5月31日（周五），國內(nèi)商品期貨市場普遍收跌，化工品重挫，原油持續(xù)下行收跌逾5%領(lǐng)跌商品市場，燃油跌逾3%，甲醇、瀝青跌逾2%；黑色系疲軟，雙焦下行焦炭跌近4%，鐵礦石、動力煤、螺紋跌逾1%；農(nóng)產(chǎn)品(000061)多數(shù)下行，大豆、玉米跌逾1%，紅棗、菜粕跌近1%，雞蛋仍漲逾1%；有色金屬下挫，滬銅跌近1%，滬鋅、滬錫、滬鎳收跌。

　　截止下午收盤，原油跌5.07%，焦炭跌3.86%，燃油跌3.78%，甲醇跌2.67%，瀝青跌2.40%，鐵礦石跌1.62%，螺紋跌1.47%；漲幅方面，雞蛋漲1.40%，橡膠漲1.24%。

　　周五IF906資金流出3.56億，成交113056手，持倉減少1011手，期價下跌0.38%。兩市指數(shù)早盤跌漲不一，次新股集合競價階段表現(xiàn)活躍。隨后，油服板塊盤中走強(qiáng)，稀土板塊后發(fā)趕超，三大股先后翻紅沖高，市場人氣呈現(xiàn)回暖之勢。臨近上午收盤，指數(shù)沖高后回落。板塊方面，早盤活躍的次新、稀土與油服板塊開始回調(diào)，人造肉、農(nóng)業(yè)板塊依舊領(lǐng)跌。盤面上看，空頭開始發(fā)力多頭觀望，市場氣氛再度回填，資金觀望情緒強(qiáng)烈，市場情緒再度轉(zhuǎn)冷。尾盤，指數(shù)表現(xiàn)依舊波瀾不驚，成交量無顯著變化。

　　技術(shù)上來看，本周承壓3670后出現(xiàn)加速下探，周四午盤出現(xiàn)探底回升，但周五再次出現(xiàn)承壓回落，從30分鐘線來看弱勢格局難改，市場維持低迷態(tài)勢，后市繼續(xù)維持中期偏空思路，等待本輪上探壓力確認(rèn)點(diǎn)，若不能收復(fù)3670則繼續(xù)下破的概率增加，交易上繼續(xù)背靠3670做空。

　　近些日黑色系疲軟，鐵礦石今日收跌逾1%。海通證券(600837)發(fā)布的研究報告認(rèn)為，鋼材盈利繼續(xù)下降，預(yù)計礦價已到頂部。下游需求較好但供給仍較多。從往年經(jīng)驗(yàn)看，4月份是每年需求最旺的季節(jié)，這主要是春季開工集中采購所致，預(yù)計季節(jié)性因素將開始慢慢體現(xiàn)。供給壓力下，成本大漲難以轉(zhuǎn)嫁。2014年普氏62%為96美元\/噸，目前礦價普氏62%已經(jīng)達(dá)到104美元，考慮到目前海運(yùn)費(fèi)比2014年平均低了4美元左右，相當(dāng)于對外礦來說，礦價已經(jīng)110美元\/噸。在此價格下，全球停產(chǎn)礦石將會有明顯利潤，我們認(rèn)為會有部分慢慢開啟。此外認(rèn)為Vale的Brucutu隨時有復(fù)產(chǎn)可能，隨著我國需求下降，預(yù)計大概率目前礦價已經(jīng)進(jìn)入頂部。

　　原油領(lǐng)跌。供應(yīng)端不缺炒作的故事，但是油價在本周連續(xù)幾日的振蕩拉鋸之后還是非常干脆的選擇了破位下行。對油價影響的關(guān)鍵因素已經(jīng)從供應(yīng)端轉(zhuǎn)移到了需求端。市場關(guān)注的焦點(diǎn)開始關(guān)注需求方面是否能支撐油價維持強(qiáng)勢，尤其是在連續(xù)上漲了4個月累積了巨大漲幅背景之下。

