核心觀點

　　. 2019年5月14日，國家糧食交易中心發(fā)布2019年第一批國家臨儲玉米競價銷售交易公告，拍賣底價較2018年提高200元/噸。同時，中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，對未來美國玉米的進口再次蒙上了一層陰影。

　　. 臨儲玉米拍賣方面，底價交割成本約在1950點左右，給玉米期貨價格特別是C1909合約提供了一定的支撐。

　　. 美玉米進口方面，若是談判一直無法達成，國內玉米供需缺口較大，玉米價格可能繼續(xù)上漲，若是開放美玉米進口，在美玉米播種情況較差和結轉庫存不多的大背景下，或將大幅提升進口玉米完稅價，進口玉米也不會對國內玉米價格造成太大的沖擊。

　　. 玉米產(chǎn)區(qū)氣象條件方面，截止至5月中旬，春玉米的播種條件持續(xù)良好，東北地區(qū)光溫適宜，降水始終充足，但是華北地區(qū)目前面臨著一定的干旱情況，特別是在厄爾尼諾的大背景下，今年夏季降水可能存在一定問題。

　　.目前C1909合約在1900-1950點左右有較強的支持，若是出現(xiàn)了一定程度的回調可考慮適當做多，而上限方面，則要看未來一段時間的產(chǎn)區(qū)天氣是否會出現(xiàn)問題。

　　2019年5月14日，國家糧食交易中心發(fā)布2019年第一批國家臨儲玉米競價銷售交易公告，拍賣底價較2018年提高200元/噸。

　　中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，5月9日，美國政府宣布，自5月10日起，對從中國進口的2000億美元清單商品加征的關稅稅率由10%提高到25%。5月13日，中國國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告稱，將自6月1日0時起，對已實施加征關稅的600億美元清單美國商品中的部分，提高加征關稅稅率，分別實施25%、20%或10%的加征關稅。對之前加征5%關稅的稅目商品，仍繼續(xù)加征5%關稅。中美貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，對未來美國玉米的進口再次蒙上了一層陰影。

　　一、2019年臨儲玉米拍賣揚帆起航

　　國家糧食交易中心在2019年5月14日發(fā)布了，《5月23日國家臨儲玉米競價銷售交易公告》，公告稱“經(jīng)國家有關部門研究決定，2019年5月23日在國家糧食局糧食交易協(xié)調中心及聯(lián)網(wǎng)的各省（區(qū)、市）國家糧食交易中心組織開展國家臨儲玉米競價交易”。

　　根據(jù)本次公告顯示，在5月23日將拍賣總計400萬噸國家臨儲玉米，為2014年陳糧，其中吉林地區(qū)1萬噸，黑龍江地區(qū)399萬噸。之后，在5月20日再次公布了5月30日國家臨儲玉米競價銷售交易公告，拍賣總量依然為400萬噸，標的分布為2014年黑龍江玉米12萬噸，2015年內蒙古68萬噸、遼寧22萬噸、吉林103萬噸、黑龍江195萬噸。

　　臨儲玉米拍賣政策終于落地，從時間上來看，今年拍賣開始時間較2018年4月12日晚了一個半月，較2017年5月5日晚了半個多月。經(jīng)過了兩年多的玉米去庫存后，目前臨儲玉米庫存已經(jīng)大幅下降至1億噸以下，且今年總體售糧進度偏慢，拍賣時間的延時也符合市場的預期。

　　根據(jù)前兩次拍賣公告，今年的臨儲玉米拍賣僅安排在每周四，與之前每周周四、周五兩天的拍賣不同。前兩周拍賣的投放量均為400萬噸，根據(jù)過去的經(jīng)驗來看，今年的拍賣投放量可能保持在每周400萬噸的水平。按照拍賣到10月底計算，今年拍賣周數(shù)可能在22-23周左右，總投放量預計在8000萬噸左右。

　　從拍賣底價方面，今年臨儲玉米拍賣底價較去年提高200元/噸，按照吉林地區(qū)二等玉米1690元/噸的底價計算，到港成本在1910元/噸左右，交割成本約在1950元/噸左右。拍賣低價的大幅提高使得玉米期貨價格底部逐漸上移。

