標(biāo)星對(duì)沖研投

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　　01

　　關(guān)于巴西

　　1. Louis Dreyfus

　　在價(jià)格驅(qū)動(dòng)下，巴西糖廠在糖和乙醇生產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換將加快。

　　路易達(dá)孚(Louis Dreyfus)全球糖交易主管Enrico Biancheri表示，通常情況下，我們?cè)诳吹教谴急壤�轉(zhuǎn)變之前，糖價(jià)會(huì)維持對(duì)乙醇價(jià)格維持一段時(shí)間的溢價(jià)或貼水。不過(guò)，最近巴西甘蔗業(yè)變得更加務(wù)實(shí)，更加以經(jīng)濟(jì)為驅(qū)動(dòng)。低糖價(jià)本身就是一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，因此制糖廠必須更加靈活，才能創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)效益。他還預(yù)計(jì)巴西甘蔗產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)整合，財(cái)務(wù)不佳的企業(yè)將被收購(gòu)。

　　2. Alvean

　　糖和乙醇的價(jià)格正處于“臨界點(diǎn)”。

　　3. Kingsman

　　制糖比從37.5%增加至40%，將增加約200萬(wàn)噸糖產(chǎn)量。

　　預(yù)計(jì)18-19榨季中南部糖產(chǎn)量為2800萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)19-20榨季的制糖比將上調(diào)至37.5%，因乙醇價(jià)格下跌。不過(guò)由于糖價(jià)較乙醇價(jià)格的優(yōu)勢(shì)較小，不足以引發(fā)制糖比大幅上調(diào)。但原油價(jià)格前景樂(lè)觀，或提振乙醇價(jià)格。

　　4. AP Commodities

　　19-20年度糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在2700-3100萬(wàn)噸之間。

　　低糖價(jià)和天氣對(duì)巴西制糖比產(chǎn)生影響。巴西產(chǎn)量與乙醇/燃料、政府政策緊密關(guān)聯(lián)，新政府或有利于巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展并提振雷亞爾匯率。

　　02

　　關(guān)于印度

　　1. Sucden

　　印度今年可能向國(guó)際市場(chǎng)出口多達(dá)500萬(wàn)噸糖，短期內(nèi)用甘蔗生產(chǎn)更多的乙醇以消除食糖過(guò)剩的情況不太可能發(fā)生。

　　2. Louis Dreyfus

　　對(duì)印度乙醇生產(chǎn)潛力的預(yù)期已經(jīng)持續(xù)了“相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間”，但短期內(nèi)進(jìn)展還不夠迅速，更可能在中長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

　　3. Kingsman

　　糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少100萬(wàn)噸，2019-20年度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑。

　　目前印度糖廠壓榨高速進(jìn)行中，但預(yù)計(jì)這種情況不會(huì)一直持續(xù)。由于政府政策支撐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，印度高產(chǎn)量導(dǎo)致全球糖價(jià)承壓。預(yù)計(jì)下一年度印度將繼續(xù)出現(xiàn)供需過(guò)剩，而主要不確定性是目前的出口政策是否維持。

　　4. Green Pool

　　本榨季印度糖產(chǎn)量將繼續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新高。

　　5. AP Commodities

　　季風(fēng)降雨量低、種植面積增加但甘蔗老化及病蟲(chóng)害將導(dǎo)致18-19年度減產(chǎn)約100萬(wàn)噸。

　　03

　　關(guān)于宏觀

　　花旗銀行預(yù)計(jì)原油價(jià)格短期走強(qiáng)，中期悲觀。

　　OPEC+減產(chǎn)及委內(nèi)瑞拉政治風(fēng)暴或在短期內(nèi)支撐油價(jià)走強(qiáng)。中期來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)強(qiáng)勁增加及全球需求放緩或抑制價(jià)格。

　　此外，中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)憂慮隱現(xiàn)，對(duì)原油需求增長(zhǎng)影響重大。

　　04

　　全球食糖供需

　　全球糖市在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的低谷之后，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)市場(chǎng)將開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，雖然印度、泰國(guó)和歐盟等主產(chǎn)國(guó)還有大量庫(kù)存，但18/19榨季全球性的減產(chǎn)使市場(chǎng)情況變得樂(lè)觀。

　　－ END －

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