隨著春節臨近，企業停產放假范圍進一步擴大，電煤剛性需求逐漸轉弱。中長期看，由于神華長協供應量下降以及長協成本抬升，市場煤需求將有所增加，同時若產區安全檢查形勢嚴峻，煤價仍有上行的可能。

　　目前，大部分民營煤礦停產，安全檢查升級，供應明顯收緊。受此影響，產區報價持續上調，部分地區與港口報價倒掛，價格底部支撐明顯。從需求端來看，大部分企業停產放假，下游電煤日耗出現明顯下滑，加之電廠煤炭庫存居于高位，基本可以滿足春節期間煤炭需求，電廠補庫壓力較小。供需兩弱背景下，動力煤期價波動幅度將有所收窄。

　　供應明顯收緊

　　面臨產區供應的收緊，榆林市人民政府辦公室緊急下發《關于做好春節“兩會”期間保障煤炭生產供應的通知》，要求二級以上安全生產標準化煤礦，在合法合規和安全的條件下，不納入停產范圍。榆陽部分煤礦已經恢復生產，且部分大型煤企也接到通知，要求2月釋放煤炭產量，供應緊張擔憂略有緩解。

　　但是，中期供應端依然存在明顯隱憂。一方面，2018年四季度以來，煤礦安全事故頻發，特別是2019年1月陜西神木地區的重大煤礦事故發生，令安全檢查整頓升級。分產區來看，陜西省人民政府辦公廳下發關于開展煤礦安全大整治工作通知，要求從1月22日起至6月底，對全省煤礦進行安全大整治；山西煤礦安全監察局發布關于印發山西省煤礦安全生產檢查的通知，要求從1月至3月20日對全省煤礦安全檢查；內蒙古鄂爾多斯(600295)市煤炭局發布緊急通知，對煤礦進行安全大檢查，并且煤管票嚴格發放。

　　另一方面，神華公布2019年長協煤方案，年度長協量比例為2018年的60%，且只限于簽3年長協的四大發電直屬電廠及部分地方國企，其他單位暫不予考慮年度長協。這使得多數發電企業拿到的年度長協合同量減少，甚至有部分民企年度長協全部改成月度長協，令下游企業的采購成本抬升。長協供應減少以及價格優勢降低，將加大用煤企業對市場煤的采購需求，加劇市場煤供應緊張形勢。

　　需求形勢偏弱

　　隨著春節臨近，企業停產放假范圍進一步擴大，工廠停工以及學校放假，電煤剛性需求逐漸轉弱。截至1月28日，沿海六大電廠煤炭日耗需求下降至53萬噸左右，較1月最高日耗下降超過24萬噸。根據2017、2018年煤炭日耗數據來看，春節前電廠日耗將下降至40余萬噸，節后至元宵節前，日耗均值在44萬噸左右。從電廠庫存來看，截至1月28日，沿海六大電廠煤炭庫存1483萬噸，較去年同期偏高574萬噸，煤炭庫存可用天數基本可以覆蓋至2月中下旬，電廠補庫壓力不大。

　　產地與港口報價倒掛

　　受供應收緊影響，產區報價大幅上漲，截至1月25日，陜西榆林高熱值煤月環比報價漲幅達到100元/噸，而從港口報價來看，汾渭能源公布的CCI5500大卡動力煤報價月環比僅僅上調11元/噸，產區與港口報價漲幅并不匹配，部分地區與港口報價出現明顯倒掛。春節前，產地發運難有明顯增量，港口報價有一定支撐。另一方面，2018年下半年以來，港口堆存費用提高，貿易商持貨成本增加，存貨過節意愿較低，且從需求角度而言，缺乏買方配合，港口報價很難走出強勢行情。

　　總之，供需兩弱背景下，建議離場觀望為宜。不過，中長期看，由于神華長協供應量下降以及長協成本抬升，市場煤需求將有所增加，同時若產區安全檢查形勢嚴峻，煤價仍有上行的可能。后期需重點關注產區煤礦復產以及下游電廠高庫存消耗情況。

　　（作者單位：寶城期貨）