摘要

　　美聯儲5月FOMC會議，決定維持聯邦基金利率目標區間不變，下調超額存款準備金利率（IOER）5bp至2.35%。較市場預期略顯鷹派。

　　美聯儲認為美國經濟維持健康增長

　　經濟增長和就業略超預期，未來將維持健康增長。就業市場保持強勁，經濟活動維持穩健增長。家庭支出和企業固定資產投資增速放緩，但最近的數據顯示它們有所復蘇。

　　通脹略弱。伴隨著資源利用率下降，通脹率略低于2%的政策目標。近期通脹率下降或許是一些臨時性因素在起作用，未來將達到2%。近幾個月市場預期通脹保持低位，但基于調查的較長期通脹預期指標則變化不大。

　　外部風險下降。全球金融條件放松，中國和歐洲近況有所改善，英國硬脫歐概率下降，中美貿易談判取得進展。

　　美聯儲貨幣政策將維持觀望

　　維持聯邦基金利率目標區間不變，對于未來如何調整將保持耐心。

　　美聯儲討論了長期資產組合的久期結構，該問題可能對貨幣政策節奏產生影響。

　　對超額存款準備金利率做出輕微技術性調整，以使得聯邦基金有效利率維持在目標區間之內。這不代表貨幣政策立場的變化。

　　美聯儲表態較市場預期略顯鷹派

　　市場認為美聯儲2019年可能降息。由于通脹較弱，且特朗普政府不時表態希望美聯儲降息，市場預期美聯儲2019年可能降息，因而在美國一季度GDP數據發布后美元反而走弱。鮑威爾發布新聞講話后，美元走強，美債利率走高，美股下跌，黃金下跌。

　　或對中國貨幣政策形成一定制約

　　美國經濟增長強勁，美聯儲維持觀望，或將使得美元短期內進一步走強，人民幣兌美元匯率貶值。人民幣對美元貶值不利于縮小中美貿易順差，在中美經貿談判的背景下或對中國貨幣政策形成一定制約。

　　我們預計，中美經貿協議達成前，央行將維持觀望，不會開展全面降準。

　　未來展望

　　我們維持之前的判斷，美聯儲貨幣政策不會急劇轉向，將在2019年維持觀望態度。

　　風險提示：中美貿易談判不及預期，世界經濟下行超預期，美聯儲政策態度重新轉鷹。

    本文首發于微信公眾號：陸家嘴大宗商品論壇。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。