǎo)致公司出現(xiàn)營業(yè)收入大幅下滑。另外，隨著市場競爭加劇，如果未來行業(yè)政策發(fā)生變化，或者保證金存款利息的分配政策發(fā)生變化，公司的利息收入也可能下滑。

　　目前，為推動行業(yè)發(fā)展，國內(nèi)各期貨交易所通過采取定期或不定期的方式對收取的手續(xù)費向期貨公司進行返還減收。2018年、2017年、2016年、2015年和2014年，公司收到的交易所手續(xù)費返還減收的金額分別為9836.57萬元、9738.75萬元、6831.69萬元、2221.26萬元和2426.16萬元，分別占公司營業(yè)收入的15.96%、18.619%、20.87%、7.10%、8.35%。

　　由于交易所尚未就手續(xù)費返還減收的標準頒布明確規(guī)則，若未來這一政策發(fā)生重大變動，出現(xiàn)手續(xù)費返還減收金額降低甚至?xí)和＃�弘業(yè)期貨的營收將受到進一步影響。

　　公司風控暴露諸多問題 涉及多起訴訟屢遭監(jiān)管處罰

   弘業(yè)期貨內(nèi)控合規(guī)的問題或許會成為其A股上市路上的絆腳石。

　　事實上，弘業(yè)期貨內(nèi)控合規(guī)一直存在很多問題，涉及多次訴訟并屢次受到監(jiān)管的處罰。

　　根據(jù)《華夏時報》的報道，2015年11月，投資人田某以旗下國瑞投資的名義，與弘業(yè)期貨天津營業(yè)部負責人、法定代表人馬華林簽訂合同，將資產(chǎn)5000萬元人民幣委托弘業(yè)期貨管理，約定月收益率為2%，若收益低于2%，則由弘業(yè)期貨負責補償。

　　田某并將此前投入的1820萬元轉(zhuǎn)入該合同項下，弘業(yè)期貨方面對此出具了蓋有弘業(yè)期貨公章的確認函。2016年4月，田某再次以國瑞投資的名義與弘業(yè)期貨簽訂了兩份資管合同，共計轉(zhuǎn)入280萬元。至此，國瑞投資與弘業(yè)期貨簽訂的存續(xù)合同共有3份，共計投入2100萬元本金。

　　不過2016年5月開始，弘業(yè)期貨方面未能如期付息，田某隨即找到馬華林，對方以稅務(wù)問題、公司遷址等理由多次進行推脫。不得已田某找到了弘業(yè)期貨總公司，卻被告知其與馬華林簽訂的合同中，公章系偽造，弘業(yè)期貨并無相關(guān)理財產(chǎn)品。

　　之后，田某將弘業(yè)期貨訴至法院，法院審查后認為，投資人與弘業(yè)期貨簽訂的合同及材料中的公章與弘業(yè)期貨公司的公章不一致，因此駁回了田某的起訴請求。

　　弘業(yè)期貨在接受媒體采訪時稱，公司從未簽署，也從未授權(quán)員工簽署該等“資管合同”，客戶將委托資金匯入該員工個人銀行賬戶，從未收到相關(guān)委托資金，也從未按照合同提供相關(guān)資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　2016年12月22日，天津證監(jiān)局對弘業(yè)期貨天津營業(yè)部采取出具警示函的監(jiān)督管理措施。根據(jù)通告，天津營業(yè)部存在2014年12月24日至2016年7月19日財務(wù)專用章使用缺少審批留痕以及2015年3月31日至2016年7月19日財務(wù)專用章使用記錄為后期補簽的問題，未有效執(zhí)行公司管理制度。上述時間段恰是糾紛案件曝光的時間。監(jiān)管函或許能佐證其財務(wù)章確實存在亂象。

　　事實上，田強與弘業(yè)期貨之間的糾紛并非孤例。弘業(yè)期貨2018年4月在港交所披露的年報顯示，該公司目前仍有多起未審結(jié)的重大訴訟。涉及“員工偽造印章案”的訴訟共有3起。此外，還有多起涉及員工代客理財造成巨額虧損的糾紛，其中一起已于2017年審結(jié)的訴訟案值近6000萬元。盡管相關(guān)投資者向弘業(yè)期貨索賠的訴訟請求遭到法院駁回，但這無疑顯露出弘業(yè)期貨在公司治理、人員管理方面存在巨大漏洞。

　　2018年10月22日，弘業(yè)期貨資管業(yè)務(wù)一系列問題被江蘇證監(jiān)局采取責令改正的監(jiān)管措施。

　　江蘇證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)，弘業(yè)期貨在開展資管業(yè)務(wù)時存在三項違規(guī)：

　　第一、弘業(yè)期貨違反合同約定將資管計劃募集期利息歸屬公司，違反了《期貨公司監(jiān)督管理辦法》第六十九條的規(guī)定。

　　第二、通過公開網(wǎng)站向不特定對象宣傳具體資產(chǎn)管理計劃，不符合《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》第三條的規(guī)定，違反了《辦法》第四十六條的規(guī)定。

　　第三、資管業(yè)務(wù)交易中存在不規(guī)范情形：通過證券客戶端直接進行交易，未經(jīng)系統(tǒng)風控或風控專員審核；投資經(jīng)理直接執(zhí)行投資指令，未經(jīng)交易員確認；凈值觸發(fā)合同約定禁止開倉線，仍然繼續(xù)開倉。前述情形違反了《辦法》第四十六條的規(guī)定。

　　三日后，2018年10月25日，江蘇證監(jiān)局發(fā)布的監(jiān)管措施決定中顯示，弘業(yè)期貨在客戶保證金出現(xiàn)穿倉時，未得到客戶明確同意，公司員工主動為客戶墊資，以手工入金方式向該客戶期貨賬戶存入保證金。

　　后為歸還員工代墊款，弘業(yè)期貨又以手工出金方式從該客戶期貨賬戶取出保證金。上述一系列行為違反多項管理規(guī)定，江蘇證監(jiān)局決定對弘業(yè)期貨采取出具警示函的監(jiān)管措施。

　　凈利潤增長顯頹勢，未來的經(jīng)營業(yè)績存在不確定性，內(nèi)控合規(guī)一直存在諸多問題，這一切無疑會對其A股上市之路造成影響。已經(jīng)在港股上市的弘業(yè)期貨，能否成為國內(nèi)期貨的A+H第一股，讓我們拭目以待！