2018年不論是大豆貿(mào)易商、大豆期貨交易員還是美國農(nóng)民的日子都不好過，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨全年累計(jì)下降7%。近期，CBOT有所回升，美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉也空翻多，但不少分析師認(rèn)為，2019年全球大豆市場依舊會供過于求，加之中國開辟新市場帶來格局變化，全年走勢仍將黯淡。

　　不堪回首的2018年

　　作為全球大豆頭號進(jìn)口大國的中國，2018年的大豆進(jìn)口量出現(xiàn)了七年來首降。中國海關(guān)總署近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年大豆全年進(jìn)口量為8803萬噸，同比減少7.9%，這是自2011年以來首次下降。其中，中國2018年從美國進(jìn)口的大豆規(guī)模創(chuàng)下2008年以來新低。

　　CBOT大豆期貨2018年全年累計(jì)下跌7%左右，報(bào)收8.825美元/蒲式耳，為12年來次低年底收盤價(jià)。

　　大連商品交易所的豆粕期貨自去年10月份以來也已累計(jì)下跌近30%。

　　巴西大豆的交易價(jià)格在去年12月也從此前的高位270美分/蒲式耳降至138美分/蒲式耳，幾乎腰斬。

　　“今年（2018年）的生意真是難做，大豆的走勢波動太大了，一有關(guān)于貿(mào)易方面的消息，價(jià)格就出現(xiàn)大幅波動。”某廣東農(nóng)產(chǎn)品(000061)有限公司進(jìn)口經(jīng)理李小姐對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　此外，她還稱，2018年下半年，其公司也開始從阿根廷、巴西等地進(jìn)口大豆，不過，美豆還是首選。

　　與大豆貿(mào)易商分享焦慮的還有大豆期貨交易員。某大豆期貨交易員吳小姐稱，她身邊不少交易員2018年都錄得損失。“好在我通過現(xiàn)貨和期貨進(jìn)行了對沖，勉強(qiáng)保持了正收益。”

　　同病相憐的還有美國農(nóng)民和大豆出口商。據(jù)外媒報(bào)道，美國北達(dá)科他州的大豆市場在2018年因中美貿(mào)易摩擦幾近關(guān)閉。

　　該州的情況可謂美國全國的縮影。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部編制的數(shù)據(jù)，從年度統(tǒng)計(jì)，中國對美國大豆的采購量將減少1600萬噸。根據(jù)美國出口大豆的價(jià)格（2018年12月上旬的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)）計(jì)算，這相當(dāng)于減少了52億美元的出口額。

　　“美國農(nóng)民2018年的大豆產(chǎn)量相對較高，這種大規(guī)模生產(chǎn)也意味著價(jià)格被壓低。事實(shí)上，美國種植大豆的農(nóng)民已經(jīng)經(jīng)歷了幾年低價(jià)，一直希望提高價(jià)格。” 寰宇福四同公司農(nóng)產(chǎn)品部風(fēng)險(xiǎn)管理顧問弗雷德瑞奇（Darin Friedrichs）對第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　他還告訴記者，美國大豆出口商也很艱難。“他們長期處于不知道是否會以及何時(shí)達(dá)成貿(mào)易協(xié)定的情況下。因此，如果他們手中持有大豆卻無人問津，達(dá)不成交易，他們就會虧欠。

　　他還坦言，美國出口商的選擇實(shí)則有限。雖然中東、北非和東南亞等市場正在增長，但市場相對較小，對于美國而言，中國的大豆市場仍是不可取代的。

　　在經(jīng)歷了黯淡的一年后，進(jìn)入2019年，尤其是近期，伴隨中美第七輪高級經(jīng)貿(mào)磋商取得進(jìn)展，大豆期貨價(jià)格和投資者情緒均有所復(fù)蘇。

　　CBOT5月合約已從年初的8.94美元／蒲式耳漲至9.22美元／蒲式耳。

　　CFTC本周的報(bào)告也顯示，在截至2月5日的兩周內(nèi)，投機(jī)基金在大豆期貨和期權(quán)市場減持凈空單，并且完成空翻多。投機(jī)基金在CBOT大豆期貨以及期權(quán)從兩周前持有凈空單22914手變?yōu)槌钟袃舳鄦?989手。

　　不過，不少分析師認(rèn)為，全球大豆供應(yīng)在2019年還將供過于求，同時(shí)，伴隨中國開辟新市場，全球大豆格局也正在生變，近期的反彈可能是“死貓?zhí)�”�?/P>

