圖1：鲅魚圈港口玉米現(xiàn)貨平艙價

　　圖2：玉米鲅魚圈港與“非基準(zhǔn)地”價格走勢圖

圖3：玉米淀粉價格走勢		圖4：淀粉企業(yè)玉米收購價格走勢

　　2、期貨市場:

　　目前大連盤玉米及玉米淀粉期貨較上月價格震蕩上漲，截至4月25日，玉米主力1909合約報收1914元/噸，較上月（3月25日）1839漲75元/噸，漲幅4.08%；玉米淀粉主力1909合約報收2371元/噸，較上月（3月25日）2301漲70元/噸，漲幅3.04%。

　　玉米淀粉期價與玉米期價走勢雷同，當(dāng)前玉米和淀粉價差穩(wěn)定在-457附近。隨玉米系夜盤開啟，期現(xiàn)聯(lián)動性進(jìn)一步增強(qiáng)。

圖5：玉米1909合約價格走勢圖		圖6：淀粉1909合約價格走勢圖

　　二、供需及影響因素分析

　　1、原料玉米價格持續(xù)上漲，利多淀粉市場

　　政策方面，2019年黑龍江省大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策出臺，每畝高于玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼200元以上，大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼每畝不超過270元；吉林省2019年玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼86元/噸畝，較18年下降8元/畝；大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼265元/畝，較18年提高41元/畝。東北大豆補(bǔ)貼明顯高于玉米，導(dǎo)致玉米面積增長受限，華北夏玉米因冬麥面積的穩(wěn)定而變化較小。

　　收售糧進(jìn)度方面，根據(jù)國家糧食局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：截至2019年4月10日，主產(chǎn)區(qū)累計收購中晚稻、玉米和大豆18145萬噸，同比增加587萬噸。其中：黑龍江、山東等11個主產(chǎn)區(qū)累計收購玉米10099萬噸，同比增加848萬噸。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的《2019年4月中國農(nóng)產(chǎn)品(000061)供需形勢分析》顯示，春節(jié)后，隨著地方及國家相繼啟動玉米儲備性收購，東北地區(qū)玉米購銷日趨活躍，截至3月底，東北地區(qū)農(nóng)戶玉米銷售進(jìn)度達(dá)到85%，目前基層余糧所剩不多，玉米價格在持續(xù)下跌后逐步企穩(wěn)，預(yù)計2018/19年度國內(nèi)玉米產(chǎn)區(qū)批發(fā)均價在每噸1750—1850元區(qū)間，比上個月預(yù)測值每噸上調(diào)50元。

　　天氣方面，據(jù)了解，受厄爾尼諾影響，預(yù)計今年全國氣候狀況總體偏差，旱澇災(zāi)害較重，極端天氣事件將會偏多。據(jù)悉厄爾尼諾或?qū)е挛覈鴸|北和南方地區(qū)降雨增加，東北地區(qū)夏季氣溫偏低，華北地區(qū)降水減少，如極端天氣、干旱天氣爆發(fā)且延續(xù)，則玉米或存在繼續(xù)減產(chǎn)的可能。當(dāng)前北方春播玉米種植開始，天氣因素影響短期難顯。

　　因此，賣糧壓力逐步減小、拍儲傳聞、售糧底價提高以及種植面積調(diào)減等利多因素下，玉米期現(xiàn)貨價格較上月均有上漲，以鲅魚圈港口為例，截至4月22日，玉米現(xiàn)貨價格較上月（3月25日）上漲50-60元/噸（見圖1）。玉米主力1909合約報收1920元/噸，較上月（3月25日）1839漲81元/噸，漲幅4.4%（見圖5）。

