智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前該行依然認(rèn)為油運(yùn)周期向上，基準(zhǔn)假設(shè)下2023年全球油運(yùn)供給/需求較2019年增長(zhǎng)10%、2%，因此產(chǎn)能利用率可能仍未達(dá)到飽和，供需差有望驅(qū)動(dòng)VLCC運(yùn)價(jià)均值到4-6萬(wàn)美元/天，顯著高于今年，但由于運(yùn)價(jià)短期迅速上漲帶動(dòng)股價(jià)和市場(chǎng)預(yù)期，需要更好地把握基本面的節(jié)奏和振幅，美灣出口減少或四季度旺季過(guò)后運(yùn)價(jià)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

油輪供給：歷史低位在手訂單夯實(shí)周期向上基礎(chǔ)。

該行預(yù)計(jì)2022-2024年油輪運(yùn)力增速+3.4%、+1.4%、+0.1%，2025年新船能否放量取決于船廠產(chǎn)能和下單意愿。過(guò)去兩年低迷期老船尤其是VLCC拆船量不及預(yù)期，環(huán)保新規(guī)在2023年生效將有望逐步迫使老船淘汰或降速，但該行認(rèn)為在執(zhí)行早期不宜高估短期影響，EEXI為一次性硬件檢查，在整體低速航行條件下限制主機(jī)最大功率不影響實(shí)際航速，CII存在兩年過(guò)渡期(2023年為測(cè)量碳排放的第一年，2024年開始CII評(píng)分)，越往后作用或越明顯。

油運(yùn)需求：補(bǔ)庫(kù)存和運(yùn)距拉長(zhǎng)提供長(zhǎng)邏輯，但不確定性因素權(quán)重在提升。

不同情形下該行預(yù)計(jì)2023年原油海運(yùn)周轉(zhuǎn)量需求增速在6%-10%之間，基準(zhǔn)情形下原油量+2.0%，運(yùn)距+3.7%，該行考慮俄羅斯原油運(yùn)距拉長(zhǎng)但波羅的海港口的出口存在一定減產(chǎn);樂(lè)觀情形下假設(shè)俄羅斯原油產(chǎn)量和出口量不變，并且通過(guò)波羅的海和黑海出口的合計(jì)約300萬(wàn)桶的原油運(yùn)到遠(yuǎn)東國(guó)家，則運(yùn)距進(jìn)一步拉長(zhǎng)，理論情形下可測(cè)算得到2023年原油周轉(zhuǎn)量需求增長(zhǎng)10%。運(yùn)距拉長(zhǎng)邏輯建立在運(yùn)量基礎(chǔ)上，需求增速假設(shè)對(duì)運(yùn)量的敏感性大于運(yùn)距，因此若全球油品需求減弱、疊加OPEC減產(chǎn)、俄羅斯主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)，則該行的預(yù)測(cè)存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

短期趨勢(shì)判斷：

1)俄烏沖突后貿(mào)易路線已經(jīng)變化(Kpler數(shù)據(jù)估算9月俄羅斯出口到歐盟的原油量已經(jīng)下降至90-150萬(wàn)桶，占全球海運(yùn)量的2-4%)，歐洲尋找替代品帶來(lái)的需求已經(jīng)在中小船型體現(xiàn)，12月不一定會(huì)發(fā)生突發(fā)式變化，2)當(dāng)前高運(yùn)價(jià)是美國(guó)大量釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備后可用運(yùn)力變少的階段性結(jié)果，雖然短期存在沖高可能性(歷史上20萬(wàn)美元/天以上極端運(yùn)價(jià)受臺(tái)風(fēng)、突發(fā)制裁、油價(jià)跌至負(fù)數(shù)等黑天鵝事件影響)，但隨著美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備釋放結(jié)束、長(zhǎng)航線船位回歸，或者一季度逐步進(jìn)入淡季(歷史上看一季度出口量、運(yùn)價(jià)比11-12月旺季低3%、19%)，運(yùn)價(jià)存在回調(diào)壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上行風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備持續(xù)釋放;下行風(fēng)險(xiǎn)：原油減產(chǎn)或需求減弱。