核心觀點：

　　1、2月制造業PMI生產指數跌破臨界值，顯示春節因素在今年對制造業生產的影響程度較為嚴重，因此預計1-2月工業增加值同比增速約為6.0%。2月以來水泥價格持續下跌、百城工業用地增幅偏低，而且土地購置費對今年房地產投資增速的拉動作用將大幅降低，鑒此我們預計年初投資增速回升幅度有限，1-2月固定資產投資同比增長6.2%。今年春節黃金周商品零售增速為8.5%，較去年同期回落1.7個百分點，加之汽車消費拖累可能仍將持續，1-2月社會消費品零售總額同比增長8.5%。

　　2、預計2月CPI同比增速將繼續下行0.5個百分點至1.2%，PPI同比增速預計將小幅反彈至0.2%。預計食品環比變動2.5%漲幅進一步擴大。寒冷天氣導致鮮菜鮮果、以及水產品價格均有不同程度抬升，其中蔬菜價格受暖冬氣候影響而并未超過去年春節月環比漲幅，此前壽光水災對于北方蔬菜供應的負面影響也較為可控。牛羊肉價格繼續維持上漲狀態，部分地區生豬禁運的解禁導致豬價在春節前后仍未有明顯上漲，我們預計生豬價格的拐點最早要到二季度才出現。非食品方面，布油價格已抬升至65美元/桶，國際油價的不斷上漲也帶動國內成品油調價，今年以來已累計調升3次，2月交通工具用燃料項環比將由負轉正。預計2月非食品價格環比漲幅為0.4%，CPI環比為0.7%；預計2月PPI環比將由負轉正為0.5%。

　　3、預計2月M2同比增速小幅回落至8.3%，M1同比增速小幅反彈至0.5%，信貸投放約8500億，新口徑社融規模約1.05萬億。1月M2同比增長8.4%，高于前值8.1%。分結構來看，M0和家庭部門存款余額同比增速高于前值，但非金融企業、政府和非銀金融機構存款余額同比增速均低于前值，特別是政府和非銀金融機構存款余額同比增速下降的尤為明顯。與貨幣供給情況相似，新口徑下1月社融余額同比增速大幅上升至10.4%，前值9.8%；貸款余額同比增速則略低于前值。高頻數據顯示，商品價未現頹勢，考慮到基數問題，2月同比高于1月。現有高頻數據顯示，2月財政政策繼續發力，僅力度有所放緩，實體數據表現亦尚可，考慮到1月投放大超預期，我們預計2月金融數據較前值有輕微回落，但仍明顯好于2018年12月的水平。

　　4、預計出口同比增速為-4.5%，進口同比增速為4.8%，貿易差額為180億美元。本月貿易數據繼續受到春節錯位因素的影響，由于今年春節時間較早，預計2月出口所受影響較大，PMI新出口訂單的低迷可能也一定程度反映了這種情況，進口所受影響相對較小，貿易順差在2月將受到比較明顯的壓縮。除此以外，此前搶出口帶來的透支效應預計有所減輕，商品價格企穩回升對貿易價格的影響也相對積極，預計貿易增速最低迷時期或已出現。

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