　　二、貿(mào)易摩擦再起波瀾，美玉米播種進度緩慢

　　中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，5月9日，美國政府宣布，自5月10日起，對從中國進口的2000億美元清單商品加征的關稅稅率由10%提高到25%。5月13日，中國國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告稱，將自6月1日0時起，對已實施加征關稅的600億美元清單美國商品中的部分，提高加征關稅稅率，分別實施25%、20%或10%的加征關稅。對之前加征5%關稅的稅目商品，仍繼續(xù)加征5%關稅。中美貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生，對未來美國玉米的進口再次蒙上了一層陰影。

　　目前市場上的普遍觀點認為，若是不從美國進口玉米或替代品，國內玉米市場每年的供需缺口為2500萬噸左右，雖然目前玉米總庫存依然較高，但如此大的缺口依然可以繼續(xù)推升玉米價格。去年11月初，在沒有美玉米進口預期的情況下，C1909合約最高已經(jīng)來到近2100點，可見在沒有進口的情況下市場對未來玉米價格的預期已經(jīng)較高。

　　我們認為，短期內貿(mào)易摩擦不斷反復，美國玉米的進口雖然看起來遙遙無期，但農(nóng)產(chǎn)品(000061)在貿(mào)易摩擦中不是主要的矛盾關鍵所在，只要其他的條件談妥，中國隨時可以放開美國的玉米及替代品的進口，所以未來美國玉米進口依然存在一定預期，CBOT玉米價格值得我們關注。

　　從玉米的進口成本來說，若是不加征25%的關稅，美玉米進口完稅價為1720元/噸左右。值得注意的是，目前美玉米的結轉庫存為4000萬噸左右，若要填補國內2500多萬噸的缺口，美玉米結轉庫存將降至1500萬噸，CBOT玉米勢必大幅上漲，進口玉米完稅價漲至1800甚至1900元/噸也并非完全不可能。

　　最后，必須關注一下美玉米目前的種植情況。今年，由于美國中部的整個玉米產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了大面積的洪澇災害，且降水連綿不斷，并沒有要停止的意思，美玉米種植進度收到巨大的影響。

　　截止到5月20日，玉米的播種進度較去年和5年均值均大幅下降，玉米目前的播種進度為49%，去年為78%，五年均值80%。愛荷華州是目前進度相對較好的地區(qū)，不過種植進度較五年平均慢15%左右，其他伊利諾伊、印第安納和俄亥俄州播種進度均在20%左右，較五年平均的80%左右相差巨大。

　　從天氣預報來看，下周美國整個主產(chǎn)區(qū)依然面臨持續(xù)降水過程，特別是愛荷華和伊利諾伊州，今年的美國玉米播種情況將繼續(xù)受到影響。

　　受玉米播種進度的影響，CBOT玉米在5月10日到5月22日連續(xù)8個交易上漲，從5月10日最低的343美分/蒲式耳漲至394.5美分/蒲式耳，漲幅高達15%。若是中國開放進口美玉米或者美玉米播種進度持續(xù)受到影響，CBOT玉米繼續(xù)上漲15%到20%，那么進口玉米成本將會來到1900元/噸甚至更高，屆時，雖然放開了玉米的進口，但玉米成本不會顯著下降。

　　三、國內玉米種植情況良好

　　今年以來雖然國內豬瘟不斷擴散影響了玉米的下游需求，但由于禽料等其他飼料的補充和深加工需求的穩(wěn)步增長，今年玉米的下游需求不需太過擔心。4、5月份開始，國內的華北東北的春玉米播種逐漸開始，國內產(chǎn)區(qū)的天氣和播種情況也是影響短期內玉米價格的關鍵因素。

　　從氣象條件來看，截至上周，國內東北春玉米全面進入播種階段，部分開始出苗，華北玉米全面開始出苗。產(chǎn)區(qū)大部分地區(qū)天氣晴好，熱量充足，土壤墑情適宜，適合春播。下周東北地區(qū)降水依然充足，華北偏少，玉米播種的氣象條件依然良好。

