4月中旬后，菜油價格持續轉弱，由于暫無新的政策性利好因素出現，下游商家炒作熱情明顯降溫，大量資金撤離菜油市場。同時關于華東港口菜油船只正常卸貨以及菜油進口政策出現松動跡象的傳言發酵，引發市場對于后期菜油供應量上升的擔憂。當前，油脂板塊利空氛圍較為濃厚，利空菜油市場。

　　前期利空因素充分釋放

　　經過前期利空因素的釋放，多頭減倉，大量資金撤離，當前菜油期貨主力1909合約價格已跌至6750—6850元/噸重要支撐平臺。前期利空影響已體現在現有價格上，且年后菜系進口政策變動頻繁，市場對相關消息的反應相對謹慎。因此，若無新的刺激點出現，僅憑借前期利空因素無法繼續使得菜油價格大幅下挫。

　　那么，后期新的炒作因素會是什么呢？一是基差逐漸走強。伴隨著菜油價格的下跌，基差由前期的-50元/噸左右逐漸回升至當前的140元/噸左右，在前期的下跌行情中，菜油現貨相對期貨而言表現出較強的抗跌性。二是庫存稍低，到港量偏緊。截至5月5日，菜油油廠庫存12.83萬噸，稍低于趨勢性均值17.63萬噸。國內沿海進口菜籽總庫存增加至74.84萬噸，較去年同期的62.9萬噸增長26.63%。從目前跟蹤的情況看，菜籽進口受阻，5月大部分船期取消，僅1萬噸澳籽到港（集裝箱）。目前港口還有幾船因商檢滯留待卸貨的菜籽船。三是壓榨利潤方面，進口菜籽與國產菜籽平均壓榨利潤-305元/噸，上月同期-390元/噸，去年同期-418元/噸。在菜籽來源有保證的前提下，油廠有較強的壓榨驅動力。

　　未來行情預期與操盤提示

　　前期利空菜油的因素經過一段時間發酵后已體現在現有價格中，當前菜油主力1909合約已跌至6750—6850元/噸重要支撐平臺。伴隨著菜油價格的下跌，基差逐漸走強，即現貨相對期貨而言表現出較強的抗跌性。當前沿海進口菜籽庫存較為充裕，在菜籽來源有保證的前提下，油廠有較強的壓榨驅動力。

　　需求方面，目前菜油豆油、菜油棕油價差擴大，抑制菜油下游需求。油脂板塊壓力猶存——南美大豆集中上市，盤面壓榨利潤良好，5—7月進口大豆到港量或提升至2500萬噸，且市場傳言中儲糧為采購美豆騰庫，輪出70萬噸儲備大豆。同時，近兩月棕櫚油到港壓力仍存。國內油脂庫存大概率保持高位。

　　綜上所述，通過分析菜油庫存、基差、利潤等因素，疊加當前的菜油價格，在油脂板塊供應壓力猶存的背景下，中短期看，菜油1909、2001合約下方空間有限，但上行驅動力也不強。目前菜油市場政策性風險較大，且資金投機性較強，建議投資者輕倉操作，謹慎者可觀望。

　　（作者單位：安糧期貨）