近期瀝青出現(xiàn)大的行情，25日盤中一度大漲5%再度領(lǐng)漲商品市場，本文重點分析瀝青此輪大漲的誘因，并對后市需要關(guān)注的問題略表淺見。

　　如上圖所示，新年以來瀝青便扭轉(zhuǎn)四季度一路下跌的頹勢，不斷振蕩反彈上行，連續(xù)突破2900、3000，漲勢如虹。由于自身基本面良好，疊加近日來委內(nèi)瑞拉政局動蕩的刺激，瀝青在25日再度大漲，逼近3200關(guān)口。此次再度上漲是由于自身瀝青基本面和委內(nèi)瑞拉斷交事件刺激等多因素共同引致。

　　首先，強(qiáng)勁的基本面是瀝青上漲的根本原因。近期瀝青庫存和煉廠開工率處于相對低位并延續(xù)跌勢，供應(yīng)仍相對偏緊；由于冬儲和南方地區(qū)趕工，需求端尚可。自2018年11月以來，煉廠開工率出現(xiàn)明顯走低，近期也一直處于相對低位，供給相對偏緊。瀝青煉廠開工率偏低主要有以下兩方面的原因：第一，由于進(jìn)入瀝青需求淡季，各地區(qū)煉廠自發(fā)調(diào)整生產(chǎn)計劃，煉廠進(jìn)入檢修或轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料等導(dǎo)致瀝青裝置開工率下降；第二，1月初以來，原油價格不斷反彈，而瀝青等下游產(chǎn)品現(xiàn)貨價格上漲相對滯后，瀝青煉廠利潤變差，煉廠生產(chǎn)積極性下降。需求方面，雖然當(dāng)前仍處于瀝青消費(fèi)的淡季，但是需求表現(xiàn)尚可。一方面，南方地區(qū)天氣條件良好，道路趕工帶來剛性需求；另一方面，春節(jié)臨近冬儲需求釋放在即。春節(jié)前后是傳統(tǒng)的瀝青冬儲備貨時間，將有部分貿(mào)易商囤貨需求帶動煉廠出貨。庫存方面，由于開工率相對較低，煉廠庫存并未出現(xiàn)大幅累積，近期更是有所消耗，逐漸走低，處于相對低位。

　　其次，近期委內(nèi)瑞拉美國斷交事件持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)市場對委內(nèi)瑞拉原油供應(yīng)的擔(dān)憂，誘發(fā)了市場參與者看漲瀝青的強(qiáng)烈情緒。23日委內(nèi)瑞拉國民議會議長瓜伊多宣布自己為該國的臨時總統(tǒng)，隨后美國、加拿大、阿根廷、巴西等相繼表示認(rèn)同；當(dāng)日委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅宣布與美國斷交；委美關(guān)系劍拔弩張。總體而言，委內(nèi)瑞拉局勢變動對瀝青市場的影響大于原油。據(jù)BP統(tǒng)計，委內(nèi)瑞拉是全球原油儲量最大的國家，而且以重油資源為主。若委美關(guān)系持續(xù)惡化，將對全球重油供給市場產(chǎn)生不利影響。受通貨膨脹、債務(wù)危機(jī)、政治不穩(wěn)定等因素的影響，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量近年來已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，繼續(xù)大幅減少的可能性較小。而當(dāng)前在OPEC積極執(zhí)行減產(chǎn)的預(yù)期下，全球原油供需趨于平衡，因此委內(nèi)瑞拉事件對全球原油供應(yīng)的影響相對有限。然而由于美國頁巖油的持續(xù)增產(chǎn)，委內(nèi)瑞拉、伊朗、加拿大等重質(zhì)原油生產(chǎn)國產(chǎn)量減少，委內(nèi)瑞拉若出現(xiàn)危機(jī)將使全球重質(zhì)原油短缺加劇，對瀝青等重質(zhì)下游產(chǎn)品的影響更加顯著。更重要的是，對于中國市場來說，委內(nèi)瑞拉的馬瑞原油是生產(chǎn)瀝青的主要原料。據(jù)統(tǒng)計，委內(nèi)瑞拉生產(chǎn)的馬瑞原油占國內(nèi)瀝青生產(chǎn)原料的近50%.如果委內(nèi)瑞拉局勢出現(xiàn)急劇惡化，將使國內(nèi)瀝青生產(chǎn)受阻，供應(yīng)大幅減少。因此市場恐慌情緒引致了瀝青不斷創(chuàng)出新高，而委內(nèi)瑞拉局勢對后市瀝青能否持續(xù)處于高位具有至關(guān)重要的影響。

