摘要：

鎳近期顯著反彈。一方面宏觀情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲激進加息預(yù)期有所弱化，衰退憂慮有所緩解，而其它國家近期加息跟進，美元指數(shù)自高位回落，有色壓力有所緩解，紛紛自低位反彈。另一方面，鎳自身利空壓力有所釋放，前期最低跌至143000元附近，顯著低于現(xiàn)貨，而現(xiàn)貨貨源依然較為緊張，升水處在相對高位，甚至鎳豆溶解硫酸鎳也出現(xiàn)盈利空間，不過鎳豆需求依然平淡。此外，鎳生鐵近期自低位有所回升至1310元/鎳點附近，最新公布的6月進口鎳生鐵也出現(xiàn)11%的環(huán)比降幅，緩解了鎳生鐵過剩憂慮。在宏觀情緒共振修復(fù)，與基本面短期壓力緩解情況下，鎳反彈明顯，短線延續(xù)高波動寬震蕩格局，近期波動區(qū)間上沿或有適度上移，但預(yù)期鎳生鐵甚至硫酸鎳供需均可能趨于過剩，會限制反彈的空間。短期波動區(qū)間預(yù)計會在16-18萬元之間，歐美加息節(jié)奏變化，下游需求變化將繼續(xù)影響鎳的表現(xiàn)，波段操作思路為主，短多長空。

正文

鎳近期顯著反彈。一方面宏觀情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲激進加息預(yù)期有所弱化，衰退憂慮有所緩解，而其它國家近期加息跟進，美元指數(shù)自高位回落，有色壓力有所緩解，紛紛自低位反彈。另一方面，鎳自身利空壓力有所釋放，前期最低跌至143000元附近，顯著低于現(xiàn)貨，而現(xiàn)貨貨源依然較為緊張，升水處在相對高位，甚至鎳豆溶解硫酸鎳也出現(xiàn)盈利空間，不過鎳豆需求依然平淡。此外，鎳生鐵近期自低位有所回升至1310元/鎳點附近，最新公布的6月進口鎳生鐵也出現(xiàn)11%的環(huán)比降幅，緩解了鎳生鐵過剩憂慮。在宏觀情緒共振修復(fù)，與基本面短期壓力緩解情況下，鎳反彈明顯，短線延續(xù)高波動寬震蕩格局，近期波動區(qū)間上沿或有適度上移，但預(yù)期鎳生鐵甚至硫酸鎳供需均可能趨于過剩，會限制反彈的空間。短期波動區(qū)間預(yù)計會在16-18萬元之間，歐美加息節(jié)奏變化，下游需求變化將繼續(xù)影響鎳的表現(xiàn)，波段操作思路為主，短多長空。

一、貨幣緊縮預(yù)期有所變化 衰退壓力緩解有色修復(fù)回升

美國通脹數(shù)據(jù)高企，但通脹見頂預(yù)期也有所回升。美聯(lián)儲7月加息75bp已經(jīng)被市場充分定價，而加息100bp的概率也一度回升，但美聯(lián)儲相關(guān)人士紛紛表態(tài)淡化100bp可能性，同時歐元區(qū)等加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)自20年高位回落，有色金屬出現(xiàn)不同程度的修復(fù)反彈。

二、鎳低庫存繼續(xù)成為波動之源 需求端有改善

（一）庫存低迷

電解鎳整體庫存去庫存狀態(tài)，LME與上期所鎳庫存均降至歷史低位。至7月20日，LME電解鎳庫存已經(jīng)降到61410，與6月末相比繼續(xù)下降了8.3%；滬鎳庫存已經(jīng)降至670噸，與6月相比降16%。國內(nèi)期現(xiàn)貨庫存低迷。目前受終端需求好轉(zhuǎn)影響金川高升水趨勢不改，雖部分貿(mào)易商周內(nèi)有到貨但市場貨源整體維持稀缺。受前期滬鎳大幅下跌影響鎳豆較硫酸鎳出現(xiàn)盈利，但受近期鎳價波動較大影響，此盈利仍存不確定性，近期鹽廠對鎳豆的需求仍為剛需，近期鎳豆幾無成交。軍工合金方向?qū)︽嚢逍枨笕源妗?/P>

