1、豆菜粕類

　　截至本月月底，連粕月成交量2830萬手，持倉量217萬手，開盤于2577元/噸，收于2569元/噸，本月較上一交易月下跌3元/噸，跌幅0.12%，較上一交易月增倉約70萬手。本月菜粕月成交量1407萬手，持倉量58萬手，開盤于2180元/噸，收于2183元/噸，較上個月上漲3元/噸，漲幅0.14%，較上個月增倉23萬手。

    2、玉米

　　本月玉米呈現低開高走的態勢，最終收于1916元/噸，開盤于1845元/噸，本月大連玉米月成交量約1348萬手，持倉量約125萬手，本周較上月上漲72元/噸，漲幅3.90%，較上一交易周增倉約10萬手。

    3.白糖

　　截止本月鄭糖月成交量2442萬手，持倉量59萬手，開盤于5043元/噸，收于5122元/噸，本月較上一交易月上漲75元/噸，跌幅1.49%，較上一交易月增倉約12萬手。

    二、基本面分析

　　1、新聞與資訊 1. 大豆振興：擴面更要提質今年中央一號文件提出“實施大豆振興計劃”，這是深入推進農業供給側結構性改革、推進種植業結構調整的重要舉措之一。大豆振興，不僅體現在種植面積的擴大等數量指標，更在于產業質量的整體提升。為此，既要穩定恢復大豆種植面積，也要在科研上加快優質、高產大豆品種選育，提高大豆品種的適應性、高產性和優質性，培育更多大豆企業、合作組織，提高大豆生產經營的組織化程度和水平。

　　2.玉米產業高質量發展需“四個轉變”中國農業科學院作物科學研究所研究員李少昆表示，高生產成本帶來的高價格，產品質量不優、專用率低，單產水平有待提高，分散農戶經營組織造成生產機械化和規模化程度低，是當前影響我國玉米產業高質量發展的主要因素。要解決這些問題，需要四個轉變：數量高產型向優質高產協同型轉變，物質高投入、資源高消耗、環境高代價向物質消耗節約型綠色生產方式轉變，由分散農戶的微型經營向經營主體規模化、集約化生產轉變，傳統手工栽培和半機械化生產向全程機械化、信息化現代作物生產方式轉變。

　　3.最新發布的2019年《中國玉米市場和淀粉行業年度分析及預測報告》(以下簡稱《報告》)顯示：我國農業供給側結構性改革初顯成效，玉米首次出現年度內的產不足需。《報告》指出，2018年繼續降低玉米補貼，引導玉米種植面積的減少；與此同時引導玉米深加工產能增加，使得需求快速增長。并在2018年度首次出現當年玉米產不足需的情況，去庫存效果明顯。自2018年開始新建的玉米深加工項目陸續投產。

　　2.供需分析

　　白糖

　　根據USDA預估，2018年度全球白糖產量為194,574千噸，需求為174,950千噸，預測年度供需缺口為2018年度中國供需缺口為6,611千噸。

    豆粕

　　根據USDA2019年04月份月度報告預計：全球大豆預測年度供需缺口為11.47百萬噸，環比減少0.12百萬噸。從季節性來看大豆供需缺口較近5年處于平均水平。全球大豆預測年度產量為360.58百萬噸，環比增加0.5百萬噸，季節性來看產量位于較高水平，需求為349.11百萬噸，需求環比增加0.62百萬噸，季節性來看需求位于較高水平，供需缺口為11.47百萬噸，比上年度同期相比增加8.38百萬噸。

    菜粕

　　根據USDA2018年12月份月度報告預計：全球菜籽產量為72.34百萬噸，需求為69百萬噸，預測年度供需缺口為3.34百萬噸，同比減少2.17百萬噸。全球菜粕產量39.54百萬噸，需求為39.43百萬噸。供需缺口為0.11百萬噸，同比減少0.04百萬噸。

    玉米

　　根據USDA2019年04月份月度報告預計：全球玉米預測年度供需缺口為-26.39百萬噸，上月預估為-32.63百萬噸。從季節性來看玉米供需缺口較近5年處于較低水平。全球玉米年度供求缺口-26.39百萬噸，同比減少16.06百萬噸。全球玉米預測年度產量為1,107.38百萬噸，產量環比增加6.22百萬噸，季節性來看產量位于較高水平，需求為1,133.77百萬噸，需求環比減少0.02百萬噸，季節性來看需求位于較高水平。

    三、基差分析

　　1.豆粕

　　截止到2019年04月30日，國內豆粕主力合約基差-49元/噸。與上一交易日相比環比減少3元/噸。從季節性來看，豆粕主力合約基差季節性位于歷史較低水平。張家港地區豆粕現貨價格2,520元/噸，較上一交易日無變化。從季節性角度來分析，當前張家港地區豆粕現貨價格較近5年相比維持在較低水平。

     2.菜粕

　　截止至2019年04月30日，福建地區菜粕現貨價格2,140元/噸，較上一交易日無變化。期貨主力價格2,183元/噸，環比下跌2元/噸。從季節性角度來分析，當前福建地區菜粕現貨價格較近5年相比維持在較低水平。福建地區菜粕基差-43元/噸，較上一交易日上漲2元/噸。從季節性角度來分析，當前福建地區菜粕基差較近5年相比維持在平均水平。

