在徐林看來，研究體系是可以復制的，研究一個期貨品種，不能過度關注短期供需面和消息面，而是需要把視角拔高，站在產業發展的角度去看問題，因為產業周期決定商品價格大的運行方向。

　　徐林數學功底深厚，對期貨行業充滿向往，2015年他從廣東工業大學碩士畢業后進入信達期貨，成為一名期貨分析師；2018年他連續第二年被評為“鄭商所PTA高級分析師”。他表示，“鄭商所高級分析師”評選活動給分析師搭建了一個展示自我的平臺，有利于擴充優秀分析師隊伍，提升期貨服務實體經濟的整體水平，榮獲“鄭商所PTA高級分析師”稱號是對自己的激勵，也是對自己付出的回報，今后將不斷提升對自己的要求，更深入、更專注地做好期貨分析工作。

　　與期貨結緣只因興趣使然

　　徐林，2015年畢業于是廣東工業大學，本科和研究生階段所學專業都是應用數學。他最開始了解期貨這個概念是在教科書上，期貨區別于股票的做空機制深深吸引了他，并開始慢慢對這個未知領域充滿向往。在研究生一年級的時候，他的一個師兄畢業后去了廣發期貨做研究，這讓他感到很驚訝，因為在他以往的認知里數學專業就業面很窄，大部分人進入教育行業，小部分人從事跟數學相關的計算機行業，在金融行業里做研究是一件新鮮事。在好奇心驅動下，他跟這位師兄促膝長談，由此對期貨行業有了更深入的了解，也讓他找到了未來的職業方向。

　　隨后兩年，他看了很多關于期貨、期權、量化和技術分析方面的書，學習了一些基礎知識，這期間也考取了期貨從業和投資咨詢資格證，為畢業后進入期貨行業提前做好了準備。幸運的是，研究生二年級他得到了在一家期貨公司實習的機會，主要工作是幫助研究員整理數據庫。“跟許多初入職場的年輕人一樣，我剛開始實習的感受與之前對期貨行業的認知存在很大落差，我沒想到研究員每天都是在面對這些枯燥的數據。”不過，徐林告訴期貨日報記者，在老師的指導和自己的堅持下，他慢慢理解了數據背后的邏輯，也認識到要成為一名優秀的研究員首先要耐得住寂寞。

　　畢業之后，他選擇了期貨氛圍較好且離家較近的杭州工作，也就是目前的工作單位信達期貨。剛入職時他接觸的品種是橡膠，隨后研究過PTA、甲醇和聚烯烴，目前的主攻品種是PTA和聚烯烴。“分析師的成長需要一個過程，不同階段的工作重心需要調整。目前我的工作重心在于對產業和機構客戶的服務，其實更多的還是交流學習，這樣可以讓自己站在不同市場參與者的角度去看待期貨市場。”徐林說。

　　把握驅動和估值兩個核心

　　期貨價格瞬息萬變，對分析師而言，構建研究體系的重要性不言而喻，擁有了一個完整的研究體系，才能更好地把握價格漲跌背后的成因，并對未來走勢進行預判。在徐林看來，研究體系是可以復制的，也就是需要找到一套普適性的規律。他說：“研究一個期貨品種，不能過度關注短期供需面和消息面，需要把視角拔高，站在產業發展的角度去看問題，要把握研究的產業處在周期的哪個階段。產業周期是研究的根本，產業利潤是周期的核心驅動力，而且可以反過來驗證對周期的判斷，產業周期決定商品價格大的運行方向。”

　　徐林認為，只有弄明白自己研究的產業所處的周期，再去做微觀供需研究才有意義，因為微觀供需研究的目的在于把握價格運行節奏。他向期貨日報記者舉例說：“2018年7—9月PTA經歷了一輪流暢的上漲行情，從大的產業周期來看，2017年之后，PTA產業進入景氣上行周期基本成為市場共識；從短周期來看，2018年4月之后，PTA社會庫存一直處于下跌通道中，截至6月底，PTA社會庫存降至歷史同期底部，而1809合約是傳統的旺季合約，聚酯負荷保持在歷史高位，PTA供應端出現瓶頸，短期維持去庫存格局基本是無解，所以從周期性來看PTA此輪上漲具有必然性。”

　　對于微觀研究，他認為，需要把握驅動和估值兩個核心要素。他用高中物理概念打了一個比喻說：“可以把驅動想象成‘動能’，估值想象成‘勢能’，一般勢能高的時候，動能比較低；勢能低的時候，動能比較高。”

　　“在研究過程中，需要綜合考慮驅動和估值這兩方面因素，找出一些確定性較高的投資機會。”徐林分析說，對化工品而言，驅動主要來自成本和基本面，基本面最核心的就是供需平衡表，而供需平衡表最核心指標就是庫存消費比，可以用未來庫存消費比去預判未來的驅動方向；估值主要考慮現貨和期貨的估值，現貨估值最有效的指標是利潤率，期貨估值最有效的指標是基差率。

　　據他介紹，PTA屬于化工品中產業鏈最清晰的品種，這主要體現在供需兩端的集中性。供應方面，生產原料和工藝都很單一，主要的原料來源是PX，國內總共約有20套PTA裝置，集中度很高，根據裝置檢修動態，基本就能把握供應端情況，而且產品基本都是標準化的，沒有標準品和非標品的區別。需求方面，97%以上的PTA用于聚酯生產，這跟甲醇、聚烯烴等化工品的下游需求分散性有明顯不同。

　　“PTA供需兩端集中性的特點，意味著編制供需平衡表是比較簡單的，但是資金面對價格的影響仍不容小覷。2015—2017年PTA價格處于弱勢，很重要的一部分原因是產業資金套保壓制，但是2017年下半年PTA價格從期貨升水轉變為期貨貼水，產業資金參與積極性大幅下滑，天然空頭力量的削弱給多頭資金拉漲提供了良好基礎。”徐林說。

　　對從業3—4年的期貨分析師而言，對一個產業的理解有了一定深度，研究上或多或少都會遇到一些瓶頸，要想突破瓶頸就需要做出適當調整。徐林表示，對他自己而言，未來3—5年更多是要走出去跟市場接觸，提升研究變現能力，路徑主要包括產業路線和基金路線兩個方向，接觸產業能夠更深入了解產業細節，這是提升研究水平的重要途徑；基金路線能夠更多了解市場交易者的關注點，可以幫助研究落地。“當然，要做好這些需要團隊配合，過去一年團隊組建基本成形，2019年將是計劃開始實施的一年，希望經過2—3年的摸爬滾打，團隊投研水平能有質的提升，讓研究落地，真正能夠滿足產業和基金需求，進而實現研究變現的目標。”他滿懷信心地說。