　　油價大跌的影響因素如下：首先，中國成品油市場表現(xiàn)疲弱，作為最大的原油需求增量貢獻(xiàn)國家，這樣的終端市場表現(xiàn)將會對原油市場表現(xiàn)形成重大拖累，尤其是汽油市場上周開始價格已經(jīng)低于年初價格，這在原油同期上漲30%以上的背景下看起來如此的不可思議。其次，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測在貿(mào)易談判前景不樂觀的情況下，全球石油需求今年將僅增長0.7%，僅為目前預(yù)估的一半。此外，持倉數(shù)據(jù)和投資者心理均發(fā)生了明顯變化。當(dāng)前的原油市場是處在一個整體悲觀，供需內(nèi)部分歧巨大的階段，但在拉鋸之后絕對油價最終還是選擇了沿阻力最小的方向運(yùn)行，價格重心下行之勢已成，順勢操作是最佳選擇。同時我們也要注意，在供應(yīng)端并未惡化，伊朗等地緣不確定性面前，油價存反復(fù)可能，因此交易過程中同樣要注意控制風(fēng)險。

　　金屬方面，5月份鎳價上躥下跳，低點(diǎn)94540，高點(diǎn)102830，再一次詮釋了什么是妖鎳。上周五本周一連續(xù)兩根大陽線，一舉突破下行通道，但仍然不足以構(gòu)成趨勢性上漲的條件：

　　首先新能源鏈條中短期來看仍然是抑制鎳價彈性主變量。鋰電池相對指數(shù)或者新能源汽車相對指數(shù)領(lǐng)先于鎳價1-2季度，目前來看，新能源汽車相關(guān)指數(shù)短期仍在探底期。

　　無論內(nèi)外，鎳鐵低成本工藝、區(qū)域取代高成本區(qū)域、工藝將是一個必然趨勢，也是利潤格局重新分配的過程。

　　鎳鐵成本曲線陡峭化，但當(dāng)LME鎳價達(dá)到12000$一線時，曲線扁平，邊際產(chǎn)能的占比份額不小，價格下行壓力也會得到高成本抵制，價格下行可能不會太順利。

　　從目前的排產(chǎn)情況來看，鋼廠在利潤逐漸壓縮且對未來相對悲觀的預(yù)期下仍然維持高排產(chǎn)，這也是鋼廠目前的理性選擇。其次，盡管社會庫存進(jìn)一步創(chuàng)出新高，但鋼廠庫存依然在順利去化，鋼廠庫存轉(zhuǎn)移的效果還是比較好的，這也是鋼廠高排產(chǎn)的一個原因。因此我們認(rèn)為鋼廠短期高排產(chǎn)的現(xiàn)象仍將延續(xù)，但在下游接貨能力逐漸減弱的情況下，后期鋼廠的庫存壓力將進(jìn)一步凸顯，倒逼鋼廠進(jìn)行減產(chǎn)檢修。這一點(diǎn)是目前市場擔(dān)心的主要原因。

　　從鎳鐵-不銹鋼鏈條來看，整個產(chǎn)品鏈的矛盾只能通過價格下調(diào)來達(dá)到新的平衡，其中鎳鐵行業(yè)與不銹鋼行業(yè)之間的利潤分配格局也將發(fā)生變化，鎳鐵行業(yè)利潤整體下移，轉(zhuǎn)移到不銹鋼行業(yè)。從3月末以來的行情可以看出，實(shí)際上鎳鐵行業(yè)已經(jīng)在讓渡利潤于不銹鋼行業(yè)了。

　　國內(nèi)的逼倉可能性越來越低，LME市場前期認(rèn)為暴力逼倉的風(fēng)頭也已經(jīng)過去，03升貼水再次回到0軸以下。

　　從驅(qū)動鎳市場的兩大主線邏輯來看，無論是新能源的彈性邏輯還是鎳鐵不銹鋼的趨勢邏輯，中短期鎳價仍有下行空間，只有價格下跌，市場產(chǎn)業(yè)鏈之間的利潤重新分配，尋找新的平衡點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈才能更加健康地發(fā)展。