近期螺紋鋼價格強勢上漲，已兌現前期終端需求增加的利好。當前螺紋鋼供給回升，供給增加和需求減少的矛盾即將上演，行情拐點可能將至。

　　采購縮量即將啟動

　　4月伊始，螺紋鋼期貨價格迎來一波強勢拉漲行情，上漲的核心驅動是終端需求增加。目前，現貨成交和終端消耗依舊保持強勢狀態，所以未來現貨補漲的概率仍然較大，也能夠支撐高位振蕩的期貨價格。但是，隨著期貨價格短期快速上漲，采購量增加的利好加速兌現，未來采購量會下滑。終端需求經歷了3月的增量補給，采購量、成交量、消耗量為“三增”狀態，后期若無意外需求政策的刺激，螺紋鋼價格難以維持強勢，4月中旬采購將大概率進入縮量周期。

　　采購量和成交量增加意味著需求終端可支配貨源增加。其中，除了包括正在工期進度內消耗的貨源外，還包括訂單貨源，預示近期成交不會太差，這與需求仍然暫時保持強勢狀態相吻合。但是，當前工期內消耗所需貨源充足，將對短時間內采購量造成壓力，并形成不可逆的下降趨勢。

　　另外，當前需求關注焦點仍在于房地產需求是否具有可延續性。2018年下半年三四線房地產需求旺盛，但調控壓力增大，所以趕工意愿較強，加上2019年下游開工早，房地產上半年的存量需求已經快速釋放，未來螺紋鋼需求持續放量的空間暫時有限，這也將加劇采購量下滑的幅度。同時，后期隨著工期進度和消耗下降，螺紋鋼成交量也將下降。

　　供給回升大勢所趨

　　近期鋼廠供給回升，但對鋼價影響不大，主要原因在于市場對長流程螺紋鋼的依賴程度下降。2019年，電爐產能貢獻相較于前兩年已經有了明顯提升。從生產工藝角度考慮，電爐煉鋼的靈活度高，并且相對更環保，目前電爐煉鋼尚有超過100元/噸的利潤，加上近期持續上漲的鐵礦石價格，電爐利潤優勢更加凸顯。另外，隨著近幾年產能的整合集中，樣本內的鋼廠產能也在不斷增加，因此供應增加壓力仍在進一步發酵。

　　未來工期消耗如果出現回落，螺紋鋼社會庫存將從當下主動去庫轉為被動去庫，而一旦降庫存不及預期就會形成情緒壓力，催化需求縮量與供應增量之間的矛盾。因此，貨源壓力和降庫存節奏切換只是時間問題，若無突發事件干預，供應端將壓制價格上漲。

　　綜上所述，伴隨著短期期貨價格漲幅大于現貨，基差從之前的擴大進入收縮。但我們認為后期基差擴大的邏輯依舊存在。一旦期貨價格主動下跌，基差就會快速拉大。當前，需求增加的利好已經兌現，后期采購縮量已經是大概率事件。隨著下游可支配貨源的增加，螺紋鋼行情拐點可能將至。

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