　　“美國農(nóng)業(yè)部估計(jì)美國期末庫存仍為2480萬噸，仍然是創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量。相比之下，2017年期末為1190萬噸，2016年為820萬噸。”他稱，美國大豆價(jià)格接下來的走勢主要取決于貿(mào)易因素，這似乎是不可預(yù)測的。

　　除了貿(mào)易局勢外，他還對記者表示，影響大豆走勢的主要因素還有天氣。他以巴西為例稱，巴西的天氣惡劣，寰宇福四同公司的巴西團(tuán)隊(duì)已經(jīng)降低了他們對巴西大豆價(jià)格的預(yù)測，從此前的116美分/蒲式耳降至112美分/蒲式耳。

　　巴西農(nóng)業(yè)咨詢公司合伙人德巴斯蒂安尼則稱，2019年由于阿根廷大豆產(chǎn)量將重新回升至5400萬噸，巴西大豆產(chǎn)量大概會達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1.2億噸，使得全球產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到3.66億噸，而消費(fèi)量的預(yù)期是3.49億噸，即全球?qū)⒊霈F(xiàn)供大于求的情況，大豆和豆粕的價(jià)格將會下降。

　　芝商所研報(bào)指出，美國仍有創(chuàng)紀(jì)錄的大量庫存，這保持了對美豆價(jià)格的潛在壓力不變。通常，每年從 2 月初到 6 月底，豆類價(jià)格將季節(jié)性地上漲，但這似乎越來越不太可能。如果收獲面積達(dá)到 8500 萬英畝，以及具有與今年類似的作物產(chǎn)量，那么產(chǎn)量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過 10 億蒲式耳。

　　“目前，依舊沒有動力推動豆類價(jià)格突破目前的交易范圍，未來推動價(jià)格突破交易范圍的唯一可能因素是中國私營企業(yè)購買美國作物。”報(bào)告稱。美國農(nóng)業(yè)部2月8日的最新數(shù)據(jù)則顯示，截止12月1日美國大豆庫存達(dá)到37.36億蒲式耳，創(chuàng)下紀(jì)錄新高。

　　巴西作物協(xié)會的最新數(shù)據(jù)也顯示，2018～2019年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.19億噸，有望再創(chuàng)新高。

　　市場格局暗中生變

　　此外，全球大豆市場的格局也在發(fā)生變化。

　　弗雷德瑞奇告訴記者，此前，由于中美貿(mào)易摩擦，中國一直在尋找新的出口供應(yīng)商。

　　“通常，當(dāng)一個(gè)國家無法從其正常供應(yīng)商進(jìn)口時(shí)，他們會轉(zhuǎn)向新的供應(yīng)商。他以日本進(jìn)口美國玉米為例稱，“日本過去幾乎所有的玉米進(jìn)口都來自美國，但當(dāng)美國在2012年遭遇干旱時(shí)，日本學(xué)會了如何從巴西等其他國家購買玉米。如今，美國仍向日本出售玉米，但美國現(xiàn)在必須與巴西競爭，日本對美國的玉米進(jìn)口減少了。”

　　他稱，中國去年也開辟了許多新市場，例如印度、烏克蘭和許多其他國家，而以前，美國和巴西是中國大豆的主要進(jìn)口來源。

　　芝商所的報(bào)告同樣指出，隨著巴西收割的進(jìn)行，我們估計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為1.4億噸。阿根廷的大豆產(chǎn)量預(yù)測值正在向上修正，目前有65% 的作物評級為良好到優(yōu)質(zhì)，預(yù)測產(chǎn)量為 5300 萬噸，而美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測的總體產(chǎn)量為 5500 百萬噸。南美洲生產(chǎn)的大量作物，為中國提供了除美國之外更多的進(jìn)口選擇。

　　那么，在大豆價(jià)格繼續(xù)黯淡且格局變化的情況下，是否有可能對沖風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　弗雷德瑞奇告訴第一財(cái)經(jīng)記者，有很多政治風(fēng)險(xiǎn)是不可能對沖的。但中國貿(mào)易商可以選擇通過大連商品交易所的豆粕期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)。交易者可以采取戰(zhàn)略交易，即在交易之前明確自己的上行風(fēng)險(xiǎn)和下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　德巴斯蒂安尼也表示：“倘若今年全球貿(mào)易形勢未能好轉(zhuǎn)，我們可能會考慮改變大豆的價(jià)格結(jié)構(gòu)。在美元匯率變動的過程當(dāng)中，我們可能不再以美元來定價(jià)，而是與大商所豆粕期貨價(jià)格掛鉤，這樣有更加安全和穩(wěn)定的價(jià)格來穩(wěn)定市場。”