    3.玉米

　　截止至2019年04月30日，大連地區玉米現貨價格1,870元/噸，較上一交易日上漲10元/噸。從季節性角度來分析，當前大連地區玉米現貨價格較近5年相比維持在較低水平。大連地區玉米主力合約基差-46元/噸。與上一交易日相比環比上漲11元/噸。從季節性來看，大連地區玉米主力合約基差季節性位于歷史較低水平。

     4.白糖

　　截止至2019年04月30日，廣西柳州地區白糖現貨價格5,330元/噸，較上一交易日無變化。期貨主力價格5,122元/噸，環比下跌89元/噸。從季節性角度來分析，當前柳州地區白糖現貨價格較近5年相比維持在較低水平。柳州地區白糖基差208元/噸，較上一交易日上漲89元/噸。從季節性角度來分析，當前柳州地區白糖基差較近5年相比維持在較高水平。

    四、內外盤對比

　　1.豆粕內外盤對比

　　近一個月的相關信息來看，大連豆粕主力和CME美豆粉相關系數為0.705，通過測算與比較，大連豆粕與CME美豆相關性偏弱，截止本月，美豆粉開盤于299.90美元/短噸，最終收于297.60美元/短噸，較上個月下跌2.50美元/蒲式耳，較上月下跌0.83%，局部呈現較大相似走勢，密切關注外盤走勢。

     2.白糖內外盤對比

　　近一個月的相關信息來看，鄭州白糖主力和ICE原糖相關系數為0.735，通過測算與比較，鄭州白糖與ICE原糖相關性偏弱，截止本月，ICE原糖開盤于12.38美分/磅，最終收于11.98美分/磅，較上個月下跌0.37美分/磅，較上月下跌3%，局部呈現相似，需密切關注白糖外盤走勢。

     3.玉米內外盤對比

　　近一年的相關信息來看，大連玉米主力和美玉米相關系數為0.235，通過測算與比較，幾乎不存在相關關系，截止本月，美玉米開盤于362.5美分/蒲式耳，最終收于370.25美分/蒲式耳，較上個月上漲7.25美分/蒲式耳，較上周上漲2%，兩者不存在相關性。

    五、期權波動率

　　豆粕期權1909的行權價格在2550，豆粕期權歷史波動率較為下跌，60日歷史波動率為13.4%，20日波動率為11.23%，豆粕波動率在這一周較為下跌。

　　白糖期權1909的行權價格在5100，白糖的歷史波動率有所上揚，60日波動率為15.33%，波動率在不斷走高，20日波動率上漲至19.03%，白糖波動率在這一周較為上揚。

　　玉米期權1909的行權價格在1920，玉米的歷史波動率較為收窄，60日波動率為9.95%，波動率在不斷下跌，20日波動率下跌至9%，玉米波動率在這一周有所下跌。

    六、總結與策略

　　1、豆菜粕類

　　目前市場已經淡忘了中美貿易爭端帶來的影響，市場更多的關注 焦點集中在南美豐產壓力和美國中西部的播種天氣。目前南美大豆出口壓榨利潤可觀，中國買家采購積極。國內雖因豬瘟導致生豬存欄同比大幅下降，豆粕替代作用增強，且禽類增量彌補了部分蛋白用量，故豆粕下方支撐較強，短期內或以窄幅震蕩為主。豆粕期權方面，歷史波動率與隱含波動率處于歷史低位水平，預計后期放大概率較大，建議以買入看漲期權單一策略為主。而菜粕方面，菜粕持續累庫，菜籽庫存回升，短期菜粕供應有保障；水產需求旺季逐步開啟，菜粕成交量大幅增加，豆粕對菜粕替代壓力較大，另外，市場擔憂進口菜系政策放松，打壓市場情緒。預計近日菜粕震蕩偏空運行。

　　2、玉米

　　供應端基層售糧接近尾聲，市場糧源由農戶轉移到貿易商手里，存壓力較大。飼料需求方面，豬瘟疫情愈演愈烈，生豬存欄下降，使得企業補庫意愿較差，飼料需求低迷。深加工方面，行業開機率維持相對高位，周度消耗量增加，隨著基層余糧的減少，部分企業開啟提價收購一定程度上帶動市場反彈。其他方面，播種前期，市場最為關注的仍是新季玉米種植面積變化，受種植補貼調整影響，市場預期玉米種植面積調減，新季玉米供應下降，此外臨儲拍賣延期及底價抬升預期等對市場有所提振。短期存在走強基礎，但預計反彈空間有限。玉米期權方面，建議以單一買入看漲或賣出看跌期權為主。

　　3、白糖

　　從全球食糖市場整體供需格局看，2019/20制糖年全球供需將由過剩轉為短缺。供需狀況的轉變，將對整體價格行情提供較大的支撐，國際原糖市場期價未來的下跌空間將受到抑制，主產國巴西在4月份開榨后，受天氣狀況不佳的影響壓榨進度同比下降幅度較大，國內方面鄭糖期價總體呈現振蕩上行的態勢，短期回調幅度較大速度較快，5日均線的技術支在底部撐至，如期價能夠得到有效支撐，則總體的振蕩上漲行情不變。白糖期權方面，建議買入看漲期權為主。

 

　　分析師：黃昊

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