證券時(shí)報(bào) 記者 許孝如

　　2018年前三季度，國內(nèi)商品市場強(qiáng)勢運(yùn)行，最具代表性的文華商品指數(shù)一度創(chuàng)出2014年以來新高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏股票市場，成為國內(nèi)表現(xiàn)最好的一類資產(chǎn)。然而，進(jìn)入2018年四季度，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，強(qiáng)勢運(yùn)行的商品期貨也開始一輪快速下跌。

　　展望2019年，多家機(jī)構(gòu)接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在下行的壓力；另一方面，貨幣及財(cái)政政策也有望進(jìn)一步寬松，商品市場的走勢也將更為復(fù)雜。有私募人士表示，2019年商品市場盡管還是熊市，但下跌過程將會(huì)非常緩慢。不過，也有機(jī)構(gòu)旗幟鮮明地看多商品。

　　在不少商品私募看來，從技術(shù)分析和震蕩周期上看，商品期貨市場2019年整體趨勢要優(yōu)于前兩年。

　　經(jīng)濟(jì)下行VS政策寬松

　　2018年的商品期貨市場，整體運(yùn)行平穩(wěn)。其中，一季度文華商品指數(shù)跌3%，二季度和三季度分別漲6.24%和2.39%，維持強(qiáng)勢運(yùn)行。尤其是2018年7月~10月，以黑色系和PTA（精對苯二甲酸）等商品為代表的期貨品種走出了一段流暢的上漲行情。10月初，商品指數(shù)甚至一度創(chuàng)出2014年以來新高。然而，文華四季度商品指數(shù)的跌幅達(dá)到11.43%，使得全年下跌6.55%。

　　近日公布的2018年12月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)走弱趨勢，使得不少機(jī)構(gòu)對2019年商品的走勢較為悲觀。

　　敦和資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶在國盛證券策略會(huì)上表示，這一輪信用收縮最快的階段發(fā)生在2018年初，但是為什么商品直到2018年四季度才開始下跌呢？因?yàn)槭芄┙o側(cè)改革的影響。

　　徐小慶預(yù)計(jì)，2019年供給側(cè)改革力度可能有所弱化，不過信用收縮可能也階段性結(jié)束，即信用擴(kuò)張可能有所抬頭，這樣的錯(cuò)位會(huì)使得現(xiàn)在的供需格局和過往周期不太一樣。

　　“盡管商品還是熊市，但是它的下跌會(huì)較為緩慢，而且非常不流暢�！毙煨�慶說。

　　螺紋鋼作為國內(nèi)期貨市場的龍頭品種，鋼價(jià)的走勢對大宗商品的整體走勢有著舉足輕重的影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，近3年螺紋鋼期貨指數(shù)與南華商品指數(shù)的相關(guān)性高達(dá)95%。

　　光大期貨研究所黑色研究總監(jiān)邱躍成表示，政策層面上，去年12月13日召開的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)2019年仍要打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，污染防治將不會(huì)明顯放松，環(huán)保限產(chǎn)仍將會(huì)階段性影響鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏。同時(shí)在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，國內(nèi)貨幣及財(cái)政政策有望進(jìn)一步寬松，將階段性提升市場預(yù)期。

　　邱躍成預(yù)計(jì)，2019年國內(nèi)鋼材市場將呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”格局，鋼材價(jià)格和鋼企盈利均面臨重心下移。同時(shí)，原料價(jià)格表現(xiàn)相對堅(jiān)挺的情況下，2019年成本對鋼價(jià)的支撐作用將會(huì)明顯增強(qiáng)，鋼價(jià)整體或?qū)�圍繞成本上下波動(dòng)，波動(dòng)幅度較2018年將進(jìn)一步收窄。

　　“預(yù)計(jì)2019年螺紋鋼期貨主力合約波動(dòng)區(qū)間在3000~3800元之間，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)在3300~4000元之間。2019年市場關(guān)注的焦點(diǎn)或?qū)�從供�?yīng)端轉(zhuǎn)向需求端，重點(diǎn)關(guān)注下游房地產(chǎn)、基建、汽車等行業(yè)表現(xiàn)，中美貿(mào)易摩擦動(dòng)態(tài)，以及市場資金狀況等�！鼻褴S成說。

　　與國內(nèi)大多數(shù)機(jī)構(gòu)悲觀不同的是，國際知名投行高盛卻旗幟鮮明看多商品。高盛表示，盡管2018年末投資者人氣的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致大宗商品價(jià)格重挫，但他們依舊堅(jiān)持看漲。根據(jù)上周四的報(bào)告，高盛預(yù)計(jì)標(biāo)普GSCI原材料指數(shù)的12個(gè)月回報(bào)率為9.5%，而石油和金屬經(jīng)歷了2018年12月份的波動(dòng)后顯現(xiàn)價(jià)值。

　　高盛預(yù)計(jì)，3個(gè)月后布倫特原油目標(biāo)價(jià)格為62.5美元/桶，6個(gè)月后布倫特原油目標(biāo)價(jià)為67.5美元/桶。目前布倫特原油期貨的價(jià)格在60美元/桶附近，即預(yù)計(jì)半年后原油價(jià)格將上漲超過12.5%。

　　除了看漲原油，高盛同時(shí)還看多黃金，大幅上調(diào)金價(jià)的預(yù)期。高盛將未來3個(gè)月、6個(gè)月和12個(gè)月的金價(jià)預(yù)期，調(diào)整至1325美元、1375美元、1425美元，而1425美元將是黃金的近5年的新高。

　　整體趨勢性

　　強(qiáng)于過去兩年

　　無論是上漲還是下跌，商品期貨市場只要具備較強(qiáng)的趨勢性行情，CTA（商品交易顧問）私募往往能取得不錯(cuò)收益。整體而言，2018年管理期貨策略以7.63%的正收益領(lǐng)漲八大策略，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏股票策略的-15.93%的收益。

　　濱海天地（天津）投資管理有限公司投資經(jīng)理唐毅表示，2017年和2018年商品期貨市場均處于相對平靜的小年?duì)顟B(tài)，與CTA相關(guān)的私募機(jī)構(gòu)也隨之經(jīng)歷了一次洗牌。

　　“2019年期貨市場將逐步轉(zhuǎn)好，主要有兩大理由。第一，隨著中國、美國等主要國家股市的相對低迷，流向商品市場的資金預(yù)計(jì)還是呈現(xiàn)增加的趨勢，有了資金市場才有基礎(chǔ)。第二，特朗普的上臺(tái)明顯增加了國際政治格局的不穩(wěn)定性，原油、貴金屬等商品市場波動(dòng)率明顯較以前增加了不少，預(yù)計(jì)2019年此格局仍將持續(xù)，市場有了波動(dòng)，投資才會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)�！碧埔阏f。

　　厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍表示，在目前市場上70%的商品期貨策略是趨勢策略，能不能形成一波良好的趨勢，決定了商品期貨CTA策略整體是否有好的收成。一般而言，大宗商品具有相對較強(qiáng)的周期屬性，自2016年商品反彈以來，2017年和2018年整體是寬幅震蕩的格局，只產(chǎn)生了局部的行情，造就了局部的策略盈利。

　　“從技術(shù)分析和震蕩周期上看，大宗商品2019年整體趨勢要優(yōu)于前兩年，機(jī)會(huì)偏多。同時(shí)，大宗商品作為一類大類資產(chǎn)，與其他資產(chǎn)具有非相關(guān)性，是做資產(chǎn)配置的首選�！焙钛榆娬f。