CFC金屬研究

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觀點：

銅價上行缺乏支撐，后市不宜過度樂觀。

理由：

本周美聯儲官員對于加息發表鷹派言論，加之就業數強勁，繼續激進加息的預期升溫，美元指數走高，美債利率上行，銅價受此影響有一定程度回落。宏觀數據方面，本周集中公布的PMI數據不及預期，全球經濟表現出頹勢，市場對于未來經濟陷入衰退的擔憂加劇。

不過，就業人數增加超預期表明目前美國勞動力市場依然強勁，也意味著目前美國經濟實際情況比預期的好，因而市場的悲觀情緒得到改善，價格也得到了了修復，但這種修復預計難以帶來大的漲幅。

從基本面數據來看，本周上期所銅庫存維持去庫狀態，但在低庫存狀態下去庫速度有所放緩，且國內電力基建帶來的旺盛需求恐難持續，需要關注庫存拐點的到來。LME本周庫存小幅下降，現貨轉為貼水，基本面的強勢有轉弱跡象。

從市場表現看，本周銅價受宏觀面偏空影響較大，基本面雖有一定支撐但可持續性不強，銅價上方仍面臨經濟衰退和通脹帶來的壓力。

綜合來看，基本面對銅價的支撐轉弱，宏觀面長期依然偏空，后市不宜過度樂觀。

操作策略：

操作上建議多單逐步止盈，逢高布局空單。

風險提示：下游需求不及預期、美聯儲貨幣政策緊縮超預期

本周銅價先抑后揚，經濟數據不及預期疊加美聯儲對于加息發表鷹派言論，刺激美元指數走高，銅價從近60200元/噸回落至58700元/噸水平。后續鷹派言論影響減弱，疊加嘉能可關于歐洲鋅供應的發言提振金屬做多情緒，銅價又回升至60700元/噸一線。

（一）宏觀經濟方面

1、國際宏觀

美國7月Markit制造業PMI終值 52.2，還屬于經濟擴張區間，但低于市場預期和前值，擴張放緩，其中新訂單指數連續第二個月下降，新訂單量的放緩反映出市場需求的走弱。

紐約聯儲公布最新的全球供應壓力指數。數據顯示，隨著港口擁堵和其他阻礙因素緩解，全球7月份供應鏈壓力已經連續三個月下滑，降至2021年1月以來的最低水。

美國7月季調后非農就業人口增長52.8萬人，遠高于市場預期的25萬人，并且6月非農還從37.2萬人上修至39.8萬人。非農數據公布之后，美國利率市場交易工具顯示9月份加息75個基點的概率再次上升。

2、國內宏觀

景氣度方面，經濟修復放緩。中國7月官方制造業PMI為49，位于臨界點以下，制造業景氣水平有所回落，預期50.4，前值50.2；官方非制造業PMI為53.8，預期53.8，前值54.7，資本市場服務、保險、房地產、租賃及商務服務等行業商務活動指數低于臨界點。7月綜合PMI產出指數為52.5，仍高于臨界點，表明我國企業生產經營總體繼續恢復性擴張。7月財新中國制造業PMI由6月份的51.7降至50.4，仍位于擴張區間，顯示制造業景氣狀況繼續改善，但受進入傳統生產淡季、疫情小幅反彈等因素影響，修復速度放緩。從分項指數看，生產指數和新訂單指數均在擴張區間回落，就業指數錄得2020年5月以來最低。

政策方面，國務院常務會議指出，推動消費繼續成為經濟主拉動力。除個別地區外，限購地區要增加汽車指標數量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點。延續免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵地方對綠色智能家電等予以適度補貼。積極發展數字消費。國家發改委召開上半年發展改革形勢通報會強調，要推動穩增長各項政策效應加快釋放，充分發揮投資關鍵作用，加快政策性開發性金融工具資金投放并盡快形成實物工作量。促進重點領域消費加快恢復，大力提升能源供應保障能力，保持產業鏈供應鏈安全穩定，穩步推動經濟社會發展全面綠色轉型，做好重要民生商品保供穩價，保持經濟社會大局穩定，保持經濟運行在合理區間，努力爭取全年經濟發展達到較好水平。

新能源汽車方面，繼續保持快速發展。乘聯會數據顯示，7月全國新能源(600617)乘用車市場保持強勢良好態勢，6月16家廠家批發銷量萬輛以上企業的全月銷量占比83.7%，這些企業的7月預估銷量為46.9萬輛，按照正常結構占比預測7月的全國新能源狹義乘用車批發銷量約56.1萬輛。

房地產方面，邊際修復為主。貝殼研究院發布的監測數據顯示，7月二手房市場保持修復，成交量環比穩中有升，同比自去年年中以來首次止降轉增。7月貝殼50城二手房成交量指數為40，較上月微升，其中東莞、廊坊、北京、上海、天津等近五成城市二手房成交量指數較上月增長。克而瑞地產研究中心發布報告顯示，7月TOP100房企實現銷售操盤金額5231.4億元，略高于上半年月均水平，環比下降28.6%，同比下降39.7%，降幅略有收窄。

基建方面，“十四五”重點發力新基建。住建部、國家發改委印發“十四五”全國城市基礎設施建設規劃，其中提到，開展城市韌性電網和智慧電網建設。結合城市更新、新能源汽車充電設施建設，開展城市配電網擴容和升級改造，推進城市電力電纜通道建設和具備條件地區架空線入地，實現設備狀態環境全面監控、故障主動研判自愈，提高電網韌性。開展新能源汽車充換電基礎設施信息服務，完善充換電、加氣、加氫基礎設施信息互聯互通網絡。重點推進城市公交樞紐、公共停車場充電設施設備的規劃與建設

（二）基本面數據圖表

作者姓名：張維鑫

期貨投資咨詢資格號：Z0015332