方正展期期貨夏聰聰

　　摘要：

　　從6月中旬開始，PVC進入下行通道，重心持續回落，6月底價格跌至7000關口附近。市場看跌情緒依舊較濃，盤面短暫整理后，輕松向下突破7000整數大關。7月份PVC期價依附于五日均線下行，盤面綠肥紅瘦，經過持續一個多月的調賬，回到6000關口附近。7月中旬PVC出現止跌跡象，重心震蕩回升。PVC現貨市場表現低迷，價格先跌后出現窄幅反彈，但整體重心運行區間下移。PVC各地區市場主流價格震蕩回落，雖然低價貨源增加，但現貨成交放量不足。業者心態謹慎，多持觀望態度，下游市場需求未有改善,市場買氣匱乏。西北主產區企業庫存有所累積，銷售壓力顯現，為保證出貨，出廠報價陸續下調。持貨商反應排貨不暢，高價貨源向下傳導存在阻力。生產裝置集中檢修期結束，雖然仍有部分裝置停車，但前期檢修裝置陸續重啟，PVC行業開工窄幅回升，在八成附近波動，由檢修導致的損失產量縮減。PVC產量預期增加，貨源供應較為充裕。下游制品訂單欠佳，在成本品庫存增加情況下，整體開工水平不高，尤其是管材及型材企業。房地產市場相關政策出臺后，對市場情緒產生刺激，但終端需求的改善仍需要恢復時間，8月份PVC剛需維持弱穩態勢。前期出口訂單較多，交付訂單占用部分貨源，后期隨著海外市場報價下滑，出口利潤收窄后，PVC出口端受到一定程度影響，外貿提振將走弱。電石市場供需走弱，重心不斷回落，PVC生產成本跟隨回落。華東及華南地區社會庫存累積至高位，市場面臨壓力增加。8月份庫存仍難以快速消化，需求端改善需要時間過程，加之高溫淡季影響因素，PVC上方空間或相對有限，關注7000關口支撐，下方支撐在6000關口附近。短期市場情緒有所緩解，PVC或先揚后抑。

　　一、PVC行情綜述

　　7月份，PVC期貨延續前期跌勢。從6月中旬開始，PVC進入下行通道，重心持續回落，6月底價格跌至7000關口附近。市場看跌情緒依舊較濃，盤面短暫整理后，輕松向下突破7000整數大關。PVC期價依附于五日均線下行，盤面綠肥紅瘦，僅有幾根小陽線也是空頭減倉造成。PVC此波調整行情持續一個多月，重心回到6000關口附近。隨著市場情緒釋放，7月中旬PVC出現止跌跡象，盤面漲跌交替，震蕩回升，上行態勢略顯乏力，期價逐步站穩短期均線支撐，收復至7000關口附近。PVC月度跌幅為6.29%，連續四個月收跌，錄得長下影線。

　　二、電石低位反彈

　　原料電石市場延續跌勢，重心下移50-100元/噸。隨著價格長時間下跌，電石企業虧損壓力增加。PVC行情不佳，一定程度上打壓原料端走勢。加之PVC生產裝置運行負荷降低，對電石剛性需求下滑。七月份以來，電石企業開工呈現下滑態勢，降至2022年以來的最低點水平。虧損導致的停爐、夏季高溫導致的臨時性生產不正常、或是臨時性的檢修等，均是導致電石開工持續下滑的主要原因。停爐數量增加后，電石產量下滑，貨源供應呈現偏緊態勢。下游到貨逐步減少，帶動電石市場價格逐步止跌，并出現小幅反彈。部分降負荷PVC企業開工有所恢復，電石需求略增。電石開工偏低，外加電石爐有臨時性的生產不正常或是檢修，電石供應量處于低位。電石市場矛盾一定程度上得到緩解，出現供需錯配，電石價格陸續上調，成本端跟隨窄幅抬升。但電石供需偏弱的格局未逆轉，今年成本端對行情的推動作用明顯減弱。

　　三、PVC供應情況

　　2022年上半年，PVC供應端壓力不大，暫無新增產能釋放。一季度產量低位回升，二季度產量基本維持平穩。上半年，PVC累計生產1129.91萬噸，與去年同期的1154.30萬噸相比，減少24.39萬噸，窄幅回落2.11%。其中，3月份產量提升至198.83萬噸，接近200萬噸，為上半年單月產量峰值。最新統計數據顯示，1-7月份PVC累計生產1320.91萬噸，與去年同期的1341.55萬噸相比，減少20.64萬噸，窄幅回落1.54%。其中，7月份產量提升至191.00萬噸，略高于去年同期水平，與6月份相比增加9.74萬噸，窄幅提升5.37%。7月份裝置檢修明顯減少，存在個別生產企業停車或降負荷的情況，檢修損失量減少。后期企業檢修計劃減少，PVC產量預期增加。

