月黑風(fēng)高市，私募浴火年——2019年億信偉業(yè)投資展望報告

　　股票市值為何不翼而飛？

　　私募為何頻頻爆雷？

　　小散們?yōu)楹螠I流滿面？

　　請回答2018，賺點(diǎn)錢咋就這么難？

　　在2019年開年之際，億信偉業(yè)特別推出2019年投資展望報告，回顧縱覽2018年金融市場的暗流洶涌，積極擁抱2019年投資新機(jī)遇。

　　2014年私募基金備案制度正式實(shí)施，歷經(jīng)5年發(fā)展，私募證券投資基金管理人登記家數(shù)從當(dāng)年底的1471家發(fā)展到高峰時期的10921家，再到2018年底的8966家，管理人登記家數(shù)的變化正反映出私募行業(yè)從過去的野蠻生長到現(xiàn)在的有規(guī)可循。

　　與此同時，私募行業(yè)的“馬太效應(yīng)”愈發(fā)顯著，233家百億級私募管理著行業(yè)近五分之一規(guī)模的資金。

　　回首2018年，股票市值蒸發(fā)、中美貿(mào)易摩擦、去杠桿大潮…經(jīng)過一年市場的風(fēng)云變幻，各大策略表現(xiàn)有喜有憂。

　　2018年文華商品期貨指數(shù)跌幅約6.5%，全年商品市場表現(xiàn)整體偏于弱勢，盡管如此，管理期貨策略2018年表現(xiàn)可謂獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，以7.93%的平均收益率居各大策略之首。

　　這兩年，億信偉業(yè)抓住機(jī)遇重點(diǎn)布局了商品期貨和各類期權(quán)市場，研發(fā)并配置商品CTA和量化高頻套利等策略，在整體不佳的大環(huán)境下仍取得了不錯的收益。

　　而凜冽的股市“寒冬”，則讓不少股票策略私募深陷泥潭。

　　2018年上證指數(shù)從年初的3307點(diǎn)到年末收官2494點(diǎn)，跌去24.59%，兩市合計市值“蒸發(fā)”13.2萬億元”。股票多頭策略表現(xiàn)不盡人意，據(jù)不完全統(tǒng)計2018年平均收益為-16.50%左右。

　　雖然2018年對不少投資者來說是艱難的一年，但是面對新的一年，大家依然斗志不減、充滿期待。

　　1月初，億信偉業(yè)精心設(shè)計了“2019年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及大類資產(chǎn)配置”問卷，收集整理了來自私募、券商、期貨、銀行等金融機(jī)構(gòu)共計1056位投資人的觀點(diǎn)。

　　近半數(shù)的受訪者認(rèn)為A股是2019年投資的主要資產(chǎn)，其次較為受到青睞的是債券和商品類資產(chǎn)。量化對沖策略受到了近5成受訪者的青睞，其次，38.67%受訪者看好CTA策略，26.52%受訪者看好債券，24.86%受訪者看好股票多頭策略，另外有24.86%和23.76%的受訪者分別看好宏觀對沖以及量化選股。

　　2019年看好的策略表現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來源：億信偉業(yè)、問卷星

　　展望2019年，我們億信偉業(yè)整體的投資布局是：謹(jǐn)慎看好股票市場，積極參與大宗商品市場，穩(wěn)定期權(quán)市場投入，適度配置債券市場。

　　宏觀方面，相較于2018年市場更多的是不確定風(fēng)險，億信偉業(yè)認(rèn)為，“相對”確定性的風(fēng)險和機(jī)遇并存是2019年宏觀層面基本特征。

　　基于宏觀環(huán)境變局的政治博弈邏輯下引發(fā)資產(chǎn)價格的“高”波動、經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境中商品供需邏輯推動下的“弱”需求、防范金融風(fēng)險底線上流動性邏輯制約下的資產(chǎn)價格“低”彈性的多維度邏輯角度判斷：2019年在風(fēng)險相對確定和顯性狀況下，是國內(nèi)資本市場一個重要機(jī)遇期。

　　股市方面，A股市場目前估值處于歷史低位，億信偉業(yè)認(rèn)為經(jīng)充分調(diào)整后國內(nèi)股市在政策、市場、環(huán)境共同作用下，大概率能走出底部，有更多相對樂觀的交易機(jī)會。我們預(yù)判股票市場震蕩為主，2019年一季度過后，上市公司年報披露以及中美貿(mào)易戰(zhàn)3個月緩和期的靴子落地，市場探明底部后，有望走出一波上升行情。

　　商品市場目前個別品種的波動較大，預(yù)計19年仍然會維持較高的波動。億信偉業(yè)認(rèn)為，首先，CTA策略應(yīng)該是常年首選。2019年期貨相關(guān)策略選擇還在于能覆蓋市場波動性需求和階段性的單邊趨勢策略為主。其次，隨著股票現(xiàn)貨市場趨穩(wěn)和股指期貨恢復(fù)常態(tài)，股指期貨的對沖策略更適合大資金穩(wěn)健投資需要，這方面下半年機(jī)會可能會更好些。

　　19年的市場仍然有許多不確定性，比如中美貿(mào)易戰(zhàn)談判進(jìn)程，英國脫歐，美股大幅調(diào)整，中國及全球的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期下滑等，除了A股的個股機(jī)會外，全年較為明顯的機(jī)會是做空場內(nèi)期權(quán)波動率，目前場內(nèi)期權(quán)的隱含波動率仍然較高，已經(jīng)完全反映甚至高估了未來市場的不確定性，做空波動率應(yīng)該有望成為勝率較高的策略。特別是深100ETF期權(quán)很快上市，滬深300ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)也有望推出，投資人的選擇更為豐富，加之新上市的期權(quán)波動率容易高估，使得做空波動率的回報更高。

　　債券市場隨著多項(xiàng)貨幣工具的運(yùn)用而可能出現(xiàn)不期而遇的“牛市”，億信偉業(yè)建議配置高等級信用債為主，如地方債，因?yàn)樽罱�一段時間政府對地方債的支持力度有了很大提高，所以我們認(rèn)為可能地方債或者專項(xiàng)的地方債機(jī)會好于其他。