中金所4月22日調(diào)整股指期貨交易安排至今，已一月有余。期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，此次調(diào)整以來，滬深300、上證50、中證500三大股指期貨的交易量和持倉量均有所提高，市場流動性有所改善，量化私募開始加大相關策略布局的力度。

　　市場流動性有所提升

　　4月22日，股指期貨恢復常態(tài)化交易再進一步，市場為之振奮。股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準由之前的50手調(diào)整為500手，中證500股指期貨交易保證金標準調(diào)整為12%，股指期貨平今倉手續(xù)費調(diào)整為成交額的萬分之三點四五。

　　從中金所公布的最新數(shù)據(jù)可以看出此次調(diào)整帶來的流動性變化。4月份，滬深300股指期貨日均持倉12.22萬手，同比增長189.81%，環(huán)比增長11.23%；中證500股指期貨日均持倉10.12萬手，同比增長182.76%，環(huán)比增長6.26%；上證50股指期貨日均持倉5.70萬手，同比增長124.16%，環(huán)比增長12.68%。

　　“我們觀察到的情況是，調(diào)整后股指期貨的成交量增長了15%左右。”廣東御瀾資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理崔颯對記者說，由于成交量沒有顯著提升，目前來看，此次調(diào)整帶來的流動性改善對交易型策略尤其是短線、日內(nèi)交易策略，還沒有明顯的幫助。交易成本方面，交易保證金比例降低使得資金使用效率提升，但由于期指貼水現(xiàn)指，量化對沖成本還比較高。

　　北京中金量化科技投資有限公司創(chuàng)始人高健表示，在此次調(diào)整之前，受影響最大的是對沖策略和日內(nèi)高頻；調(diào)整之后，交易成本降低，解放了股指期貨日內(nèi)高頻交易策略，進而帶來了成交量增加。此外，大型對沖策略可能已經(jīng)啟用，持倉量也有明顯上升。

　　私募加大期指策略配置

　　股指期貨交易安排調(diào)整后，量化私募有什么新動作呢？

　　高健對記者說：“我們恢復了部分基于股指期貨的趨勢類策略。趨勢策略屬于中長期策略，由于時間太短，目前還未看到實際效果。但從交易標的來看，確實增加了新品種以及基于新品種的新策略。”

　　“根據(jù)今年的市場環(huán)境，我們在3月份上線了股指期貨交易策略，并且在CTA產(chǎn)品中增加了股指期貨相關策略的配置，目前以日內(nèi)和套利策略為主，并逐漸適應了市場風格，凈值穩(wěn)健增長。”崔颯對記者說，希望市場有持續(xù)向好的預期，市場流動性能進一步提升。對量化私募來說，市場流動性提高了，無論短線、日內(nèi)還是套利，策略承載的資金量會增加，策略的表現(xiàn)也將有進一步提升。

　　值得注意的是，受國際經(jīng)濟金融形勢和市場情緒的影響，近期股指期貨貼水較之前有所擴大，對量化策略凈值擾動增加。“股指期貨貼水擴大，增加了正在執(zhí)行中的量化對沖的收益，但可能會削弱未來實施量化對沖的收益。因此我們將在策略配比上進行一些調(diào)整。”上海雷根資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理李金龍說。

　　另據(jù)記者了解，股指期貨交易受限后，部分投資者轉向用A50股指期貨對沖風險，或者用上證50ETF期權避險。但相比三大股指期貨，上述工具在使用成本、效果、便利程度等方面還有很多不足。

　　“我國證券市場上大多數(shù)有套保需求的投資者，希望對沖的標的指數(shù)通常是中證500指數(shù)，而新加坡A50股指期貨的基礎資產(chǎn)是A50指數(shù)，相對而言覆蓋面比較窄，投資者使用起來不太方便，且存在交叉套保風險，最終的對沖效果不一定好。”廈門大學教授韓乾表示，上證50ETF期權也有類似不便之處。另外，目前上證50ETF期權市場的容量沒有股指期貨市場大，單個合約的市場容量也不如股指期貨。

　　崔颯也認為，雖然上證50ETF期權最近的流動性比較好，但從成交規(guī)模和市場容量看，還無法與股指期貨相提并論。上證50ETF期權的交易標的是上證50ETF，份額有限，而股票指數(shù)沒有份額限制。而且從國外的經(jīng)驗看，股票類期權工具的流動性不如股指期貨。

（責任編輯：劉思雨 ）