電解鎳的緊供應(yīng)，弱需求，低庫存情況仍可能繼續(xù)存在，結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的波動會繼續(xù)存在，這個波動主要還會體現(xiàn)在月間價差上。目前鎳近月反彈相對顯著，現(xiàn)貨偏緊繼續(xù)有支持。

（二）鎳生鐵供給壓力略有緩解

鎳鐵廠因前期礦價較高成本難降，陷入虧損，冶煉廠通過不同程度的減產(chǎn)措施，支撐國內(nèi)鎳鐵挺價。不銹鋼行情維持弱穩(wěn)，減產(chǎn)去庫存持續(xù)，對鎳鐵接受度較差，心理接受價格偏低。鎳生鐵供需兩淡。當(dāng)前上下游出貨意愿價格及接受價格差距較大，市場博弈較強。在今天公布的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年6月中國鎳鐵進口43.5萬噸，環(huán)比減少5.7萬噸，降幅11.6%；同比增加16.2萬噸，增幅59.3%。

（三）新能源電池需求向好 對鎳有提振也有壓力。

鎳生鐵價格暫穩(wěn)，對鎳體系整體有階段穩(wěn)定作用。市場擔(dān)憂鎳生鐵過剩格局引導(dǎo)鎳價下行，當(dāng)前國內(nèi)減產(chǎn)，國外進口下滑，對于緩解過剩節(jié)奏會有一定影響。三元材料及前驅(qū)體隨著新能源電池樂觀需求回升的情況已在發(fā)生，雖然中間品及高冰鎳進口持續(xù)增長，但市場目前憂慮國內(nèi)對中間品和高冰鎳加工處理產(chǎn)能無法滿足硫酸鎳需求的增長，會繼續(xù)推動鎳豆去庫延續(xù)。如果參考鎳生鐵-高冰鎳-硫酸鎳的技術(shù)轉(zhuǎn)換路線，鎳生鐵在1300元/鎳點附近，硫酸鎳中鎳價值中樞大約會在16萬元附近。前期期價回落一度令鎳豆溶解硫酸鎳出現(xiàn)相對經(jīng)濟性，但依然不及其它原料，但是近兩天期價反彈過快可能令此經(jīng)濟性消失，鎳豆難以獲得增量需求。因此，電解鎳的現(xiàn)實緊張和相對經(jīng)濟性變化，將繼續(xù)影響鎳反彈的高度和持續(xù)性。后續(xù)需要關(guān)注硫酸鎳價格，鎳現(xiàn)貨升貼水等重要指標(biāo)變化。

三、未來預(yù)期及主要關(guān)注點

鎳價反彈近期主要受惠于宏觀壓力緩和以及結(jié)構(gòu)性不足，但是反彈空間也可能會受到產(chǎn)業(yè)鏈需求端變化預(yù)期和多種替代品供需相對變化的影響，后期或傾向于波動整理。不過后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)釋放的預(yù)期依然存在，短期暫視為階段反彈為宜。預(yù)期后續(xù)鎳價主要波動空間會在16-18萬元之間為主。

后續(xù)影響反彈空間的因素如下，注意倉位控制和風(fēng)險管理：

1、供應(yīng)端擾動和成本預(yù)期。印尼鎳產(chǎn)品加征關(guān)稅或供應(yīng)中斷等風(fēng)險事件。鎳礦石整體成本因環(huán)保及能源因素持續(xù)提高。

2、新能源電池需求修復(fù)超過供給增量，硫酸鎳需求超預(yù)期，鎳豆作為補充原料進一步顯著去庫存。

3、地緣風(fēng)險令電解鎳供給收縮超預(yù)期。