上周行情回顧：

　　本周滬銅呈現(xiàn)偏弱震蕩局面，周五晚滬銅因市場(chǎng)樂(lè)觀中美貿(mào)易磋商以及原油大漲，跳空高開(kāi)至49000元/噸以上，滬銅主力1905本周五收盤(pán)48800元/噸，跌幅0.29%。持倉(cāng)量減24610手至206552手。倫銅本周亦呈現(xiàn)偏弱震蕩行情，周五亦因中美貿(mào)易磋商樂(lè)觀情緒以及原油大漲提振，大幅拉升，本周五3個(gè)月倫銅報(bào)收6473.5美元/噸，周漲2.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　現(xiàn)貨端，本周五上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水1100元/噸-升水1300元/噸，升水有所上升。本周由于盤(pán)面價(jià)格下跌，吸引部分下游逢低補(bǔ)貨，成交受到下游消費(fèi)的提振。周初長(zhǎng)單交易已基本結(jié)束，大部分貿(mào)易商及冶煉廠商繼續(xù)持堅(jiān)于當(dāng)月發(fā)票的報(bào)價(jià)，有下游逢低少量補(bǔ)貨，平水銅報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。

　　基本面分析：

　　宏觀層面利空情緒偏多，歐美3月PMI不及預(yù)期，1-2月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比有所下滑。美國(guó)3月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)雙雙不及預(yù)期，制造業(yè)PMI跌至21個(gè)月低點(diǎn)。最新公布的歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值47.6，創(chuàng)69個(gè)月低點(diǎn)；其中德國(guó)3月制造業(yè)PMI初值44.7，創(chuàng)79個(gè)月低點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月位于榮枯線下方。法國(guó)制造業(yè)PMI初值49.8，也大幅低于預(yù)期。國(guó)內(nèi)方面，2019 年 1-2 月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降 14.0%。經(jīng)測(cè)算，剔除春節(jié)因素，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額與上年同期持平略降。去年 12 月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)為-1.9%，去年全年 +10.3%。今年前兩個(gè)月， 汽車(chē)、石油加工、鋼鐵、化工等主要行業(yè)利潤(rùn)下降明顯，拖累規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。

　　我國(guó)1-2月廢銅進(jìn)口量繼續(xù)下滑，但進(jìn)口金屬量同比有所增長(zhǎng)。2019年2月，中國(guó)共進(jìn)口廢銅實(shí)物量7.11萬(wàn)噸，環(huán)比減少61%，同比減少52%。平均含銅品位為77.58%，折合金屬量為5.51萬(wàn)噸，同比減少27%。1-2月累計(jì)進(jìn)口廢銅實(shí)物量25.81萬(wàn)噸，同比減少25%，平均含銅品位為74.4%，折合金屬量為19.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11%。從數(shù)據(jù)可以看出雖然進(jìn)口實(shí)物量減少，但因進(jìn)口廢銅品位增加，實(shí)際金屬量同比仍有所上升。

　　銅礦端智利罷工隱憂解除，但中國(guó)二季度銅精礦加工費(fèi)底價(jià)大幅下調(diào)，銅礦供應(yīng)偏緊。KGHM旗下Sierra Gorda銅礦工會(huì)同意延長(zhǎng)合同談判 暫時(shí)避免罷工 工會(huì)主席周二稱，波蘭礦商KGHM及其在智利的Sierra Gorda銅礦工會(huì)同意延長(zhǎng)合同談判，暫時(shí)避免了罷工威脅。Maykel Ocayo稱，工人們將在周四前對(duì)新的合同提議進(jìn)行表決，周五將向管理層遞交決定。Ocayo稱:“談判延長(zhǎng)將到周五。屆時(shí)投票束。”Sierra Gorda銅礦在2018年生產(chǎn)了101,900噸銅。國(guó)內(nèi)方面，據(jù)兩家煉廠周四消息，中國(guó)大型銅冶煉廠將2019年第二季度銅精礦TC/RC底價(jià)大幅下調(diào)超20%至73美元/噸和7.3美分/磅。第一季度底價(jià)為92美元/噸和9.2美分/磅。市場(chǎng)整體對(duì)銅礦還是持偏緊預(yù)期。

　　上期所銅庫(kù)存小幅回升，LME庫(kù)存有小幅下滑。本周上期所銅庫(kù)存增2240噸至261412噸，LME銅庫(kù)存減6680噸至168525噸，目前仍處于歷年偏低的水平，給與銅價(jià)一定的支撐。

　　結(jié)論及操作建議：

　　滬銅本周跳空低開(kāi)，因歐美PMI不及預(yù)期，加之美債收益率倒掛，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂加劇。目前來(lái)看銅利空因素較多，我國(guó)1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降，同時(shí)基本面來(lái)看，銅礦供給偏緊，但國(guó)內(nèi)銅冶煉端產(chǎn)量增速穩(wěn)定，消費(fèi)端消費(fèi)并未完全回暖，基本面仍偏弱。庫(kù)存方面上期所及LME銅庫(kù)存有所下降，處于近五年來(lái)的偏低水平，支撐銅價(jià)。短期來(lái)看，市場(chǎng)樂(lè)觀中美貿(mào)易新一輪磋商，銅價(jià)或?qū)⑵蠓�(wěn)反彈。