圖7：黑龍江省生產(chǎn)者補(bǔ)貼對比圖		圖8：11個主產(chǎn)區(qū)累計收購玉米數(shù)量

　　2、庫存高位，需求端對淀粉價格支撐有限

　　春節(jié)假期已過，3月份部分企業(yè)也陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)量，3月份淀粉行業(yè)開工率達(dá)70%以上，整體供應(yīng)依舊充裕。目前，由于原材料玉米價格上漲，加之企業(yè)庫存逐步消耗、上量持續(xù)減少的背景下，企業(yè)紛紛上調(diào)價格。

　　天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日玉米淀粉企業(yè)淀粉庫存總量達(dá)91.33萬噸；64家玉米淀粉加工企業(yè)庫存總計83.59萬噸；29家玉米淀粉企業(yè)當(dāng)周廠內(nèi)+港口庫存共計39.93萬噸。淀粉現(xiàn)貨價格相對弱于玉米，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤小幅下滑，盤面生產(chǎn)利潤反而有小幅改善。

圖9：淀粉企業(yè)開機(jī)率統(tǒng)計		圖10：淀粉行業(yè)庫存

圖11：淀粉庫存統(tǒng)計		圖12：淀粉深加工企業(yè)庫存

　　3、進(jìn)口和豬瘟利空或已在盤面顯現(xiàn)

　　目前，中美貿(mào)易談判進(jìn)展順利，但始終沒有定論。種種跡象表明，進(jìn)口玉米仍將在配額管制之下，無非是進(jìn)口配額或有增大。而替代品進(jìn)口雖無配額，則要比較進(jìn)口至國內(nèi)有無進(jìn)口利潤。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，2019年 3月生豬存欄環(huán)比減少1.2%，比去年同期減少18.8%。能繁母豬存欄環(huán)比減少2.3%，比去年同期減少21%。由于監(jiān)測點(diǎn)覆蓋不全面，可能實際減少的存欄量要大于統(tǒng)計數(shù)據(jù)。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會4月9日發(fā)布《2019年4月中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析》。受非洲豬瘟疫情的影響，國內(nèi)生豬和能繁母豬存欄量較上年同期大幅下降，豬料需求預(yù)期減少，但由于禽料、反芻料等消費(fèi)持續(xù)增加，進(jìn)口高粱、大麥等飼用玉米替代品大幅減少，二者相加將彌補(bǔ)豬料消費(fèi)的減少。

　　進(jìn)口和豬瘟無疑是一季度對盤面最大的利空，不過禽料和反芻料的大幅回升，一定程度上彌補(bǔ)了非洲豬瘟對飼料需求的影響，若后期無新的利空消息出現(xiàn)，或?qū)τ谄趦r影響有限。

　　三、觀點(diǎn)與策略

　　目前國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)基層余糧已見底，供應(yīng)壓力持續(xù)減少，有貨的貿(mào)易商有惜售情緒，加之賣糧壓力逐步減小、拍儲傳聞、售糧底價提高以及種植面積調(diào)減等利多因素下，玉米價格不斷走高，從而帶動淀粉價格隨之上漲。但淀粉企業(yè)開機(jī)仍在增加，庫存處于階段性高位，現(xiàn)貨壓力仍較大。二季度末玉米淀粉將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，需要繼續(xù)關(guān)注原料玉米價格走勢，以及下游需求情況。

　　對于期價而言，本月現(xiàn)貨價格不斷上漲，帶動期價震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，但目前近月期價較北港現(xiàn)貨價存在升水，而9月合約已經(jīng)超過1900元/噸，在很大程度上反映臨儲拍賣底價上調(diào)的預(yù)期，以及對于進(jìn)口和豬瘟影響的利空出盡。不過供需矛盾的顯著化解仍需時間，政策上的變數(shù)依然存在，臨儲拍賣的影響和中美經(jīng)貿(mào)磋商成果也需要時間驗證，玉米種植期的天氣影響也是長期過程。

　　策略方面，目前玉淀價差、跨期套利沒有太多機(jī)會顯現(xiàn)，單邊方面，玉米、淀粉主要考慮逢低做多為主，上方關(guān)注1950、2450壓力位。

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