　　對于委內(nèi)瑞拉的局勢我們不應(yīng)過分悲觀。美國與委內(nèi)瑞拉的矛盾和沖突是一直長期存在的事實，具有深層次背景，自查韋斯時代兩國隔閡便不斷加深。兩國在意識形態(tài)、石油產(chǎn)業(yè)等方面存在矛盾。委內(nèi)瑞拉自查韋斯執(zhí)政以來，推行加強(qiáng)中央集權(quán)的統(tǒng)治，與美國推崇的所謂“自由平等”格格不入。而美國經(jīng)常以人權(quán)、販毒等為由干涉委內(nèi)瑞拉政治經(jīng)貿(mào)。在石油合作方面，查韋斯上臺執(zhí)政后，取締了部分與美國等簽訂的合作開發(fā)協(xié)議，提高了石油稅率，使美國利益受損，兩國關(guān)系日趨緊張。現(xiàn)任總統(tǒng)馬杜羅是查韋斯的政策和理念的繼承者，自當(dāng)選以來，便未得到美國政府的承認(rèn)。兩國從現(xiàn)實利益和思想意識上，長期以來分歧明顯，因此兩國交惡在所難免，摩擦常態(tài)化存在。同時，兩國在石油領(lǐng)域具有互相依存的關(guān)系。從原油貿(mào)易數(shù)據(jù)看，對美國的出口占委內(nèi)瑞拉原油出口量的30%以上，美國進(jìn)口原油中有超過5%來自委內(nèi)瑞拉。若美國采取軍事手段推翻委內(nèi)瑞拉現(xiàn)任政府，或者采取嚴(yán)厲制裁措施封鎖委內(nèi)瑞拉石油出口，將對全球原油供應(yīng)產(chǎn)生較大影響，美國重質(zhì)原油的供給缺口也難以彌補(bǔ)，屆時油價將大幅上行，這是美國政府所不愿意看到的。

　　據(jù)新華社消息，委內(nèi)瑞拉軍方仍支持馬杜羅，國內(nèi)局勢相對可控。目前來看，委內(nèi)瑞拉局勢暫無明顯惡化。后續(xù)需關(guān)注美國政府和委內(nèi)瑞拉兩黨的進(jìn)一步行動。若兩黨紛爭得到良好解決或?qū)崿F(xiàn)和平過度，全球原油供給擔(dān)憂減弱將使得油價回調(diào)。若有權(quán)利交接和轉(zhuǎn)移，中俄在委內(nèi)瑞拉的石油領(lǐng)域的投資是否得到認(rèn)可將是影響瀝青的關(guān)鍵。

　　總體來說，瀝青當(dāng)前供給偏緊，需求尚可，庫存較低，基本面相對良好，整體偏強(qiáng)看待。近期委內(nèi)瑞拉政局不穩(wěn)導(dǎo)致恐慌情緒和投機(jī)行為導(dǎo)致瀝青向上突破，若委美關(guān)系緩解，兩黨紛爭得到妥善解決，瀝青出現(xiàn)回調(diào)的可能性較大。若委內(nèi)瑞拉局勢出現(xiàn)極端惡化的情況，瀝青乃至原油價格有繼續(xù)上沖可能。另可關(guān)注瀝青燃料油二者價差已經(jīng)靠攏上市以來高位附近，可注品種間對沖機(jī)會。