　　操作建議：建議少量逢低做多或暫時(shí)觀望，運(yùn)行區(qū)間48500元/噸-49500元/噸。

　　鎳：鎳價(jià)或?qū)⒕S持震蕩，等待消費(fèi)端指引

　　上周行情回顧：

　　滬鎳本周呈現(xiàn)偏弱震蕩行情，本周五收盤(pán)滬鎳主力1905報(bào)收100600元/噸，周跌幅0.10%。持倉(cāng)量減34198手至211844手。倫鎳本周亦呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩行情，本周五3個(gè)月倫鎳報(bào)收12995美元/噸，周漲0.15個(gè)百分點(diǎn)。

　　現(xiàn)貨端，本周五俄鎳較無(wú)錫1904合約升水2600元/噸，金川鎳較無(wú)錫1904合約周均升水3200-3400元/噸，本周整周成交清淡，主要因本周為降稅前最后一周，部分貿(mào)易商已基本不報(bào)價(jià)，部分貿(mào)易商雖然報(bào)價(jià)，但下游拿貨意愿不強(qiáng)，一是因?yàn)樵碌踪Y金緊張，且前期已按需補(bǔ)庫(kù)。二是對(duì)于本周開(kāi)票問(wèn)題有擔(dān)憂，三是等降稅后看情況而定。

　　基本面分析：

　　江蘇化工廠爆炸事件或波及江蘇德龍，但對(duì)鎳價(jià)影響有限。位于江蘇鹽城市的江蘇天嘉宜化工有限公司發(fā)生爆炸事故。業(yè)內(nèi)人士表示，爆炸的化工廠距離江蘇德龍16公里左右，預(yù)期政府會(huì)要求縣內(nèi)工廠停產(chǎn)整頓，江蘇德龍很可能會(huì)受到波及，如德龍鎳鐵和不銹鋼產(chǎn)能面臨停產(chǎn)，會(huì)影響到純鎳原料。據(jù)悉，江蘇德龍不銹鋼300系產(chǎn)量為15萬(wàn)噸/月，鎳消耗量在1.2萬(wàn)噸/月；江蘇德龍鎳鐵產(chǎn)量為0.8萬(wàn)噸鎳/月；需要外購(gòu)部分鎳原料0.4萬(wàn)噸，其中純鎳原料約為0.16萬(wàn)噸（1600噸）。但由于江蘇德龍規(guī)模不大，固對(duì)鎳價(jià)的影響較小。

　　由于春節(jié)放假影響及需求端不明朗，2月純鎳及鎳鐵進(jìn)口環(huán)比下降，鎳礦進(jìn)口同比增加，鎳礦供應(yīng)較寬松。2月未鍛軋非合金鎳進(jìn)口1.18萬(wàn)噸，環(huán)比減少28.2%，同比減少14.4%,2月份由于春節(jié)放假影響，以及市場(chǎng)對(duì)于節(jié)后純鎳消費(fèi)態(tài)度謹(jǐn)慎，進(jìn)口量減少。2月鎳鐵進(jìn)口共141842噸，較1月減少12253噸，其主要減量來(lái)自印尼，印尼2月鎳鐵進(jìn)口100405噸，較1月減少10038噸，占2月減量的82%。2月中國(guó)進(jìn)口鎳礦215.9萬(wàn)噸，環(huán)比下降13.5%，同比增加40.4%。分品種看，2月中國(guó)紅土鎳礦進(jìn)口量207.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降15.0%，同比增加36.6%。其中，來(lái)自菲律賓鎳礦環(huán)比增加15.0%至81.7萬(wàn)噸，同比增加37.8%；印尼鎳礦進(jìn)口120.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降23.0%。2月中國(guó)進(jìn)口硫化礦8.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加59.2%。

　　2月不銹鋼進(jìn)口量同比大幅減少，不銹鋼下游需求暫無(wú)起色。2月不銹鋼進(jìn)口10.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.5萬(wàn)噸，減幅18.9%，同比減少11萬(wàn)噸，減幅50.2%。2月從印尼進(jìn)口的不銹鋼量?jī)H6.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.9萬(wàn)噸，增幅37.7%；同比減少10.4萬(wàn)噸，減幅60%。

　　LME以及上期所鎳庫(kù)存仍處于下行通道中。上周上期所鎳庫(kù)存小幅下降975噸至10922噸，LME鎳庫(kù)存減少2784噸至182574噸。

　　結(jié)論及操作建議：

　　整體來(lái)看，鎳礦端進(jìn)口穩(wěn)定增長(zhǎng)，供給較寬松，鎳鐵端，山東鑫海、國(guó)外印尼恒嘉鎳業(yè)以及印尼德龍高鎳鐵項(xiàng)目投放進(jìn)程速度加快，產(chǎn)能或?qū)⒃诙�季度集中釋放，鎳鐵供應(yīng)預(yù)期也有所寬松。但不銹鋼庫(kù)存出現(xiàn)季節(jié)性累庫(kù)，進(jìn)口同比大幅減少，下游消費(fèi)持續(xù)疲弱，消費(fèi)旺季也暫未啟動(dòng)，鎳基本面偏弱。但上期所以及LME鎳庫(kù)存仍處于下行通道中，給與鎳價(jià)以支撐。短期來(lái)看，滬鎳將維持偏多震蕩局面。

　　操作建議：短期滬鎳或?qū)⒀永m(xù)震蕩行情，運(yùn)行區(qū)間98000元/噸-102000元/噸，建議區(qū)間操作。

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