　　從種植面積來看，吉林省財政廳、省發(fā)改委和省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳聯(lián)合下發(fā)《關于2019玉米和大豆生產(chǎn)者補貼有關事項的通知》。《通知》指出，2019年，該省繼續(xù)對市縣給予補貼，玉米生產(chǎn)者補貼水平為86元/畝，較2018年下調8元/畝；大豆生產(chǎn)者補貼水平為265元/畝，較2018年提高41元/畝。2019年，黑龍江省將繼續(xù)實行玉米、大豆生產(chǎn)者補貼政策，在上年基礎上適當提高玉米生產(chǎn)者補貼標準，大豆生產(chǎn)者補貼標準保持在每畝300元左右且高出玉米生產(chǎn)者補貼200元以上。在生產(chǎn)者補貼政策支持下，上年度東北部分地區(qū)大豆種植收益好于玉米，今年大豆生產(chǎn)者補貼仍明顯高于玉米，農(nóng)民擴種大豆意向增強，加上非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)玉米播種面積預計繼續(xù)調減的政策，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預警專家委員會預計今年我國玉米播種面積將減少500千公頃。

　　根據(jù)今年到目前為止的厄爾尼諾指數(shù)來看，從去年下半年到今年上半年，厄爾尼諾-南方濤動適中處于弱厄爾尼諾狀態(tài)。在厄爾尼諾年的夏季，西太平洋(601099)海溫降低，大氣對流活動減弱，使副高位置偏南，夏季風偏弱，暖濕氣流北上勢力不強，因此冷暖空氣交匯產(chǎn)生的季風雨帶也隨之偏南，從而使長江中下游地區(qū)多雨以至發(fā)生洪澇，黃河及華北一帶少雨并形成干旱。目前，華北地區(qū)已經(jīng)開始出現(xiàn)土壤濕度降低的跡象，土壤含水量較歷史平均低5%到10%。下周，整個華北地區(qū)翌日見不到任何降水，若是華北地區(qū)真的發(fā)生了干旱情況，玉米價格恐繼續(xù)上漲。

　　四、后期玉米價格走勢和風險點

　　在玉米下游需求穩(wěn)定，玉米供需缺口較大的背景下，玉米的供應端一旦出現(xiàn)任何風吹草動，將會對玉米期貨的盤面價格產(chǎn)生巨大影響。目前，臨儲玉米拍賣、美玉米進口的不確定性和玉米播種期氣象情況三個對供應端產(chǎn)生巨大影響的問題同時發(fā)酵，推動玉米價格在前期出現(xiàn)上漲。

　　臨儲玉米拍賣方面，底價交割成本約在1950點左右，給玉米期貨價格特別是C1909合約提供了較強的支撐。美玉米進口方面，若是談判一直無法達成，國內玉米供需缺口較大，玉米價格可能繼續(xù)上漲，若是開放美玉米進口，在美玉米播種情況較差和結轉庫存不多的大背景下，或將大幅提升進口玉米完稅價，進口玉米也不會對國內玉米價格造成太大的沖擊。玉米產(chǎn)區(qū)氣象條件方面，截止至5月中旬，春玉米的播種條件持續(xù)良好，東北地區(qū)光溫適宜，降水始終充足，但是華北地區(qū)目前面臨著一定的干旱情況，特別是在厄爾尼諾的大背景下，今年夏季降水可能存在一定問題。

　　綜上所述，目前C1909合約在1900-1950點左右有較強的支持，若是出現(xiàn)了一定程度的回調可考慮適當做多，而上限方面，則要看未來一段時間的產(chǎn)區(qū)天氣是否會出現(xiàn)問題，若是國內產(chǎn)區(qū)氣象條件良好，則沖擊去年11月的高點略有困難，若是產(chǎn)區(qū)氣象條件出現(xiàn)問題，再加上貿(mào)易談判繼續(xù)破裂，或者美玉米洪澇災害繼續(xù)擴大，那么玉米價格可能繼續(xù)沖高。

　　風險點：

　　1、非洲豬瘟繼續(xù)深化，生豬產(chǎn)能斷崖式下降，玉米需求受到巨大影響，可能導致玉米價格大幅下跌。玉米現(xiàn)貨價格下跌后，又導致臨儲玉米拍賣成交較差。

　　2、中美快速達成協(xié)議，完全放開美國玉米進口，甚至放開美DDGS進口，再加上美國玉米產(chǎn)區(qū)放晴，美玉米播種進度加快，國際玉米價格出現(xiàn)回調，可能導致國內玉米價格受到?jīng)_擊。

　　2、國內玉米產(chǎn)區(qū)降水充足，東北和華北地區(qū)氣象條件均適宜玉米生長，玉米產(chǎn)量增加，可能導致玉米供應增加。

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