　　四、出口維持高位

　　從2021年開始，我國PVC出口市場逐步打開，2021年PVC年度出口達到175.42萬噸，創歷史新高。進入2022年PVC出口量雖然所回落，但PVC出口市場形勢依舊向好。海外市場報價堅挺，PVC出口套利窗口保持打開狀態，從3月份開始，出口量低位回升，月度出口量維持在20萬噸以上。1-6月份PVC累計出口124.24萬噸，與2021年同期的110.21萬噸相比，增加14.03萬噸，同比上漲12.73%。其中，4月份出口量為27.84萬噸，超預期增加，創單月出口量峰值。從5月份開始，出口訂單略有下滑，6月份出口量為22.35萬噸，環比縮減4.25萬噸。大量出口訂單交付占用國內貨源，外貿形成一定提振。但7月份出口套利窗口多數時間關閉，企業接單轉弱，外盤需求下滑，PVC出口預期大幅回落，縮減至12.50萬噸。

　　五、PVC開工略有提升

　　從往年看，通常5至7月是PVC生產裝置檢修較為集中的時間段，今年裝置春季檢修在4月份陸續啟動，隨著裝置計劃內停車，PVC開工率逐步下滑。從5月中下旬開始，企業檢修計劃明顯增加，到6月中旬PVC開工下滑至75.77%，檢修損失產量增加。但從6月下旬開始，部分前期停車裝置存在重啟計劃，PVC行業開工逐步企穩，7月份回升至八成附近。截至7月底，PVC整體開工負荷為78.06%。其中，電石法PVC開工負荷79.22%，乙烯法PVC開工負荷73.75%。部分前期停車裝置延續檢修狀態，但新增檢修計劃明顯較少，8月份裝置運行負荷將進一步提升。

　　六、社會庫存居高不下

　　今年PVC社會庫存變化與往年有所不同，一季度PVC社會庫存保持累庫狀態，從13萬噸附近回升，春節過后庫存超過30萬噸水平。盡管2月份庫存水平繼續回升，但環比增速呈現逐步放緩態勢，3月中旬庫存出現拐點，庫存最高達到36.30萬噸。由于下游需求端乏力，社會庫存消化速度緩慢。5月下旬開始，華東及華南地區社會庫存止跌回升，再度步入累庫階段。貨源供應穩定，但下游市場采購謹慎，剛需跟進滯緩，社會庫存連續增加超過兩個月。截至7月底，華東地區庫存為30.22萬噸，大幅高于去年同期202.81%，華南地區庫存為5.23萬噸，與去年同期相比上漲125.92%。華東及華南地區社會總庫存上漲至35.45萬噸，環明顯高于去年同期水平188.33%。需求端疲弱，PVC社會庫存消化不暢，維持在高位波動，供需端承壓。

　　七、下游消費市場

　　PVC下游需求占最大的是管材、型材，兩者均與房地產、基建息息相關。近幾個月房地產開發投資和新開工規模累計同比降幅持續擴大，但上半年房地產銷售面積、銷售額、房企到位資金指標降幅年內首次收窄，新房銷售修復趨勢確立，雖然開發投資數據面臨降溫的壓力，但從單月數據看，房企投資開工修復力度在增強。地方政府出臺了多項穩樓市政策，對市場信心的恢復起到了決定性作用。今年以來，已有超過100個城市出臺了各類穩樓市政策。7月28日政治局會議召開，提出要穩定房地產市場，堅持“房住不炒”，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛改需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。會議首先提出要“穩定房地產市場”，當前的首要任務是維護行業穩定發展。

　　中央下調首套房貸利率，地方樓市政策井噴。房地產市場預期轉弱，對此政策已經開始發力，意在改善需要、穩定預期，各地需求端政策仍將繼續改善。但需求端刺激政策到需求實際落地時間周期較長，三季度PVC需求端或仍乏力，四季度將有所企穩。近期鄭州房地產紓困基金暫定規模100億，在政策暖風下，房地產市場有望筑底回穩。房地產市場相關消息出臺后，對市場情緒產生刺激，終端需求的改善仍需要恢復時間，8月份PVC剛需維持弱穩態勢。

　　八、后期走勢預測

　　PVC經過持續調整后，暫時企穩反彈，但基本面支撐仍偏弱。需求端遲遲未能恢復，業者信心不強，PVC上行缺乏驅動。今年以來成本端也未能形成提振，電石市場供需走弱，重心不斷回落，PVC生產成本跟隨回落。裝置集中檢修期已過，后期企業檢修計劃減少，貨源供應預期回升。下游制品廠開工不高，自身訂單不佳情況下，生產積極性不高，成本庫存出現累積。前期PVC出口居于高位，后期出口訂單減少，外貿提振將走弱。華東及華南地區社會庫存累積至高位，市場面臨壓力增加。8月份庫存仍難以快速消化，需求端改善需要時間過程，加之高溫淡季影響因素，PVC上方空間或相對有限，關注7000關口支撐，下方支撐在6000關口附近。短期市場情緒有所緩解，PVC或先揚后抑。