文丨谷心稟

　　流程編輯丨梁舒奕

　　上周，弘業期貨更新了招股說明書。

　　在A股至今仍沒有一家上市期貨公司的情況下，此次弘業期貨的預披露更新重燃了市場對于哪家期貨會第一個上市的關注。

　　早在2017年底，弘業期貨就向證監會報送了招股說明書。但是因為監管層對期貨公司在內地上市的敏感態度，弘業期貨的招股書遲遲未能得到審核，直到今年3月份才得到了證監會的反饋意見，隨即進行了相應的更新。

　　從業績上來看，弘業期貨近三年分別實現了3.27億元、5.23億元、6.16億元的總營收，對應凈利潤0.69億元、0.92億元與0.81億元。

　　盡管營收增長穩定，盈利能力也尚可，但是弘業期貨2016年的“蘿卜章”事件所引發的多起訴訟仍舊可能對其IPO造成阻礙。

　　訴訟纏身，歷史錯誤可能成為過會“攔路虎”

　　2016年7月17日，弘業期貨原天津營業部負責人馬華林偽造公司印章，在弘業期貨不知情的情況下將公司列為保證人與3名客戶簽訂了個人借款合同，以天津營業部的名義違規對外進行了擔保。

　　弘業期貨在第二天便發現了這筆個人借款，并在7月21日向公安機關報案。在案件中，弘業期貨只針對公司公章進行了司法鑒定，稱公章系偽造。但是弘業期貨在合同中同時加蓋的天津營業部財務專用章，此舉對公司極為不利。

　　2016年至2017年，南京市公安局秦淮分局與天津市公安局河西分局相繼對馬華林涉嫌偽造印章和涉嫌詐騙犯罪刑事立案；三名客戶亦向天津市靜海區人民法院對馬華林、其妻子及弘業期貨作為共同被告提起法律訴訟。

　　根據法院判決，馬華林及其妻子需償還本金以及相關利息，同時弘業期貨就其他被告不能清償的部分承擔50％賠償責任。

　　而僅僅因馬華林事件引起的訴訟、仲裁在截止今年5月時就多達8起，其中4起案件已移送公安機關。

　　除了“蘿卜章”事件之外，弘業期貨還涉及其他多起訴訟糾紛，其中涉嫌用理財產品開展期貨交易有可能對弘業期貨經營業績影響較大。

　　2017年11月3日，焦小銘、邢圣婕向北京市東城區人民法院對本司北京營業部提起法律訴訟，案由為委托理財合同糾紛，涉案金額分別為835.495萬和150萬。

　　焦小銘、邢圣婕稱弘業期貨一名前雇員向其推銷理財產品，北京營業部未經客戶授權擅自開展期貨交易，以及將客戶賬戶的委托理財資金轉移至北京營業部賬戶進行違規交易，導致客戶賬戶資金全部虧損。一審判決判決駁回客戶的全部訴訟請求。目前客戶已上訴，案件仍在審理中。

　　值得一提的是，對于上述兩起案件，前者弘業期貨認為馬華林夫婦可供處置的資產較為充足，后者認為勝訴可能性較大，因此均未計提預計負債。

　　但是在與天津匯融和國瑞投資的案件中，涉訴金額高達3600多萬；且因涉及刑事糾紛，法院已經案件移送公安機關處理。參考上述案件的裁判規則，弘業期貨很有可能需要承擔50%的賠償責任，那么是否會為了利潤表現，仍舊不計提相關負債？

　　競爭加劇，影響未來經營業績

　　招股書顯示，弘業期貨的主要收入來源為手續費收入，包括代理結算手續費收入和期貨交易所手續費返還減收收入，收入水平主要取決于客戶交易規模和手續費率等因素。

　　2018年、2017年和2016年，弘業期貨境內代理客戶交易規模分別為30036.05億元、29935.02億元和35487.50億元，境內傭金率分別為0.05279％、0.06309％和0.0547％。

　　期貨行業競爭較為激烈，而激烈競爭的直觀體現就是傭金比例的大幅下降——目前全行業的傭金水平普遍在萬分之5以下。2016-2018年，公司代理結算手續費收入分別為1.33億元、0.98億元與0.78億元，下滑明顯。而這一項在未來將會嚴重影響弘業期貨的利潤。

　　弘業期貨在招股書中表示：目前，為推動行業發展，國內各期貨交易所通過采取定期或不定期的方式對收取的手續費向期貨公司進行返還減收。2018年、2017年和2016年，公司收到的交易所手續費返還減收的金額分別為9836.57萬元、9738.75萬元和6831.69萬元，分別占公司營業收入的15.96％、18.619％和20.87％。

　　由于交易所尚未就手續費返還減收的標準頒布明確規則，若未來這一政策發生重大變動，出現手續費返還減收金額降低甚至暫停，公司的營收將受到進一步影響。

　　行業起步晚，政策開始支持期貨公司上市

　　同歐美發達國家相比，我國期貨市場起步較晚，期貨市場的政策法規一直較為滯后。

　　2014年，證監會修改了《期貨公司監督管理辦法》，將股東必須為“法人”的條款修改成改成“自然人、法人或期貨組織”， 解決自然人不能持有期貨公司股權的制度性障礙，對于期貨公司上市也不設前置性條件，只要滿足上市的基本要求即可上市，同時新規也完善了期貨公司的經營范圍，為創新業務和牌照管理預留空間。

　　當時的證監會發言人也曾表示將會支持期貨公司通過在全國中小企業股份轉讓系統掛牌或者在境外發行上市。

　　自此之后期貨公司便開始在海外尋求上市，逐步登陸資本市場。弘業期貨也在2015年底成功掛牌港交所，成為國內第二家港股上市期貨公司，但一直以來股價表現都不太理想。

　　當時，弘業期貨募集到的資金總規模超過6億港元。根據其在招股書中規劃的募集資金用途，其中32%將用于尋求收購，并嘗試申請在香港經營其他證券及期貨相關的額外牌照及提供更廣泛的期貨相關產品及服務，以進一步發展香港及全球期貨業務；約25%將用于擴展資產管理計劃及產品種類的多樣性，發展自有投資顧問團隊；約20%將用于向弘業資本提供額外資本，進一步發展大宗商品交易及風險管理業務。

　　需要注意的是，2019年4月21日，中國證監會副主席方星海在第十三屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上表示：

　　“與經濟高質量發展的需求相比，期貨市場在制度供給、市場建設、投資者結構、服務能力等方面還存在不少短板和不足，要加大政策支持力度，大力推進符合條件的期貨公司A股上市，提升機構整體實力，培養行業中堅力量。”

　　這是證監會第一次公開支持期貨公司在A股上市。

　　經歷過港股上市、在資本市場中已經規范化運作相當一段時間的弘業期貨，很有機會成為國內期貨的A+H第一股。

　　（完）

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