CFC金屬研究

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本報告完成時間 | 2022年07月24日

利多：

1、上游鋁土礦供應持續偏緊，氧化鋁成本支撐明顯。當前動力煤處于供需兩旺，電力成本短期不會回落。同時預焙陽極價格高位震蕩為主。因此當前電解鋁成本支撐明顯，鋁價下跌空間較為有限。

2、隨著鋁價的回落，下游采購意愿略有回升，帶動庫存再次去化，消費暫未出現明顯下滑。四川地區受高溫天氣影響，鋁廠為降負荷出現少量減產，涉及產能7.5萬噸。

利空：

1、供應端壓力仍在緩慢增加，低成本甘肅、云南等地區穩步投產，預計7月底國內電解鋁運行產能將達到4140萬噸，7月產量預計達到348萬噸，同比增長6.2%。

2、本周國內鋁下游加工龍頭企業開工率與上周持平為66.3%。其中鋁型材開工率略微上漲0.1%，建筑型材消費表現仍然偏弱。鋁線纜企業新增訂單較少，原生及再生合金板塊開工率繼續低位運行。7-8月傳統消費淡季下需求難有明顯改善。

小結：市場主流預期美聯儲6月加息75個BP，且商品價格對此預期已完成定價，短期宏觀情緒趨于穩定，靜待7月美聯儲會議結果落地。基本面看上游鋁土礦供應持續偏緊，電解鋁成本支撐明顯。供應端壓力仍在釋放，不過極少數地區鋁廠受高溫天氣影響，出現減產現象，市場對供應過剩的憂慮得到一定緩解。需求端目前仍是消費淡季，但下游開工率下滑并不明顯，考慮當前仍處于去庫狀態，短期鋁價下跌空間有限，寬幅震蕩概率較大。

操作策略：

宏觀情緒略有改善，基本面偏弱。預計09合約下周波動區間17800-18500元/噸，操作上建議區間內高拋低吸。

一

行情回顧

本周滬鋁觸底反彈，價格重心小幅回升。周初電解鋁社會庫存小幅回落，疊加市場情緒改善，鋁價大幅反彈至17500元/噸上方。周中現貨交投表現一般，下游消費受傳統淡季影響表現不佳，鋁價維持寬幅震蕩為主。臨近周末庫存再次回落，鋁價小幅走強，報收17995元/噸，本周鋁價漲幅4.11%。

二

價格影響因素分析

1、國際宏觀：全球經濟同步下滑，景氣周期走弱

歐洲央行公布利率決議，宣布將三大關鍵利率均上調50個基點，這也是歐洲央行11年來的首次加息，并結束了歐元區的0利率時代。

美國7月Markit制造業PMI初值錄得52.3，創2020年8月以來新低；美國7月Markit服務業PMI初值錄得47，創2020年6月以來新低。歐元區7月綜合PMI初值從6月的52.0跌至49.4，跌破榮枯線，此前路透社預測為51.0。這也是歐元區綜合PMI初值自2021年2月以來首次跌至榮枯線之下。

美國6月成屋銷售總數年化512萬戶，不及預期的535萬戶，前值為541萬戶。6月成屋銷售環比跌5.4%，預期為跌1.1%，前值為跌3.4%。6月成屋銷售同比大跌14.2%。成屋售價中位數較上年同期上漲13.4%至416,000美元，創下新的紀錄。6月首次購房者占銷售的30%，高于5月份的27%。歷史上，首次購房者一般占市場的40%左右，這表示許多美國人被擠出市場的負擔能力挑戰。

英國6月CPI同比上漲9.4%，創1982年2月有記錄以來新高。英國央行今年已連續五次加息25個基點，以遏制通脹。隨著通脹持續上行，英國央行行長貝利本周二已釋放8月加息50個基點的信號。

2、國內宏觀：地產風險消退，貨幣政策中性

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，7月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。專家表示，新一期LPR數據均與上期持平。在中期借貸便利(MLF)利率未調整、商業銀行凈息差較窄的背景下，新一期LPR保持不變，符合市場預期。同時，LPR改革效能持續釋放，企業綜合融資成本在低位水平上繼續呈穩中有降的態勢。

從內部因素看，近期公布的6月宏觀經濟數據顯示，前期政策效果持續顯現，經濟恢復態勢更加明顯，推動LPR進一步下降的緊迫性不大。從外部環境看，保持7月LPR穩定可能是優選。美國通脹數據持續高企，貨幣緊縮進程加快，我國貨幣政策保持穩健有助于兼顧內外平衡。在“以內為主、內外均衡”的考量下，維持利率水平相對穩定是現階段較合適的做法。

3、庫存情況：電解鋁庫存周度去庫2.9萬噸

據上海有色統計，7月21日，國內電解鋁社會庫存：上海地區3.6萬噸，無錫地區22.0噸，南海地區17.5萬噸，杭州地區5.5萬噸，鞏義地區8.4萬噸，天津7.8萬噸，重慶0.3萬噸，臨沂1.7萬噸，消費地鋁錠庫存合計66.8萬噸。較上周四庫存下降1.1萬噸。較上周四庫存下降2.9萬噸，較去年同期庫存下降16.1萬噸。分地區看，無錫地區因前期疫情，市場發貨和到貨有延遲，到貨量偏少，但目前已恢復正常，部分均是在途。鞏義地區部分企業漸有開始采購，且目前鞏義地區貨量逐漸消化，也降低了前期大批到貨的貨量壓力。

4、持倉情況：持倉量小幅下滑

截至7月22日，上期所鋁總持倉404785手，較上周412882減少8097手，本周鋁價小幅反彈，總持倉量小幅下滑，以空頭減倉為主。

三

結論與操作建議

市場主流預期美聯儲6月加息75個BP，且商品價格對此預期已完成定價，短期宏觀情緒趨于穩定，靜待7月美聯儲會議結果落地。基本面看上游鋁土礦供應持續偏緊，電解鋁成本支撐明顯。供應端壓力仍在釋放，不過極少數地區鋁廠受高溫天氣影響，出現減產現象，市場對供應過剩的憂慮得到一定緩解。需求端目前仍是消費淡季，但下游開工率下滑并不明顯，考慮當前仍處于去庫狀態，短期鋁價下跌空間有限，寬幅震蕩概率較大。

策略

宏觀情緒略有改善，基本面偏弱。預計09合約下周波動區間17800-18500元/噸，操作上建議區間內高拋低吸。

作者姓名：王賢偉

期貨投資咨詢從業證書號：Z0015983

期貨從業資格證號：F3048178