一方面，節后主營煉廠復產，開工上行或帶動瀝青供應增加；另一方面，近期終端施工較少，瀝青需求相對清淡。綜合來看，成本支撐減弱疊加供需矛盾逐步顯現，瀝青整體面臨一定的回調壓力。

　　春節以來，瀝青在成本上升與終端需求低迷的多空博弈下，整體呈現區間振蕩走勢。截至2月22日，主力合約1906報收于3292元/噸，與2月11日大體持平。后期來看，成本端原油在美國產量持續增加的背景下上行動能或逐步減弱，同時道路終端市場開工較少，瀝青剛性需求仍未恢復，加之節后主營煉廠復工帶來瀝青供應上升，預計后期瀝青或面臨一定的回調壓力。

　　成本端推動減弱

　　美國頁巖油產量增長有效對沖OPEC產量下降。OPEC數據顯示，1月產量為3080.6萬桶/天，環比降幅為79.7萬桶/天，OPEC產量下降也對前期油價上漲起到一定的助推作用。但另一方面，美國能源信息署在報告中預測2019年3月美國七個關鍵的頁巖油生產區原油產量日均839.8萬桶,比修正過的2月原油日產量數量增加8.4萬桶，七個地區頁巖油產量將連續第26個月增長并持續創歷史新高。此外，美國能源信息署公布的報告顯示，截至2月15日當周，美國原油庫存增加367.2萬桶，原油產量增加10萬桶至1200萬桶/日。總體來看，雖然當前OPEC減產為油價帶來一定的利好支撐，但美國原油產量持續攀升或在一定程度上限制油價的上行空間，后期對瀝青成本端的推動將減弱。

　　供應或逐步回升

　　3月瀝青供應或穩步回升。1月北方市場陸續出臺冬儲政策，貿易商冬儲備貨對煉廠出貨有一定的支撐，同時南方市場終端趕工帶動煉廠出貨順暢，瀝青價格也大幅上漲刺激煉廠開工積極性，帶動1月產量環比小幅上漲。卓創資訊統計數據顯示，1月我國瀝青產量為207.81萬噸，環比上漲5.04%，同比上漲14.06%。而2月是我國的傳統春節，瀝青上下游市場交易清淡，部分煉廠停工休市，也有部分煉廠間歇性轉產渣油避免庫存壓力走高，瀝青裝置開工率大幅下滑。此外，由于瀝青生產效益不及汽柴油，主力煉廠瀝青排除計劃亦大幅下滑，2月瀝青產量或大幅降低。展望3月，金海宏業、上海石化(600688)、中海湛江等煉廠將陸續恢復瀝青生產，預計華東、華南、西南市場供應將穩中增加。

　　3月瀝青進口將陸續增加。卓創資訊統計數據顯示，1月韓國瀝青FOB離岸價320—330美元/噸，華東地區CFR到岸價360—390美元/噸，完稅價在3050—3250元/噸高于華東地區市場價，但1月華東華南地區整體需求較好，瀝青進口量有望實現增長。后期來看，進口瀝青到港量受春節假期影響有一定的減少，部分進口船貨在2月底或3月將陸續安排到港，預計后期進口瀝青供應也將呈現增加趨勢。

　　終端需求釋放延后

　　瀝青市場整體需求仍未有明顯改善，后期庫存面臨上升風險。華東、華南等南方市場因持續降雨影響，工程開工有限，貿易商少量采購，剛性需求尚未恢復，同時茂名石化復產帶動庫存上升，使得區內庫存環比增加。后期來看，受北方地區溫度較低以及南方地區連續性降雨影響，道路施工較少，瀝青市場淡季特征明顯，短期市場整體需求仍延續清淡局面，預計在煉廠逐步復產后，瀝青庫存有進一步走高的風險。

　　在美國原油供應持續增長的背景下，預計后期原油價格上行動能或逐步減弱，成本端對瀝青的推漲將告一段落。供給端，節后主營煉廠復產，開工上行或帶動瀝青供應增加，同時貿易商執行前期合同，進口瀝青陸續到港，瀝青后期供應或逐步寬松。需求端，近期終端施工較少，瀝青需求相對清淡。綜合來看，成本支撐減弱疊加供需矛盾逐步顯現，預計后期瀝青整體面臨一定的回調壓力。

　　（作者單位：中信建投期貨）