近期國內糖廠進入壓榨后期，新糖大量上市，鄭糖有效站上5000元/噸的關鍵壓力位，并在5000—5200元/噸之間作區間運行。考慮到未來國際糖市供給偏緊的良好預期以及國內新糖快于去年同期的銷售速度，不宜對鄭糖過分悲觀，下方支撐較強，下探空間有限。

　　國際糖市供給偏緊

　　荷蘭合作銀行（Rabobank）上周三預測，2018/2019榨季全球糖市將出現110萬噸的小幅過剩，2019/2020榨季將出現430萬噸缺口，印度、泰國和歐盟產量預估下降在一定程度上推升缺口。

　　最新的UNICA雙周壓榨報告表明，2019年3月上半月（雙周），巴西中南部壓榨糖料蔗159.1萬噸，同比減少53.48%；生產原糖9000噸，同比減少80.95%；雙周制糖比為6.05%，同比增加10.48個百分點。截至3月16日，巴西中南部2018/2019榨季累計壓榨糖料蔗5.66億噸，同比下降3.82%；累計生產原糖2637萬噸，同比下降26.51%；累計制糖比為35.35%，同比下降11.46個百分點。

　　國內食糖銷售快于去年同期

　　2018/2019制糖期甘蔗糖廠已進入生產旺季，甜菜糖僅有幾家尚在開機生產。截至2019年2月底，2018/2019榨季累計生產食糖737.72萬噸，同比增加0.14%。其中，蔗糖和甜菜糖分別為607.88萬噸和129.84萬噸，而上一榨季分別為621.72萬噸和114.97萬噸。

　　截至2019年2月底，食糖累計銷量337.98萬噸，同比增長12.75%；銷糖率45.81%，同比增加5.12個百分點。蔗糖和甜菜糖銷量分別為260.09萬噸和77.89萬噸，而上一榨季分別為235.42萬噸和64.34萬噸。

　　庫存方面，截至2019年2月底，食糖新增工業庫存399.74萬噸，同比下降9.11%，環比增加59.23%，新糖累庫速度明顯慢于去年同期。

　　白糖期權成交活躍度下降

　　3月27日，白糖期權成交14612手，成交額1253.84萬元，較前一交易日分別減少27.93%和22.88%。其中，看漲期權成交量降幅較大，高達40.10%。3月27日，白糖期權持倉量138240手，較前一交易日增加1.25%。其中，看漲期權93430手，看跌期權44810手。從周度數據看，3月27日當周日均持倉較3月20日當周下降56.01%。其中，看跌期權持倉明顯減少。

　　看跌期權成交活躍度下降，看漲期權成交活躍度上升，顯示市場短期悲觀情緒減弱。日持倉量認沽與認購比變化不大，基本維持在0.48附近。

　　綜上所述，2019/2020榨季全球糖市供給偏緊，全球糖市基本面反轉。國內處于蔗糖壓榨高峰期，但銷糖率快于去年同期，鄭糖下方支撐較強。從技術面看，鄭糖5000元/噸支撐依然有效，繼續下挫空間有限，操作上建議逢低短多。

　　（作者單位：前海期貨）