從去年四季度開始，油價經歷了漫長的“黑色歲月”，步履蹣跚進入2019年后，在減產前景的有利支撐下，雖然近期表現回暖，逐漸恢復“元氣”，但仍難說原油期貨已經完全走出“低價陰霾”。

　　周三（2月20日）國際油價重續漲勢，芝商所旗下的WTI原油期貨（合約代碼：CL）盤中最高觸及57.60美元/桶，創階段新高。據分析，石油輸出國組織（OPEC）和非OPEC產油國自1月開始實施的新一輪減產行動為油價提供了有效支撐。

　　OPEC以及俄羅斯等一些非成員國去年年底同意將產量削減120萬桶/天，以防止供應過剩導致供應過剩。OPEC牽頭的減產對油價構成支撐。為進一步收緊市場供應，沙特預計將在3月減少對亞洲的輕質原油供應。法國巴黎銀行在一份報告中稱：“我們已經根據減產聲明下調了沙特原油產量預期。現在假設2019年前三個季度沙特原油產量將低于它在12月7日會議上同意的1031萬桶/日的目標。”

　　與減產站在對立面的則是美國原油產量。2018年美國原油產出猛增逾200萬桶/日，達到創紀錄的1,190萬桶/日。美國能源資料協會(EIA)日前表示，產量料將保持增長。此外，此前美國中西部煉廠產能利用率大幅下降。路透調查顯示，美國原油庫存上周料增加310萬桶，為連續第五周增加。

　　值得注意的是，Vanda Insights分析機構日前發布報告指出，原油遭遇經濟頹勢，交易更多受恐慌而非基本面驅動。

　　上述報告認為，金融市場動蕩中的高波動避險情緒，仍控制著石油市場。經濟逆風，特別是在中國這個全球第二大石油消費國和消費增長的最大功臣，意味著需求的下降。綜合分析來看，在明確再平衡出現、且在經濟擔憂占據主導之前，其預計原油價格仍將遭遇壓力，WTI的區間處于其下8-10美元/桶。歐佩克減產會支撐價格回升，但前提是經濟情緒也朝同一方向回暖。

　　另外，暗示原油價格回升前路漫漫的還有隱含波動率這一重要因素。

　　1月下旬，30天WTI原油期權的隱含波動率一躍至2014-16年熊市時的水平，長期期權更是逼近2015-16年和2008-09年時創下的高點。此外，盡管油價自近期的低點已有了大幅反彈，但原油期權的隱含波動率水平仍然近乎于2014-16價格暴跌時最不穩定的階段。

　　芝商所資深經濟學家Erik Norland分析認為，WTI期權未來能夠保持高位隱含波動率，很大程度上取決于已實現波動率和未來價格走向。比如，若油價繼續下滑，鑿穿近期低點，那么原油期權波動率可能仍會保持或接近于歷史高點。 另一種情況，則是出現供應沖擊導致價格沖高，那么原油期權的隱含波動率也可能繼續維持高位，甚至繼續走高。不過這樣的沖擊很難實現、很難預測，也非常罕見。

　　總體而言，原油市場提供在幾乎所有市場條件下的交易機會，但可能高度波動，影響價格的因素有很多，包括直接因素（輸油管道變化）或宏觀因素（例如，經濟健康程度、天氣），未來走勢不確定，這使得價格的風險管理至關重要。芝商所WTI原油期貨（CL）可以有效對沖市場風險。WTI（西德克薩斯中質原油）是輕質低硫混合原油，提供直接投資石油市場的機會，無論是尋求對沖風險或是對價格的走向套利，期貨相對于其他交易方式都是一個關鍵的優勢。